Larry Fink : La révolution complète de l'investissement apportée par l'IA et les actifs numériques

Lorsque BlackRock a atteint 12,5 trillions de dollars d’actifs sous gestion, cela reflète la passion de Larry Fink pour la finance depuis 50 ans et ses décisions qui ont changé le monde. Lors d’un entretien légendaire avec Leon Kalvaria, président de Citi Global Banking, Larry Fink, cofondateur, président et CEO de BlackRock, a évoqué sa carrière, sa philosophie de leadership et les grandes tendances qui remodelent l’investissement et la gestion d’actifs à l’avenir.

De la jeunesse de la côte ouest à Wall Street — La formation du leadership à la Larry Fink

Le leadership de Larry Fink a été façonné par son environnement familial et ses premières expériences professionnelles. Ses parents, socialistes ouverts d’esprit, lui ont appris l’importance de la réussite scolaire et de la responsabilité personnelle. La phrase « Si tu échoues en devenant adulte, ne blâme pas tes parents, c’est ta responsabilité » lui a inculqué dès l’enfance un esprit d’indépendance.

Dès l’âge de 10 ans, Larry Fink a commencé à travailler dans une cordonnerie, où il a appris à communiquer avec les clients et à établir des relations. « Les enfants d’aujourd’hui travaillent rarement si tôt, mais cette période m’a permis de mûrir rapidement et d’assumer des responsabilités », se remémore-t-il. À 15 ans, il avait déjà commencé à planifier sa vie avec des objectifs précis.

Né sur la côte ouest, Larry Fink a été profondément marqué par sa première visite à New York en janvier 1976. Lorsqu’il a vu la neige pour la première fois, il est arrivé à l’entretien vêtu d’un costume marron, avec de longs cheveux et des bijoux turquoise, typique de la jeunesse de la côte ouest. First Boston lui a offert une formation personnalisée et une affectation directe au département trading, une opportunité rare à l’époque.

Wall Street en 1976 était très différent d’aujourd’hui. À cette époque, seulement 14 personnes étaient recrutées chez First Boston, et la capitalisation totale des banques d’investissement de Wall Street n’atteignait qu’environ 200 millions de dollars. Goldman Sachs, Lehman Brothers, Merrill Lynch, entre autres, étaient encore des entreprises familiales, peu risquées. L’expansion du bilan n’a commencé qu’après 1976.

Après son affectation au trading, Larry Fink a rapidement compris que ce métier lui convenait. Il a ensuite rejoint une équipe de trois personnes dans le département hypothécaire et de garanties, où il a acquis une compréhension fondamentale de la relation entre finance et technologie.

L’empire Aladdin né de la gestion des risques

Ce qui a véritablement transformé Wall Street, c’est l’ordinateur. Larry Fink insiste : « Le passage d’une époque où l’on utilisait uniquement des outils comme le Monroe ou la calculatrice HP-12C à l’introduction de l’ordinateur dans le département hypothécaire en 1983 a tout changé. »

Il a investi 25 000 dollars dans une station de travail Sunspark, permettant à BlackRock de développer ses propres outils de gestion des risques. La capacité de traiter des données en temps réel et de reconstruire des flux de trésorerie a inauguré une nouvelle ère de titrisation. De nombreux calculs auparavant manuels ont été automatisés, et le secteur des dérivés s’est rapidement développé.

La création de BlackRock s’est appuyée sur un déséquilibre du marché : la technologie du côté vendeur était toujours en avance sur celle du côté acheteur. Larry Fink, devenu le plus jeune managing director à 27 ans, puis membre du comité exécutif à 31 ans, a connu une arrogance liée à ses succès, qui lui a enseigné de précieuses leçons.

Entre 1984 et 1985, son équipe est devenue la plus rentable de la société, battant des records trimestriels. Mais au deuxième trimestre 1986, une perte soudaine d’un milliard de dollars a tout bouleversé. « Quand on gagne, on est un héros, mais quand on perd, 80 % des gens vous abandonnent, et l’esprit d’équipe s’effondre », explique-t-il froidement.

De cette expérience amère, Larry Fink a tiré deux leçons essentielles : d’une part, il croyait à tort que son équipe et le marché le considéraient comme le meilleur, alors que leur évolution dépassait leur capacité de réflexion ; d’autre part, sa soif de conquête du marché face à Salomon Brothers l’a aveuglé.

Ce fiasco, en l’absence d’outils de gestion des risques, a paradoxalement été le terreau de la croissance de BlackRock. « Je ne peux toujours pas m’excuser de ne pas avoir résisté à l’époque à l’ajout aveugle de capitaux », se remémore-t-il.

Après cette crise, il a fallu un an et demi pour se reconstruire. Bien qu’il ait reçu des propositions de partenaires dans la finance, Larry Fink a décidé de ne pas suivre la même voie. En étudiant la possibilité de se tourner vers le marché de la gestion passive, il a été approché par deux clients importants, prêts à financer sa création.

Inquiet de partir seul, il a contacté Steve Schwarzman. En s’appuyant sur leur relation lors du lancement initial de Blackstone chez First Boston, il a rencontré Steve et Pete grâce à Bruce Wasserstein. « Ils ont été très intéressés par mon projet, et Steve croyait en moi plus que moi-même », raconte-t-il. Finalement, Larry Fink est devenu le quatrième associé de Blackstone.

Lors de la fondation de BlackRock, deux des huit employés étaient des experts en technologie. Ce n’était pas une coïncidence : dès le premier jour, la société a été construite autour du développement d’outils de gestion des risques, et la culture de BlackRock est profondément ancrée dans la technologie de gestion des risques.

En 1994, lors de la faillite de Kidder Peabody, filiale de GE, BlackRock a mis à profit ses relations pour proposer son aide à Jack Welch, PDG, et Dennis Damerman, CFO. Alors que Goldman Sachs était pressenti, BlackRock a décroché le contrat pour le système Aladdin, en proposant une offre sans frais de conseil, rémunérée uniquement sur le succès. En neuf mois, la gestion de portefeuille a généré des profits, et GE a payé un record de frais de conseil.

Les décisions de Larry Fink ont ensuite secoué le secteur : il a décidé d’ouvrir le système Aladdin à tous ses clients et concurrents. « Je voulais que nos équipes d’investissement puissent s’appuyer sur leur succès et leur capacité, et qu’Aladdin puisse rivaliser et gagner contre n’importe qui », explique-t-il.

Lors de la crise financière de 2008, BlackRock a été choisi comme principal conseiller du gouvernement américain, grâce à la puissance d’Aladdin et à son engagement profond en gestion des risques. Pendant le week-end de la faillite de Bear Stearns, BlackRock a été mandaté par JP Morgan pour analyser les actifs et soutenir l’évaluation des risques, de vendredi à samedi.

Dimanche matin, à 6h, Tim de la Fed a appelé pour demander de l’aide. Larry Fink a répondu qu’il fallait d’abord obtenir l’accord du PDG de JP Morgan, Jamie, avant de passer sous contrat avec le gouvernement. La société a ensuite été directement engagée par le gouvernement américain pour accélérer le processus.

Après la restructuration d’AIG et de Lehman Brothers, Larry Fink a été sollicité par plusieurs gouvernements, notamment en Grande-Bretagne, aux Pays-Bas, en Allemagne et au Canada, pour gérer la crise. Ces expériences ont confirmé que BlackRock n’était pas une simple société de gestion d’actifs, mais un acteur clé dans la gestion des risques systémiques.

L’investissement de demain : IA et tokenisation, la vision de Larry Fink

Larry Fink voit deux grandes tendances pour la réorganisation de l’investissement et de la gestion d’actifs : l’intelligence artificielle (IA) et la tokenisation des actifs financiers. « La banque est en retard dans de nombreux domaines technologiques », affirme-t-il.

Les plateformes numériques comme New Bank au Brésil ou Trade Republic en Allemagne ont le potentiel de bouleverser la finance traditionnelle. Associée à l’analyse de Big Data, l’IA peut transformer radicalement le secteur, explique Larry Fink.

En 2017, BlackRock a créé un laboratoire d’IA à Stanford, recrutant une équipe de professeurs pour développer des algorithmes d’optimisation. Avec 12,5 trillions de dollars à gérer et un volume de transactions colossal, l’innovation technologique n’est pas une option, mais une nécessité pour BlackRock, qui y voit un outil pour revenir à l’essence même de sa mission.

« Au début de la diffusion de l’IA, les grands opérateurs ont un avantage considérable, ce qui pose un problème pour la société », déclare Larry Fink. « Les grandes institutions capables de supporter ces coûts seront les leaders. »

Mais avec la deuxième génération d’IA, la compétition deviendra plus équilibrée. La position actuelle de BlackRock dépasse de loin celle d’il y a un an ou cinq ans. L’investissement technologique est massif, et toutes les opérations reposent sur une infrastructure technologique avancée. De la gestion des transactions à l’optimisation des processus, en passant par les fusions-acquisitions et la construction de plateformes unifiées, l’échelle dépasse l’imagination extérieure.

L’acquisition de BGI (incluant iShares) en 2009 a suscité des doutes sur le marché. Depuis, iShares a presque quadruplé, passant de 340 milliards à près de 5 trillions de dollars. La stratégie de fusion entre gestion passive et gestion active a permis à BlackRock d’atteindre sa position actuelle.

En 2023, le secteur privé de BlackRock a connu une croissance remarquable. Les investissements dans les infrastructures ont atteint 50 milliards de dollars, contre zéro auparavant, et le crédit privé s’est aussi fortement développé. La progression technologique favorise la répartition flexible entre actifs publics et privés, une tendance qui concerne tous les investisseurs institutionnels et les plans 401(k).

L’acquisition de Preqin (coût d’achat un tiers de la moyenne du secteur) et l’intégration de la plateforme d’analyse privée E-Front et du système public Aladdin constituent une étape stratégique pour construire une gestion intégrée des risques sur toute la chaîne des actifs privés et publics. La fusion des portefeuilles et le dialogue avec les clients s’intensifient.

Construire un portefeuille face au risque Black Swan

Quel est le risque Black Swan le plus sous-estimé aujourd’hui ? Larry Fink répond : « Si la croissance économique américaine ne maintient pas 3 %, le déficit mettra la pression sur le pays. »

En 2000, le déficit était de 8 trillions de dollars, il a explosé à 36 trillions en 25 ans. Maintenir une croissance de 3 % est la seule façon de maîtriser le ratio dette/PIB, mais le marché reste sceptique.

Parmi les risques plus profonds, Larry Fink cite :

• La détention de 20 % des obligations américaines par des étrangers, et si une politique protectionniste réduit la détention de dollars, cela pourrait déstabiliser la monnaie.
• La montée en puissance des marchés domestiques dans de nombreux pays, comme l’Inde ou l’Arabie saoudite, où l’épargne locale reste dans le pays, réduisant l’attractivité des obligations américaines.
• La digitalisation des monnaies, notamment via les stablecoins, qui pourrait diminuer le rôle mondial du dollar.

Il propose comme solution la libération du capital privé et la simplification des processus d’approbation. La crise de croissance faible dans des pays comme le Japon ou l’Italie est un défi commun aux nations avancées.

Les événements Black Swan dans le secteur du crédit privé existent, mais Larry Fink estime que le risque systémique actuel est inférieur à celui du passé, grâce à une meilleure adéquation entre actifs et passifs. « Si les actifs et passifs sont bien alignés et que la déleveraging progresse, les pertes ne se propageront pas au risque systémique », explique-t-il.

Bitcoin : de la monnaie à l’actif de « peur » selon Larry Fink

La position de Larry Fink sur les actifs numériques a radicalement changé. Il y a quelques années, lors d’un entretien avec Jamie Dimon, il qualifiait Bitcoin de « monnaie pour le blanchiment d’argent et le vol ». C’était en 2017.

Mais après la pandémie, sa perception a évolué. Une femme en Afghanistan utilisait Bitcoin pour payer un salaire à une travailleuse, interdite par les talibans. La blockchain est devenue une échappatoire face à un système bancaire contrôlé.

« Je commence à reconnaître la valeur inestimable de la technologie blockchain derrière Bitcoin. Ce n’est pas une monnaie, mais un « actif de peur » pour faire face aux risques systémiques », explique Larry Fink. La majorité des gens détiennent du Bitcoin par crainte de la sécurité nationale ou de la dévaluation monétaire, et 20 % de la détention provient de contrebandiers en Chine.

« Si vous ne croyez pas que votre patrimoine peut croître dans 20 ou 30 ans, pourquoi investir ? » demande-t-il. « Bitcoin est une couverture contre un avenir incertain. » Dans un environnement à haut risque et en rapide mutation, l’apprentissage continu est essentiel, insiste Larry Fink.

Le pouvoir naît du défi quotidien

Le principe fondamental de Larry Fink en leadership est simple : apprendre chaque jour. La stagnation équivaut à reculer. Diriger une grande entreprise ne permet pas de faire pause : il faut donner le meilleur de soi-même.

« Si vous voulez être en tête, vous devez constamment vous challenger et exiger la même chose de votre équipe », affirme-t-il. Même après 50 ans dans le secteur, il continue à rechercher l’excellence quotidienne.

L’investissement est avant tout une question de résultats. BlackRock ne tire pas profit du volume de capitaux ou de transactions, mais de ses performances concrètes. Étant profondément impliqué dans les systèmes de retraite mondiaux (troisième gestionnaire de retraites au Mexique, plus grande société étrangère de gestion de retraites au Japon, plus grand gestionnaire de fonds de pension au Royaume-Uni), il doit se concentrer sur des enjeux à long terme.

La confiance que Larry Fink inspire aux dirigeants mondiaux repose sur cette vision à long terme. Il rencontre avant leur prise de fonction les nouveaux leaders (Mexique, Allemagne, etc.) pour assurer un flux d’informations.

Les investisseurs doivent rechercher des informations que le marché ne perçoit pas encore. Les anciennes nouvelles ne génèrent pas de surperformance. L’équipe d’actions systématiques de BlackRock a surpassé le marché pendant 12 ans, et ses stratégies thématiques basées sur l’IA et le Big Data ont battu 95 % des investisseurs fondamentaux ces dix dernières années.

Mais c’est comme au baseball : maintenir un taux de réussite de 30 % est très difficile, et le faire pendant cinq années consécutives est exceptionnel. Peu d’investisseurs peuvent continuer à gagner. Si l’investissement actif était réellement efficace, les ETF n’auraient jamais émergé, remarque Larry Fink.

La capitalisation des sociétés de gestion traditionnelles est en déclin. Beaucoup d’entre elles, cotées depuis 2004, ont une capitalisation comprise entre 5 et 20 milliards de dollars, tandis que BlackRock atteint 170 milliards. La différence réside dans la capacité à investir dans la modernisation technologique. La fracture entre Larry Fink et les acteurs traditionnels ne fera que s’accroître.

En fin de compte, Larry Fink insiste : « Seul celui qui donne tout, avec passion et engagement, peut continuer à dialoguer et à peser dans l’industrie. Ce droit s’acquiert chaque jour par la performance, il n’est jamais acquis d’avance. »