Comment les principes d'investissement intemporels de Bob Farrell naviguent sur les marchés modernes

Après avoir passé près de cinq décennies à analyser le comportement du marché chez Merrill Lynch, Bob Farrell a condensé des décennies d’expérience en 10 principes fondamentaux sur le fonctionnement réel des marchés financiers. Il ne s’agit pas d’abstractions théoriques – ce sont des observations éprouvées par l’expérience, d’une personne ayant tout vu, du krach de la bulle Internet à l’essor des cryptomonnaies, et ayant aidé à guider certains des esprits les plus brillants de Wall Street, dont George Soros.

De la salle de classe de Columbia à l’autorité de Wall Street - L’histoire d’origine de Bob Farrell

Le parcours de Bob Farrell a commencé à la Columbia Business School, où il a étudié sous la direction de Benjamin Graham et David Dodd, les légendaires architectes de l’investissement en valeur moderne. Alors que la plupart des traders de son époque se concentraient uniquement sur l’analyse fondamentale, Farrell a choisi une voie différente. Il a reconnu quelque chose que d’autres omettaient : que les marchés ne bougent pas uniquement par la logique – ils évoluent par la psychologie, le sentiment et le comportement de foule.

Au moment où Farrell a pris sa retraite de Merrill Lynch, l’analyse technique et la psychologie du marché étaient passées du statut d’hérésie à celui de pratique courante. Sa newsletter quotidienne est devenue une lecture incontournable pour les gestionnaires de portefeuille d’élite dans le monde entier. Mais ce qui rendait Bob Farrell vraiment influent, ce n’était pas sa capacité à prévoir les mouvements à court terme – c’était sa compréhension systématique du pourquoi les marchés se comportent comme ils le font.

La psychologie plutôt que le prix - Comprendre les extrêmes du marché

Le premier principe que Bob Farrell a enseigné est d’une simplicité élégante : les marchés ont tendance à revenir à la moyenne avec le temps. Comme un élastique tendu, ils se rétractent. Cela explique pourquoi Pets.com a pu exploser de 200 % en une seule séance lors de la bulle Internet – et pourquoi ces mêmes actions euphorisées se sont effondrées de 70 à 80 % en quelques mois.

Le deuxième principe de Farrell étend cette idée : les excès dans une direction déclenchent inévitablement des excès opposés. Le krach du marché COVID-19 suivi du rallye qui a suivi illustrent parfaitement cela. Les marchés ne reviennent pas lentement à l’équilibre – ils se corrigent en excès. Ils rebondissent trop haut, puis trop bas. Ce schéma s’est répété pendant des siècles, du Tulipomanie du XVIIe siècle à l’effondrement immobilier de 2008.

Le troisième principe coupe court aux illusions : il n’y a pas de nouvelles eras. Chaque génération croit que sa bulle est différente, justifiée par des circonstances uniques. Les investisseurs de la bulle Internet insistaient sur le fait que les fondamentaux technologiques rendaient les valorisations rationnelles. Les croyants à la crise immobilière juraient que l’immobilier ne baisse jamais à l’échelle nationale. Tous avaient tort. L’histoire rime parce que la nature humaine ne change pas.

La dynamique et le problème de timing de la foule

Bob Farrell a identifié un schéma critique : les marchés en hausse ou en baisse exponentielle dépassent souvent ce que l’intuition suggère, mais les corrections se produisent brutalement – jamais latéralement. La saga GameStop de 2020-2021 illustre parfaitement cela. Après avoir explosé de 1 à 5,50 dollars en cinq mois, les sceptiques pensaient à une consolidation. Au lieu de cela, l’action a encore augmenté de 1600 % pour atteindre 120 dollars avant de chuter à 18 dollars. La correction, quand elle est arrivée, a été violente et rapide.

Cela se relie directement au principe le plus révélateur psychologiquement de Farrell : le public achète le plus agressivement au sommet et vend le plus désespérément au plus bas. Fin 2022, la peur imprégnait chaque indicateur de sentiment – exactement au point d’inflexion où l’argent intelligent accumulait. En quelques mois, le marché a rebondi.

Discipline émotionnelle : peur, cupidité et ampleur du marché

Bob Farrell comprenait que la peur et la cupidité surpassent les plans d’investissement à long terme pour la majorité des participants. Lorsqu’on met de l’argent réel en jeu et que les positions sont actives, le volume émotionnel monte en flèche. L’investisseur avec une stratégie parfaitement conçue l’abandonne souvent lors de la première volatilité.

Cela mène au principe de Farrell sur l’ampleur du marché : les marchés sont les plus forts lorsque la participation est large et les plus faibles lorsqu’ils se concentrent dans quelques noms de mega-cap. Début 2021, alors qu’Apple et d’autres géants continuaient de grimper, tandis que la participation globale stagnait, cela constituait un signal d’alerte précoce. Les investisseurs avisés, ayant compris ce principe, ont vu la dégradation arriver avant qu’elle ne fasse la une.

Les marchés baissiers suivent un schéma Farrell prévisible : trois phases distinctes – une chute initiale brutale, un rebond réflexif trompeur (le « rallye du marché baissier »), puis une dégradation fondamentale prolongée. La plupart des investisseurs prennent leurs pires décisions lors de la deuxième étape, croyant que la crise est passée et achetant de manière agressive – pour voir ensuite les actions s’enfoncer davantage.

La sagesse contrarienne et la folie de la foule

Peut-être que le principe le plus négligé de Farrell mérite toute notre attention : lorsque tous les experts et toutes les prévisions s’accordent, quelque chose d’autre se produit. La sagesse conventionnelle est généralement déjà intégrée dans le prix. David Tepper a dit avoir « été seul » à acheter Bank of America en 2009, lorsque le consensus criait à la vente – cette seule position contrarienne lui a rapporté 4 milliards de dollars lorsque le marché s’est redressé.

Le vrai succès en investissement demande de penser différemment de la foule, pas de la suivre. Farrell a passé 45 ans à documenter comment les prévisions consensuelles échouent systématiquement et comment l’analyse indépendante surperforme constamment.

La conclusion : pourquoi les marchés haussiers comptent plus

Le dixième principe de Farrell est d’une honnêteté rafraîchissante : les marchés haussiers sont simplement plus amusants que les marchés baissiers. On peut faire des profits lors des baisses, certes, mais les marchés haussiers pardonnent les erreurs et récompensent la médiocrité de façons que les marchés baissiers ne font jamais.

Après des décennies à naviguer dans tous les cycles de marché imaginables, la contribution la plus précieuse de Farrell n’était pas une prévision précise – c’était d’apprendre aux investisseurs à étudier l’histoire, à comprendre la psychologie de la foule et à respecter leurs propres limites émotionnelles. Ses principes nous rappellent que l’investissement réussi ne consiste pas à battre le marché à son propre jeu ; c’est à comprendre que le jeu ne change jamais, seuls changent les participants et leur amnésie collective.