La nomination de Trump à la Fed entraîne une baisse du marché alors que la sélection de Warsh redéfinit les perspectives de politique

La nomination du président Trump de Kevin Warsh en tant que prochain président de la Réserve fédérale a déclenché une vente massive sur les marchés boursiers américains le 30 janvier, avec tous les principaux indices en baisse. La réaction a été particulièrement forte dans les secteurs sensibles à la politique de taux d’intérêt, les traders réévaluant rapidement leurs attentes concernant les décisions futures de la Fed. Le mandat du président actuel de la Fed, Jerome Powell, se terminera en mai, préparant le terrain pour cette transition de leadership importante.

La réaction immédiate du marché boursier reflétait une inquiétude quant à la position plus hawkish de Warsh sur la lutte contre l’inflation par rapport à d’autres candidats potentiels. L’indice S&P 500 a chuté de 0,25 %, le Dow Jones Industrial a perdu 0,27 %, et le Nasdaq 100 a reculé de 0,44 %. Les contrats à terme de mars ont accentué cette faiblesse, avec les contrats E-mini S&P 500 en baisse de 0,25 % et ceux du Nasdaq E-mini de 0,40 %. Les rendements obligataires ont fortement augmenté alors que les investisseurs se repositionnaient, le rendement du 10 ans atteignant un sommet d’une semaine à 4,277 %, tandis que les prix de l’or ont chuté de plus de 4 % pour atteindre des creux de plusieurs semaines et que le dollar américain s’est renforcé.

Pourquoi la sélection de Warsh est importante pour la direction de la Fed

Pendant son mandat en tant que gouverneur de la Réserve fédérale de 2006 à 2011, Warsh avait constamment souligné les risques d’inflation et plaidé pour une politique monétaire vigilante. Ce bilan le plaçait comme moins enclin à des réductions agressives des taux d’intérêt par rapport à d’autres candidats en lice. La réévaluation rapide du marché reflétait les attentes qu’une Fed dirigée par Warsh pourrait maintenir une posture plus restrictive plus longtemps que prévu.

La force du dollar et la faiblesse des métaux précieux soulignaient les préoccupations des investisseurs concernant un resserrement monétaire plus strict à venir. Ces mouvements de marché suggéraient que les traders pensaient que Warsh donnerait la priorité à la stabilité des prix et au contrôle de l’inflation plutôt qu’à des cycles d’assouplissement rapides, ce qui marque un changement significatif par rapport aux communications récentes de la Fed.

Les données économiques renforcent la pression de vente

Au-delà de la nouvelle sur le leadership, de nouvelles données économiques ont intensifié la pression à la baisse sur les actions. Les prix à la production américains de décembre ont été nettement plus chauds que prévu, avec le PPI final en hausse de 0,5 % mois sur mois et de 3,0 % année sur année, dépassant les prévisions de 0,2 % m/m et 2,8 % y/y. Le PPI de base, excluant nourriture et énergie, a montré une force encore plus grande, progressant de 0,7 % m/m et de 3,3 % y/y contre des attentes de 0,2 % m/m et 2,9 % y/y.

Cette lecture de l’inflation plus forte que prévu a renforcé le récit hawkish autour de la nomination de Warsh, consolidant l’idée d’une vigilance continue de la Fed. Cependant, toutes les données économiques ne pointaient pas dans la même direction. L’indice PMI de Chicago de janvier a surpris à la hausse, bondissant de 11,3 points pour atteindre 54,0 contre 43,7 attendu, marquant le rythme d’expansion le plus fort en plus de deux ans et apportant un certain contrepoids aux préoccupations inflationnistes.

Réactions des marchés mondiaux et des marchés obligataires

Les rendements obligataires des gouvernements européens ont affiché des mouvements mitigés suite aux développements américains. Le rendement du bund allemand à 10 ans a augmenté de 0,6 point de base à 2,846 %, tandis que le rendement du gil britannique à 10 ans a légèrement diminué de 0,2 point de base à 4,509 %. Les données du marché du travail de la zone euro ont été meilleures que prévu, avec un taux de chômage de décembre en baisse inattendue de 0,1 point pour atteindre un record bas de 6,2 %.

Sur les marchés boursiers étrangers, la faiblesse a été généralisée aux côtés des actions américaines. L’indice composite de Shanghai a atteint un plus bas de 3,5 semaines, clôturant en baisse de 0,96 %, tandis que le Nikkei 225 japonais a légèrement reculé de 0,10 %. L’Euro Stoxx 50 a réussi à enregistrer de modestes gains, progressant de 0,89 % malgré le sentiment difficile.

Les gagnants et perdants du jour par secteur

Les actions de semi-conducteurs ont subi le plus fort impact de la faiblesse du marché, avec les fabricants de puces en tête de la baisse. KLA Corp a chuté de plus de 7 % pour mener les perdants du S&P 500 et du Nasdaq 100, tandis qu’Advanced Micro Devices a glissé de plus de 4 %. Applied Materials, Microchip Technology, NXP Semiconductors, Analog Devices et Texas Instruments ont tous reculé de plus de 1 %.

Les mines de métaux précieux ont subi de lourdes pertes alors que les prix de l’or se sont effondrés et que l’argent a chuté de plus de 12 %. Coeur Mining a plongé de plus de 8 %, Hecla Mining et Barrick Gold ont chuté de plus de 6 %, tandis que Newmont et Freeport McMoRan ont diminué de plus de 5 %.

Du côté des résultats, la faiblesse a dominé parmi les entreprises manquant les attentes. PennyMac Financial Services a chuté de plus de 33 % après que le chiffre d’affaires du Q4 de 538,0 millions de dollars soit bien inférieur aux 626,8 millions de dollars du consensus. Schneider National a reculé de plus de 8 % sur un chiffre d’affaires opérationnel du Q4 de 1,40 milliard de dollars, inférieur aux 1,45 milliard de dollars prévu, et Appfolio a chuté de plus de 6 % après avoir guidé un chiffre d’affaires annuel de 1,10 à 1,12 milliard de dollars, en dessous des 1,13 milliard de dollars du consensus.

Inversement, des résultats supérieurs aux attentes ont permis à certaines actions de progresser. SanDisk a bondi de plus de 20 % après avoir annoncé un chiffre d’affaires du Q2 de 3,03 milliards de dollars, dépassant largement les 2,67 milliards de dollars prévus. Lumentum a augmenté de plus de 14 % suite à la hausse de l’objectif de prix de Morgan Stanley à 350 dollars contre 304 dollars précédemment. Deckers Outdoor a gagné plus de 11 % grâce à un chiffre d’affaires du Q3 de 1,96 milliard de dollars, dépassant l’estimation de 1,87 milliard de dollars, et a relevé ses prévisions annuelles à 5,40-5,43 milliards de dollars contre 5,35 milliards précédemment.

Les actions de communication et de services publics ont également trouvé du soutien, avec Charter Communications en hausse de plus de 7 % après avoir annoncé 29,61 millions de clients résidentiels au Q4, au-dessus des attentes, et Verizon Communications en progression de plus de 6 % après l’ajout de 616 000 nouveaux abonnés au Q4 et une autorisation de rachat d’actions de 25 milliards de dollars.

Dynamique de la saison des résultats et positionnement du marché

La saison des résultats, dans l’ensemble, est restée un point positif malgré les actualités sur la nomination de la Fed par Trump. Sur les 143 entreprises du S&P 500 ayant publié leurs résultats fin janvier, 77 % ont dépassé les attentes, apportant un soutien face à l’incertitude politique. La croissance des bénéfices du Q4 devrait s’étendre de 8,4 %, selon Bloomberg Intelligence, avec une croissance de 4,6 % hors les sept géants de la technologie, ce qui indique une solidité sous-jacente des entreprises au-delà des noms de mega-cap.

Les attentes de taux ont également évolué après l’annonce de Trump. Les marchés évaluent désormais à seulement 16 % la probabilité d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion de politique du 17-18 mars, en forte baisse par rapport aux évaluations précédentes, reflétant le changement de perspective sous une éventuelle direction Warsh.

Vue d’avenir

La sélection de Kevin Warsh par Trump comme candidat à la présidence de la Fed a surpris les marchés, qui s’attendaient à des conditions monétaires plus faciles, entraînant une réévaluation rapide des actifs risqués. La combinaison de l’annonce de leadership, des données économiques hawkish et du changement dans les attentes de taux a créé un environnement difficile à court terme. Cependant, de solides résultats d’entreprise et une force continue du secteur des entreprises offrent une certaine base pour la stabilisation du marché alors que les investisseurs digèrent les implications de la nouvelle orientation probable de la Fed sous le leadership de Trump.