Les contrats à terme sur le cacao subissent une pression croissante alors que l'offre mondiale augmente et que la demande faiblit

Selon les dernières données du graphique en barres et l’analyse du marché, les contrats à terme sur le cacao ont entamé une baisse prolongée, sous l’effet d’une confluence de facteurs — approvisionnement mondial abondant, intérêt des acheteurs modéré et demande de chocolat en faiblesse — qui continuent de peser à la baisse sur les prix. Les contrats ICE NY cacao de mai ont chuté de 155 points, soit 5,06 %, tandis que les contrats ICE Londres de mars ont reculé de 100 points, soit 4,69 %. La vente massive est sans relâche, les prix atteignant désormais leurs plus bas en deux ans et trois quarts, alors que les acteurs du marché réévaluent les conditions fondamentales de toute la chaîne d’approvisionnement du cacao.

La dynamique de l’offre redessine le paysage des contrats à terme sur le cacao

Le déclencheur immédiat de la faiblesse des contrats à terme sur le cacao provient d’un déséquilibre marqué entre production et consommation. L’évaluation de StoneX en janvier prévoit un excédent mondial de cacao de 287 000 tonnes métriques pour la saison 2025/26, avec un surplus supplémentaire de 267 000 tonnes attendu pour 2026/27 — un signal de surabondance persistante qui pèse lourd sur les modèles de tarification des contrats à terme sur le cacao du graphique en barres. Ajoutant au sentiment baissier, l’Organisation Internationale du Cacao a rapporté que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes métriques fin janvier, indiquant que la surproduction dépasse l’absorption.

Les stocks de cacao ICE ont gonflé pour atteindre un sommet de 5,75 mois, s’élevant à 2 155 913 sacs à la clôture de jeudi. Cette expansion des stocks reflète une dynamique préoccupante : les acheteurs internationaux de cacao sont de plus en plus réticents à acheter aux prix officiels de la ferme fixés par les principaux producteurs d’Afrique de l’Ouest, la Côte d’Ivoire et le Ghana. En réponse à une demande faible, ces deux pays ont réduit leurs prix officiels de cacao — le Ghana de près de 30 % et la Côte d’Ivoire d’environ 35 % — dans le but de décharger leurs stocks. De telles réductions de prix agressives soulignent la pression aiguë qui pèse sur les marchés du cacao à l’échelle mondiale.

Les conditions météorologiques favorables en Afrique de l’Ouest renforcent la narration de surabondance. Le Tropical General Investments Group a récemment indiqué que l’amélioration des conditions de croissance devrait soutenir la récolte de mi-saison en février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, alors que les agriculteurs rapportent des cabosses de cacao plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente. La récolte de mi-saison en Côte d’Ivoire représente généralement environ 25 % de la production annuelle, estimée cette année entre 400 000 et 450 000 tonnes métriques. De plus, le Nigeria — cinquième producteur mondial de cacao — a rapporté une augmentation de 17 % en glissement annuel de ses exportations de cacao en décembre, atteignant 54 799 tonnes métriques, ce qui accentue encore la pression sur l’offre mondiale.

La chute de la demande des consommateurs frappe le marché du cacao et les prix

La faiblesse de la demande est tout aussi problématique pour l’évaluation des contrats à terme sur le cacao. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a indiqué une baisse spectaculaire de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao au cours du trimestre se terminant le 30 novembre. La société a attribué cette chute à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité dans le cacao » — une formule adoucie pour dire que les consommateurs rechignent face à des prix du chocolat en hausse, conséquence des pics de coûts du cacao antérieurs.

Les données de broyage dans les principales régions de consommation dressent un tableau sombre. La transformation du cacao en Europe a chuté de 8,3 % en glissement annuel au quatrième trimestre, à 304 470 tonnes métriques, sousperformant largement une baisse attendue de 2,9 % et marquant le pire quatrième trimestre en une douzaine d’années. En Asie, la transformation a reculé de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes. En Amérique du Nord, le taux de broyage est resté quasi stable, en hausse de seulement 0,3 % à 103 117 tonnes, signalant une demande stagnante dans l’hémisphère occidental. Mondelez, un autre grand fabricant de chocolat, a récemment indiqué que le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne sur cinq ans, renforçant l’attente que l’offre abondante et la demande faible continueront de peser sur les prix des contrats à terme sur le cacao.

Changements politiques en Afrique de l’Ouest et perspectives de production

Un facteur clé influençant le marché des contrats à terme sur le cacao est la trajectoire divergente de la production attendue des principaux fournisseurs de la région. La Côte d’Ivoire prévoit une baisse de 10,8 % de sa production en glissement annuel, à 1,65 million de tonnes métriques en 2025/26, contre 1,85 MMT en 2024/25. Cette réduction offre un certain soutien fondamental. Cependant, les données cumulées à lundi sur les ports ivoiriens racontent une histoire plus nuancée : à cette date, les agriculteurs avaient expédié 1,31 million de tonnes métriques durant l’année de commercialisation en cours (du 1er octobre 2025 au 22 février 2026), soit une baisse de 3,7 % par rapport à 1,36 MMT à la même période l’année précédente.

L’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production nigériane de cacao reculera de 11 % en glissement annuel, à 305 000 tonnes en 2025/26, contre 344 000 tonnes prévues en 2024/25. Ces baisses de production pourraient théoriquement soutenir les contrats à terme sur le cacao, mais elles n’ont pas suffi à contrebalancer la pression combinée de l’accumulation de stocks en Afrique de l’Ouest et de la demande mondiale faible.

Contexte du marché : fondamentaux à long terme du cacao

Pour donner un contexte historique à la vente massive actuelle des contrats à terme sur le cacao : l’Organisation Internationale du Cacao estimait en décembre un surplus mondial de 49 000 tonnes métriques pour 2024/25, premier surplus en quatre ans. À ce moment-là, l’ICCO rapportait que la production mondiale de cacao en 2024/25 avait augmenté de 7,4 % en glissement annuel, atteignant 4,69 millions de tonnes métriques. Plus récemment, Rabobank a revu à la baisse ses prévisions de surplus mondial pour 2025/26, passant de 328 000 tonnes à 250 000 tonnes, une révision à la baisse qui maintient néanmoins la perspective d’un excédent persistant comme obstacle pour la tarification des contrats à terme sur le cacao dans les trimestres à venir.

L’abondance de stocks, la réticence des acheteurs et la chute de la consommation de chocolat ont laissé peu de catalyseurs à court terme pour une reprise des contrats à terme sur le cacao. Tant que la demande ne se stabilisera pas ou que la production ne s’ajustera pas de manière plus significative, les contrats à terme sur le cacao continueront probablement à évoluer sous une pression structurelle, avec des prix qui ne se stabiliseront qu’une fois que l’offre et la demande atteindront un équilibre plus durable.