Le géant du tabac Altria déçoit au quatrième trimestre : une analyse rapide des citations sur les résultats et les défis liés au volume

Altria Group Inc. (MO) a récemment dévoilé ses résultats du quatrième trimestre 2025, offrant un aperçu rapide de l’entreprise naviguant dans un contexte de volumes de cigarettes en baisse et de pressions sur les marges. Alors que le chiffre d’affaires a dépassé les attentes, la performance en termes de bénéfice net a déçu les investisseurs, soulignant les défis auxquels l’industrie traditionnelle du tabac est confrontée.

La société a déclaré un chiffre d’affaires net de 5 846 millions de dollars, en baisse de 2,1 % par rapport à l’année précédente, bien que cela ait encore surpassé l’estimation consensuelle de Zacks de 5 002 millions de dollars. Cependant, le bénéfice par action ajusté s’est élevé à 1,30 $, correspondant au chiffre de l’année précédente mais manquant l’estimation consensuelle de 1,31 $. Ce déficit en bénéfices reflète la tension persistante entre le pouvoir de fixation des prix et la diminution des volumes.

Aperçu des bénéfices principaux : Dynamique de dépassement et de sous-performance

Le résumé rapide d’Altria révèle une entreprise réalisant un dépassement de revenus tout en ne parvenant pas à atteindre les attentes en matière de profit. Les revenus nets d’impôts spéciaux s’élèvent à 5 079 millions de dollars, en hausse de 1,6 % après ajustement pour l’impact fiscal, démontrant la capacité de l’entreprise à répercuter les augmentations de prix sur les consommateurs.

Cependant, le résultat net raconte une histoire différente. Le déficit en bénéfices ajustés a été principalement dû à une baisse du revenu des sociétés d’exploitation ajusté (OCI) — la principale métrique de profit pour comprendre la performance du cœur de métier. La baisse de l’OCI n’a été que partiellement compensée par des taux d’imposition favorables et une réduction du nombre d’actions, mettant en évidence la faiblesse fondamentale des opérations sous-jacentes.

Segment des produits à fumer : L’érosion des volumes s’accélère

La division des produits à fumer, qui représente la majorité des revenus d’Altria avec 5 119 millions de dollars au trimestre, a poursuivi sa trajectoire descendante. Les revenus dans ce segment ont chuté de 2,7 % par rapport à l’année précédente, avec une baisse plus marquée de 7,9 % des volumes d’expédition de cigarettes domestiques.

Cette détérioration des volumes reflète deux forces concurrentes : le déclin structurel de l’industrie d’environ 7-8 % par an en raison du changement des préférences des consommateurs vers des alternatives comme les produits vaporisés jetables aromatisés, et la normalisation des stocks commerciaux. De plus, la pression sur le revenu discrétionnaire des consommateurs adultes de nicotine a accéléré le passage des cigarettes traditionnelles.

L’OCI ajusté dans les produits à fumer a diminué de 2,4 % pour atteindre 2 643 millions de dollars, tandis que la marge d’OCI ajustée s’est comprimée de 80 points de base à 60,4 %. La compression des marges s’est produite malgré une amélioration des prix, car des dépenses promotionnelles accrues et des charges de règlement par unité plus élevées ont compensé l’effet des augmentations de prix. Cette dynamique suggère qu’Altria lutte pour maintenir sa part de marché plutôt que de simplement exploiter son pouvoir de fixation des prix.

Pour faire bonne figure, les volumes d’expédition de cigares ont augmenté de 4,2 %, indiquant quelques points positifs dans le portefeuille des produits à fumer.

Segment du tabac à mâcher : Les vents contraires persistent

Le segment des produits de tabac à mâcher a montré des signaux mitigés avec une hausse de 2 % du chiffre d’affaires net à 706 millions de dollars, portée par des gains de prix qui ont plus que compensé la baisse des volumes. Les revenus hors taxes d’accise ont augmenté de 2,9 %, reflétant une forte réalisation des prix.

Cependant, les volumes d’expédition ont chuté de 6,3 % au niveau national, en raison de pertes de parts de marché en détail et de la normalisation des stocks. Le résumé rapide d’Altria révèle une tendance préoccupante : même si Altria augmente ses prix, les consommateurs continuent de réduire leurs achats. L’OCI ajusté dans le segment du tabac à mâcher a contracté de 4,6 %, avec une marge d’OCI ajustée en baisse de 500 points de base à 64,5 %, reflétant des dépenses SG&A élevées qui ont plus que compensé les bénéfices liés aux prix.

Solidité du bilan et allocation du capital

Altria a terminé le T4 avec 4 474 millions de dollars en liquidités et équivalents contre une dette à long terme de 24 140 millions de dollars, maintenant un bilan solide malgré un déficit des actionnaires de 3 502 millions de dollars (une situation typique pour une société mature versant des dividendes).

Au cours du trimestre, la société a racheté 4,8 millions d’actions pour 288 millions de dollars, complétant 17,1 millions d’actions pour 1 milliard de dollars sur l’ensemble de l’année 2025. Avec 1 milliard de dollars restant dans son programme de rachat de 2 milliards de dollars jusqu’en décembre 2026, Altria continue de privilégier la rémunération des actionnaires. Les paiements de dividendes ont atteint 1,8 milliard de dollars rien que pour le trimestre.

Prévisions pour 2026 : Une croissance modeste en perspective

En regardant vers l’avenir, Altria prévoit un BPA ajusté pour 2026 compris entre 5,56 et 5,72 dollars, représentant une croissance de 2,5 % à 5,5 % par rapport à la base de 2025 de 5,42 dollars. La société s’attend à ce que la croissance des bénéfices soit concentrée sur la seconde moitié, suggérant des vents contraires de volume à court terme avant que l’amélioration ne se matérialise.

Les prévisions impliquent une confiance de la direction dans le pouvoir de fixation des prix compensant la baisse des volumes, avec une croissance du BPA malgré la détérioration continue des expéditions de cigarettes. La société prévoit un taux d’imposition effectif ajusté de 22,5 % à 23,5 %, des dépenses d’investissement de 300 à 375 millions de dollars, et une dépréciation et amortissement d’environ 225 millions de dollars.

Performance du marché et perspective d’investissement

Les actions d’Altria ont gagné 1,9 % au cours des trois derniers mois, enregistrant un retard significatif par rapport à la performance globale de l’industrie, qui a augmenté de 16,2 %, reflétant les préoccupations des investisseurs face aux vents contraires structurels dans le tabac traditionnel. La note Zacks Rang #3 (Maintenir) reflète cette perspective mitigée — l’entreprise maintient la résilience de son cœur de métier mais fait face à des pressions persistantes sur les volumes.

Pour les investisseurs recherchant une citation rapide sur MO : Altria reste une valeur à rendement élevé, jouant sur le pouvoir de fixation des prix dans un marché en déclin. La capacité de l’entreprise à maintenir ses marges par la fixation des prix déterminera en fin de compte si elle peut atteindre sa modeste prévision de croissance pour 2026 ou si elle devra faire face à de nouvelles déceptions.