La baisse spectaculaire d'Intel pourrait être la plus grande réaction excessive du marché

Lorsque les marchés rencontrent de l’incertitude, ils réagissent souvent par la panique plutôt que par la précision. Les résultats récents d’Intel ont révélé quelque chose de remarquable : les fondamentaux opérationnels de l’entreprise restent solides, pourtant son action a chuté de 21 % pour atteindre les faibles 40 dollars suite à la publication des résultats. La chute brutale a effacé des milliards de capitalisation en quelques jours, créant un décalage frappant entre ce que montrent réellement les chiffres et ce que le marché craint. Alors que les gros titres criaient au désastre, un examen attentif de la performance financière d’Intel raconte une histoire fondamentalement différente.

Considérons les chiffres. Intel a annoncé un chiffre d’affaires du quatrième trimestre de 13,7 milliards de dollars, dépassant de manière décisive les attentes des analystes qui tablaient sur 13,37 milliards de dollars. Plus impressionnant encore, le bénéfice par action non-GAAP s’est établi à 15 cents — près du double de la prévision consensuelle de 8 cents. En temps normal, dépasser à la fois les estimations du chiffre d’affaires et du bénéfice entraînerait une célébration sur le marché, pas une panique de vente. Pourtant, la chute brutale s’est produite précisément lorsque l’entreprise a livré des résultats contredisant les scénarios du pire qui circulaient avant la conférence sur les résultats.

L’histoire de la contrainte d’approvisionnement : pas un problème de demande

L’anxiété du marché se concentre entièrement sur les prévisions du premier trimestre 2026. La direction a projeté un chiffre d’affaires compris entre 11,7 et 12,7 milliards de dollars, avec un point médian de 12,2 milliards — en dessous des attentes consensuelles. Ce prétendu précipice de revenus a effrayé les investisseurs axés sur la croissance qui comptent sur une dynamique future. Cependant, comprendre la mécanique sous-jacente révèle pourquoi cette prévision représente en réalité un défi d’ingénierie temporaire, et non une défaillance structurelle.

Le déficit de revenus provient de contraintes d’approvisionnement sévères, et non de clients qui disparaissent ou de commandes annulées. Selon le directeur financier David Zinsner, Intel a complètement épuisé sa réserve d’inventaire. Chaque puce stockée dans les entrepôts à la fin de 2025 a été vendue, obligeant l’entreprise à une production à court terme où la demande dépasse la capacité de production actuelle.

Ce goulot d’étranglement est directement lié à la transition agressive d’Intel vers son nœud de fabrication avancé 18A. Le PDG Lip-Bu Tan a reconnu que, bien que les rendements s’améliorent régulièrement, ils restent insuffisants pour une production en volume complet. Plutôt que de répartir équitablement la capacité limitée des wafers, la direction a pris une décision stratégiquement judicieuse : privilégier le segment Data Center et AI plutôt que le segment Client (PC). Ce n’est pas du pessimisme — c’est une optimisation de portefeuille. Les puces pour centres de données génèrent des marges bénéficiaires nettement plus élevées que les processeurs grand public, donc allouer une offre limitée au segment à plus haut rendement protège à la fois la rentabilité et les relations avec les principaux fournisseurs de cloud.

Pourquoi cette situation diffère des crises passées

Lors des précédentes récessions du secteur des semi-conducteurs, les investisseurs se demandaient légitimement si Intel pourrait honorer ses obligations financières. La situation financière actuelle rend ces craintes obsolètes. La société a terminé 2025 avec 37,4 milliards de dollars en liquidités et investissements à court terme, offrant une marge de sécurité financière importante qui permet à l’entreprise de naviguer à travers les défis opérationnels à court terme sans recourir à l’endettement ou à la dilution des actionnaires.

Plus révélateur encore, l’anxiété actuelle du marché contraste fortement avec la confiance affichée par les investisseurs technologiques les plus avisés. Fin 2025, NVIDIA — généralement considéré comme le concurrent le plus féroce d’Intel — a investi 5 milliards de dollars dans Intel et a acquis une participation en actions. Cet investissement en dit long sur l’évaluation de NVIDIA concernant la feuille de route de fabrication d’Intel et son avenir concurrentiel. Si le leader incontesté en technologie AI croit que les capacités de fabrication d’Intel justifient un engagement de plusieurs milliards de dollars, la panique actuelle du marché semble mal placée.

Intel a également prouvé qu’il peut concurrencer organiquement dans le domaine du matériel AI sans acquisitions coûteuses. La tentative d’acquisition de SambaNova Systems pour 1,6 milliard de dollars a échoué, mais la trajectoire d’Intel suggère que ce revers est sans importance. La division ASIC sur mesure — des puces spécialisées conçues pour des applications spécifiques comme les charges de travail AI — a atteint un chiffre d’affaires annualisé de 1 milliard de dollars. Ce succès organique montre qu’Intel peut gagner sur des marchés adjacents grâce à ses propres talents d’ingénierie et capacités de fabrication.

Le plancher de valorisation : pourquoi la chute brutale crée une opportunité

Négociant dans les faibles 40 dollars, Intel se négocie actuellement à environ 2x le ratio prix/valeur comptable, une compression spectaculaire par rapport à 0,8x atteint à 19 dollars. Ce ratio compare le prix de l’action à la valeur nette d’actifs — un point d’ancrage critique pour les fabricants à forte intensité capitalistique avec des propriétés, des usines et des équipements importants. Par ailleurs, des pairs à forte croissance comme AMD affichent des multiples P/B autour de 7x, intégrant des années d’exécution sans faille.

La valorisation actuelle d’Intel reflète une hypothèse consensuelle de détresse quasi permanente. La majorité des mauvaises nouvelles concernant les rendements et les contraintes d’approvisionnement a déjà été intégrée dans le prix de l’action, établissant un plancher naturel pour une baisse supplémentaire. Pour les investisseurs disposant d’une tolérance au risque adéquate et d’un horizon temporel de plusieurs années, cette compression de valorisation représente une véritable opportunité.

La voie à suivre : calendrier de la reprise

Les preuves suggèrent que le premier trimestre 2026 constitue le creux opérationnel d’Intel. À mesure que les rendements du nœud 18A continueront de s’améliorer — une progression normale pour une fabrication de pointe — la réserve d’inventaire se reconstruira. Le chiffre d’affaires devrait remonter vers les schémas saisonniers historiques pour le reste de 2026.

Cette perspective prospective n’est pas de la spéculation. Les investisseurs et analystes professionnels se repositionnent déjà. Citic Securities a relevé l’action à Acheter avec un objectif de 60,30 dollars, tandis que New Street Research a porté son objectif à 50 dollars. Ces cabinets reconnaissent qu’Intel fait face à une contrainte temporaire côté offre, et non à un désavantage structurel permanent.

Pour les investisseurs patients, la chute brutale représente une fenêtre d’opportunité pour acquérir des parts dans un fabricant américain revitalisé, doté de finances solides comme une forteresse, à un prix récemment déprimé — précisément avant que les contraintes de capacité ne s’allègent et que les usines ne rattrapent la demande. La panique du marché a créé des conditions permettant aux investisseurs rationnels et à long terme d’agir pendant que le sentiment reste pessimiste et que les valorisations sont exceptionnellement faibles.