Pause du plan de financement de 20 milliards de dollars, lancement du premier audit complet, Tether se dirige-t-il vers la conformité ?

Rédaction : Glendon, Techub News

Hier, Bloomberg a rapporté que Tether avait mis en pause son plan de financement de 20 milliards de dollars. Auparavant, Tether avait ambitieux de rechercher un financement privé massif, avec une valorisation cible de 5000 milliards de dollars, tentant de rejoindre des entreprises privées de premier plan comme OpenAI, SpaceX, etc.

Pourquoi Tether a-t-il suspendu ce plan de financement ? Ce n’est pas dû à un problème de liquidités, mais à une réorientation stratégique volontaire de Tether. En réalité, la trésorerie de Tether est saine : son bénéfice net l’année dernière a dépassé 10 milliards de dollars, et elle détient environ 1220 milliards de dollars en obligations américaines, ce qui en fait le 17e plus grand détenteur mondial de dette américaine. La principale raison de la suspension du financement est l’attente des résultats du premier audit financier complet, afin de répondre aux doutes du marché sur son manque de transparence à long terme. Depuis longtemps, les investisseurs potentiels et les banques ont exhorté Tether à améliorer sa transparence financière, et le PDG Paolo Ardoino a également déclaré que la réalisation d’un audit complet était une priorité absolue pour la société, avec un objectif fixé à la fin 2026.

Le 24 mars, Tether a finalement annoncé publiquement avoir signé un accord avec l’un des Big Four, lançant ainsi son tout premier audit financier indépendant complet. Cet audit est considéré comme le plus grand audit initial jamais réalisé sur le marché financier, couvrant des structures d’actifs complexes telles que les actifs numériques, les réserves traditionnelles et les dettes tokenisées, pour un total dépassant 1840 milliards de dollars, marquant la fin du mode de fonctionnement « boîte noire » de Tether.

C’est pourquoi, bien que le processus de financement de Tether semble mis en pause, en réalité, ce sont les besoins du marché et des institutions qui le poussent vers une conformité accrue. Il est intéressant de noter que le lancement de cet audit complet coïncide avec la divulgation du dernier projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies, le « CLARITY Bill ».

Ce projet de loi définit clairement les règles du marché des stablecoins : il autorise les plateformes à offrir des programmes de récompenses (comme des remises en argent ou des incitations à la négociation) basés sur l’activité des utilisateurs en stablecoins, mais interdit de verser des revenus uniquement liés à la détention de stablecoins, tout en limitant toute pratique assimilant ces programmes à des dépôts bancaires. Cette réglementation cible directement les divergences fondamentales du modèle commercial du marché des stablecoins, impactant directement le principal concurrent de Tether, Circle.

Bien que Circle ne verse pas directement d’intérêts aux utilisateurs, sa croissance dépend fortement de l’attraction de fonds via des plateformes partenaires comme Coinbase, en versant des intérêts élevés (environ 3,5 % annuel) pour attirer des flux de capitaux, ce qui augmente la circulation de ses stablecoins. Après la révélation de ce projet de loi, le marché a réagi rapidement. Les investisseurs craignent que son modèle de profit ne puisse perdurer, et sous l’effet de plusieurs facteurs négatifs, le cours de Circle a chuté de plus de 20 %, enregistrant la plus forte baisse en une seule journée depuis son introduction en bourse en juin 2025.

Il ne fait aucun doute que le contenu du dernier projet de loi aura un impact significatif sur Circle et Coinbase. Si le « mode de rémunération par détention » est totalement interdit, cela pourrait réduire la volonté des utilisateurs de Coinbase de détenir des stablecoins, affectant la circulation globale de USDC et la demande du marché, ce qui pourrait également réduire la capacité de Circle à émettre de nouveaux tokens et ses revenus d’intérêts de réserve. Fait intéressant, selon des sources, bien que Coinbase et certaines entreprises de cryptomonnaies aient exprimé leur mécontentement face à la formulation concernant les revenus des stablecoins dans le projet de loi cette semaine, personne n’a encore clairement exprimé d’opposition. Cela laisse penser que ce projet a de fortes chances d’être adopté.

Cependant, certains analystes pensent que la réaction du marché est excessive, car le projet de loi n’interdit pas à Circle de gagner des intérêts sur ses réserves, mais limite simplement la distribution de ces revenus aux utilisateurs. En revanche, la situation de Tether est très différente.

Objectivement, le dernier projet de loi « CLARITY » a peu d’impact sur USDT. D’une part, le modèle commercial principal de USDT ne dépend pas de la « rémunération par détention ». D’autre part, en raison de sa nature offshore et de l’incompatibilité fondamentale avec le cadre réglementaire mondial, USDT fait déjà face à plusieurs restrictions structurelles pour sa conformité aux États-Unis. Premièrement, Tether est enregistré à Salvador, avec ses opérations principales à Hong Kong. La loi américaine « GENIUS » impose un cadre réglementaire plus strict pour les « émetteurs étrangers », exigeant que ses réserves soient composées à 100 % de dettes américaines et de liquidités, sous la supervision de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC). Bien que ses réserves aient considérablement augmenté en obligations américaines, elle détient encore des actifs à haut risque comme le Bitcoin et l’or, ce qui contrevient à ces exigences.

Deuxièmement, Tether ne possède pas de licence financière locale aux États-Unis, ce qui l’empêche d’accéder directement au système bancaire américain, ne pouvant que faire appel à des tiers (comme Cantor Fitzgerald) pour la garde de ses obligations américaines. À l’inverse, Circle a obtenu l’approbation de l’OCC pour créer une banque nationale de cryptomonnaies. Cela signifie que Tether ne peut pas fonctionner « nativement conforme » comme Circle ; pour satisfaire aux exigences réglementaires américaines, une restructuration complète de l’entreprise serait nécessaire.

Heureusement, Tether a déjà anticipé cela : en janvier dernier, elle a lancé sur le marché américain un stablecoin réglementé et conforme, USAT. Ce stablecoin pourrait bénéficier du dernier projet de loi « CLARITY » et devenir une clé pour franchir les barrières réglementaires.

USAT est émis par une nouvelle entité américaine de Tether, avec des réserves composées à 100 % de liquidités et de short-term US bonds, répondant ainsi à la définition de « stablecoin conforme » selon le projet de loi. Comme USDT, USAT ne propose pas de services de rémunération par détention, évitant ainsi la restriction légale sur les revenus passifs, et ne nécessitant pas de révision de modèle commercial comme Circle. Son positionnement conforme lui permet d’accéder légalement au système financier américain, ciblant directement les investisseurs institutionnels et les particuliers américains.

Au début du mois, Tether a publié un premier rapport de réserve pour USAT, avec une attestation de Deloitte, la première fois que l’un des Big Four certifie la réserve d’un stablecoin lié à Tether. Avec le lancement de son premier audit complet, Tether renforcera la confiance dans USAT. Bien que l’audit concerne la réserve de USDT, une fois terminé et publié, il prouvera que Tether peut répondre aux normes d’audit internationales, dissipant ainsi les doutes des investisseurs institutionnels sur sa transparence financière. Sur cette base, USAT pourrait, grâce à l’influence de Tether, offrir aux institutions américaines une voie d’accès à l’écosystème Tether via un cadre réglementaire fédéral.

Il est important de noter que ce projet de loi est encore à l’état de brouillon, et sa finalisation ainsi que ses termes précis restent très incertains. À long terme, Circle, qui est déjà cotée en bourse, soumise à des audits annuels par Deloitte et publiant des rapports mensuels de réserve, conserve un avantage significatif en termes de conformité et de transparence. Selon les données de DeFiLlama, à la rédaction, la capitalisation de USAT n’est que de 27,75 millions de dollars, bien loin de USDC. Pour rivaliser directement avec USDC, USAT devra relever de nombreux défis.

Conclusion

La suspension du financement de Tether, le lancement de l’audit complet et la progression du dernier projet de loi « CLARITY » indiquent que la compétition sur le marché des stablecoins en matière de conformité va s’intensifier. La publication du rapport de réserve de USAT et le lancement de l’audit complet de USDT montrent que Tether adopte une attitude proactive en matière de conformité. Cependant, avec ses avantages en termes de conformité précoce et sa vaste base de marché, Circle reste un concurrent puissant dans cette voie.

À l’avenir, la compétition sur le marché des stablecoins ne sera probablement plus uniquement une question de taille, mais un enjeu de transparence, de conformité et de résilience stratégique. La lutte entre Tether et Circle dans la conformité illustrera également la transformation réglementaire de ce secteur.