Or en 2026 — La picture complète

L'or a débuté cette année près de 5 595 $, s'est replié dans une fourchette de trading de 5 072–5 210 $ jusqu'en février et mars, et tourne maintenant autour de la zone 5 100–5 160 $ en attendant son prochain catalyseur. Ce qui sous-tend cette dynamique de prix est l'une des courses haussières les plus soutenues structurellement dans l'histoire moderne du métal.
Le cas macroéconomique n'a pas changé
Le dollar perd son emprise de monnaie de réserve. Des années d'utilisation d'armes financières par les États-Unis — sanctions, gels d'actifs, restrictions SWIFT — ont poussé les gouvernements étrangers et les banques centrales à diversifier discrètement leurs actifs hors du dollar et vers l'or, qui n'est contrôlé par aucun gouvernement. Les tensions au Moyen-Orient impliquant les États-Unis et Israël maintiennent une demande de refuge élevée. La trajectoire des taux de la Fed continue d'affaiblir l'attrait de la liquidité et des obligations. Aucun de ces facteurs ne s'inverse à court terme.
Le flux de capitaux le confirme
Les ETF mondiaux adossés à l'or physique ont enregistré 5,3 milliards de dollars d'afflux net en janvier et février seulement. Les avoirs totaux ont atteint un sommet historique de 4 171 tonnes. Les actifs sous gestion ont atteint $701 milliards. Le volume de trading quotidien en février a été en moyenne de $478 milliards — 32 % au-dessus de la moyenne de 2025.
L'Amérique du Nord a mené avec 4,7 milliards de dollars d'afflux sur neuf mois consécutifs positifs, une série comparable uniquement à la crise de 2008 et à la période COVID. L'Asie a ajouté 2,3 milliards de dollars sur six mois consécutifs, principalement grâce à la Chine et à l'Inde. L'Europe a enregistré 1,9 milliard de dollars de sorties — une prise de bénéfices à court terme des fonds britanniques, et non un changement structurel.
Les deux ETF dominants, GLD et IAU, ont tous deux délivré environ 73 % de rendement au cours de l'année écoulée. Les deux continuent de voir des flux soutenus. Le marché ne se désengage pas de l'or — il s'y engage davantage.
Les institutions et banques centrales achètent la baisse
Les achats nets des banques centrales ont ralenti à seulement 5 tonnes en janvier contre une moyenne mensuelle de 27 tonnes l'année précédente. Mais la composition raconte la vraie histoire. L'Ouzbékistan a porté son ratio or/ressources à 86 %. La Malaisie a acheté pour la première fois depuis 2018. La Chine a prolongé sa série à 15 mois consécutifs d'achats, avec l'or représentant maintenant 10 % des réserves totales. La banque centrale de Corée du Sud a annoncé qu'elle commencerait à détenir des ETF adossés à l'or physique dans son portefeuille de réserves — une première pour une grande banque centrale et un signal que l'infrastructure institutionnelle autour de l'or mûrit.
Sur le marché à terme, les acteurs non commerciaux — hedge funds et spéculateurs — détiennent 211 649 contrats longs contre seulement 52 472 contrats courts. La position spéculative est fortement haussière, ce qui signifie que la tendance est avec le mouvement, mais les longs surchargés créent aussi une vulnérabilité à des retournements rapides à court terme.
L'argent tourne plus chaud
L'argent a atteint 83,48 $ par once, en hausse de plus de $50 année après année. Il a explosé près de 150 % en 2025 — la meilleure performance annuelle pour les métaux précieux depuis 1979. L'histoire ici n'est pas uniquement liée à la demande de refuge. La consommation industrielle absorbe déjà environ 60 % de la production mondiale annuelle d'argent. Les banques détiennent environ 4,4 milliards de dollars de positions courtes, et couvrir ces shorts nécessiterait des années d'approvisionnement miné que les fabricants ont en grande partie déjà réclamé. Lorsque la demande financière rencontre une contrainte structurelle de l'offre, les chiffres deviennent extrêmement rapides.
Ce que disent les indicateurs techniques
La EMA à 200 jours se situe en dessous du prix actuel — la tendance haussière à long terme est structurellement intacte. La EMA à 144 jours, plus courte, épouse le prix juste au-dessus, signalant que les haussiers ont toujours l'avantage mais que la marge se réduit. Le RSI est revenu de la zone de surachat proche de 70 en janvier à la plage neutre de 47–50 — pas de signal d'achat ou de vente, juste en attente. L'histogramme MACD est proche de zéro mais forme un croisement haussier potentiel, ce qui précède historiquement des mouvements directionnels lorsqu'il est accompagné d'une hausse du volume. Le volume lui-même a augmenté lors de la rallye de janvier et a diminué lors de la correction — un comportement constructif, suggérant que le recul a été motivé par un manque d'acheteurs plutôt que par une forte vente.
Niveaux clés à surveiller : 5 000 $ est le plancher qui doit tenir — une clôture quotidienne en dessous modifie la narration de consolidation à correction réelle. 5 120–5 160 $ est le plafond à retrouver sur une clôture avant que la prochaine étape haussière ne puisse commencer. 5 240 $ s'ouvre après cela. 5 500 $ est le sommet prévu par Metals Focus pour l'or en 2026.
Ce que les banques prévoient
JP Morgan prévoit une moyenne de 5 055 $ d'ici le Q4 2026. Goldman Sachs a projeté 4 900 $ d'ici décembre — un niveau déjà dépassé bien avant la date prévue. Metals Focus vise 5 500 $ pour l'or et $100 pour l'argent. Le responsable de la recherche sur les métaux de Bank of America a placé l'argent entre $135 et $309 par once avant la fin de l'année.
Le risque à prendre au sérieux
La position spéculative est tendue. Un cessez-le-feu surprise, une déclaration de la Fed plus hawkish que prévu, ou un mouvement fort du dollar pourraient déclencher une correction rapide de 200 $–$300 en or. Lors d'événements de stress liquide — lorsque les marchés actions se vendent fortement — l'or a tendance à être vendu en premier pour répondre aux appels de marge, créant des dislocations brèves mais nettes. Ces épisodes ont constamment attiré de nouveaux achats institutionnels et de banques centrales dans ce cycle. Ce schéma reste valable jusqu'à ce que quelque chose change la thèse structurelle, et pour l'instant rien ne l'a fait.
Le plancher ne cesse de monter. Le plafond reste inconnu.
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