Le retour de Michael Burry sur GameStop : miser sur la valeur, pas sur le battage médiatique

L’investisseur contrarien légendaire qui a fait fortune lors de l’effondrement du marché immobilier a fait un mouvement marquant : Michael Burry revient sur GameStop. Dans une annonce récente sur Substack, Burry a révélé qu’il accumulait des actions du détaillant de jeux vidéo, présentant cela comme un investissement de valeur à long terme plutôt qu’un pari spéculatif. Le marché a pris note, avec une hausse d’environ 6-8 % des actions GameStop suite à sa déclaration.

Ceci marque la deuxième phase de Burry avec GME. Il avait initialement acheté des actions en 2019 mais avait quitté sa position fin 2020, manquant le rallye explosif de janvier 2021 porté par le retail qui a captivé le monde financier. Ce qui change cette fois : Michael Burry est explicite sur sa thèse d’investissement. Il ne s’agit pas de short squeezes ou de momentum sur les réseaux sociaux. Il s’agit de valeur fondamentale et d’une gestion disciplinée du capital.

La justification de l’investissement : Au-delà de la folie des mèmes

La conviction de Michael Burry repose sur un principe simple mais puissant : GameStop détient une énorme réserve de capitaux. La société dispose de 4,7 milliards de dollars en trésorerie nette — accumulés lors de périodes de frénésie de trading retail. Plutôt que de dilapider cette liquidité, Burry pense que la direction actuelle la déploiera stratégiquement.

Burry vise un prix d’achat autour de la valeur comptable tangible, en insistant sur sa priorité à la protection contre la baisse plutôt que sur le momentum. Selon ses propres mots : la direction « tire le meilleur parti de la situation ». Le cœur de métier, la vente de jeux vidéo, peut être mis à mal, mais la question n’est pas de savoir si GameStop peut sauver le gaming retail — c’est de savoir si la direction peut intelligemment réaffecter d’énormes réserves de cash vers des opportunités à rendement plus élevé.

La vision stratégique de Ryan Cohen

Le point central de la thèse de Burry repose sur une personne : le PDG Ryan Cohen. Cohen est arrivé à la tête de GameStop en 2023 (après être devenu président en 2021) avec un mandat ambitieux : transformer un détaillant historique en un véhicule d’allocation de capital. Cohen a souvent fait référence au modèle de Warren Buffett chez Berkshire Hathaway, où l’investisseur légendaire a transformé une filature de textiles moribonde en un conglomérat diversifié générant des rendements dans plusieurs industries.

Les performances financières de GameStop suggèrent que cette stratégie commence à porter ses fruits. La société a rationalisé agressivement son réseau de magasins, en fermant des points de vente tout en maintenant la rentabilité. Au début de 2025, GameStop exploitait 3 203 magasins — contre 4 816 en janvier 2021. Malgré cette contraction, le bénéfice net a augmenté de 343 %, atteignant 77,1 millions de dollars au dernier trimestre, et la société affiche désormais six trimestres consécutifs de rentabilité selon les normes GAAP.

Cohen a souligné que les décisions d’allocation de capital sont guidées par « la maximisation du rendement » et « l’absence de perte d’argent » — une approche disciplinée qui se reflète dans les mouvements exploratoires de GameStop, y compris des ventures sélectifs dans les objets de collection et, plus récemment, dans les cryptomonnaies.

L’alignement des incitations par la rémunération basée sur la performance

Un élément clé soutenant la thèse d’investissement de Michael Burry est la structure de rémunération basée sur la performance, liée à l’avenir de Cohen chez GameStop. Les actionnaires vont prochainement voter sur un package d’options d’achat d’actions qui donnerait à Cohen le droit d’acheter jusqu’à 171,5 millions d’actions à 20,66 $ l’action — sous réserve d’atteindre des objectifs ambitieux.

Les cibles sont audacieuses : atteindre une valorisation boursière de 100 milliards de dollars et un EBITDA cumulé de 10 milliards de dollars. Fait crucial, Cohen ne reçoit ni salaire garanti, ni bonus en cash, ni actions à vesting temporel. Toute sa rémunération est entièrement à risque et dépendante de la performance.

Cohen lui-même a montré son engagement en investissant personnellement. La semaine dernière, il a acheté 1 million d’actions avec ses fonds personnels pour environ 21,4 millions de dollars — un signe de confiance indiquant que ses incitations sont réellement alignées avec celles des actionnaires. Dans un dépôt SEC, Cohen a déclaré qu’il est « essentiel » pour un PDG de société cotée d’investir du capital personnel, « afin de renforcer encore l’alignement avec les actionnaires ».

Ce que le mouvement de Michael Burry signifie

Le retour de Michael Burry chez GameStop envoie un message clair : les investisseurs sophistiqués voient au-delà du récit de la mème action. Bien qu’ils reconnaissent l’incertitude autour de certaines stratégies — comme l’entrée récente de la société dans le bitcoin — la position de Burry reflète sa confiance dans la discipline d’allocation de capital de la direction et le potentiel de création de valeur à long terme.

Pour les investisseurs surveillant le niveau de conviction des initiés, l’accumulation de Burry à des valorisations raisonnables mérite une attention sérieuse. Son historique dans l’identification de situations sous-évaluées, combiné aux améliorations fondamentales de la discipline financière et de la rentabilité de GameStop, suggère que cette thèse mérite d’être suivie par des portefeuilles axés sur la valeur.