Lisez : Comment la solution de stock perpétuel peut résoudre le défi de Michael Saylor avec $8 milliards de dettes

La méthode de financement à long terme a émergé comme une solution stratégique pour les entreprises confrontées à d’importantes obligations de dette convertible. Pour comprendre cette nouvelle approche, vous devez lire comment l’équité préférée perpétuelle diffère des obligations convertibles traditionnelles et pourquoi elle devient populaire dans l’industrie de la cryptomonnaie et de la gestion d’actifs.

La stratégie Strive : Actions préférées perpétuelles comme nouvelle solution pour la gestion de la dette

Strive (ASST), une plateforme de gestion d’actifs et de trésorerie Bitcoin, a émis des Actions Préférées Perpétuelles à Taux Variable de Série A (SATA) au prix de 90 $ par action. La transaction a permis l’émission de jusqu’à 2,25 millions d’actions SATA, combinant une offre publique et des échanges privés dette contre actions dépassant l’objectif initial de 150 millions de dollars.

La stratégie ne se limite pas à un simple refinancement. Plutôt que d’accepter la date d’échéance et le risque de refinancement des obligations convertibles traditionnelles, Strive utilise l’équité préférée perpétuelle pour ne jamais avoir à rembourser le principal. Les actions SATA offrent un dividende variable actuellement fixé à 12,25 % et ne comportent ni date d’échéance ni clause de conversion obligatoire. Étant donné que ces actions préférées sont considérées comme des capitaux propres et non comme une dette, cela améliore les ratios de levier et offre une plus grande flexibilité financière.

Une partie de la dette convertible de 90 millions de dollars est directement intégrée dans les capitaux propres, avec environ 930 000 nouvelles actions SATA émises en échange direct. Le reste des bénéfices nets est destiné au remboursement d’autres dettes et à l’achat de Bitcoin supplémentaire. Cette transaction constitue un modèle pour la restructuration du bilan sans nécessiter une dilution excessive des capitaux propres ou le stress lié à la date d’échéance.

MicroStrategy et le défi de 8 milliards de dollars : Peut-on suivre le modèle Strive ?

L’application la plus attrayante de l’équité préférée perpétuelle pourrait être pour MicroStrategy (MSTR) et son président exécutif Michael Saylor. La société détient environ 8,3 milliards de dollars en obligations convertibles en circulation, avec la plus grande tranche de 3 milliards de dollars ayant une date de mise en exercice le 2 juin 2028 et un prix de conversion de 672,40 $ par action.

Ce prix de conversion est presque 300 % supérieur au prix actuel de MSTR, qui tourne autour de 160 $. Cela signifie que si le prix de l’action ne dépasse pas 672 $ avant 2028, les détenteurs d’obligations pourraient exercer leur option d’investissement principal, ce qui entraînerait un important défi de sortie de trésorerie pour MicroStrategy.

Le modèle Strive offre une alternative. En émettant une équité préférée perpétuelle à la manière de SATA, MicroStrategy pourrait racheter la tranche convertible de 2028 et d’autres obligations à échéance. L’investisseur bénéficierait d’un instrument perpétuel à rendement plus élevé avec des caractéristiques proches de l’équité, tandis que MicroStrategy disposerait d’une flexibilité de financement à long terme sans risque de refinancement pour l’année spécifique.

La concession de conversion en actions et la mécanique du dividende

Les détenteurs d’obligations optant pour l’équité préférée perpétuelle renoncent effectivement à leur option de conversion — la possibilité d’échanger l’obligation contre des actions à un prix prédéterminé. En contrepartie, ils reçoivent un taux de dividende plus élevé et un instrument perpétuel avec une priorité sur l’équité. Cet arrangement est particulièrement attractif pour les investisseurs recherchant des flux de trésorerie stables et à long terme plutôt qu’un potentiel de plus-value en actions.

Pour l’entreprise, le compromis est également clair. Payer un dividende plus élevé coûte plus cher que le coupon inférieur d’une obligation convertible traditionnelle, mais la nature perpétuelle élimine la pression de refinancement et le risque de ne pas respecter les obligations à la date d’échéance. Détails à connaître : l’équité préférée perpétuelle ne signifie pas l’absence de paiement, mais des obligations de paiement plus prévisibles et moins volatiles.

Le contexte actuel du marché et la dynamique du prix du Bitcoin

Dans un contexte d’incertitude économique, le Bitcoin a atteint environ 88 000 $, après que la Réserve fédérale n’a pas modifié ses taux d’intérêt. La faible activité de trading reflète une prudence plus large du marché, malgré des gains modérés sur Ethereum, Solana, BNB et Dogecoin. La hausse du dollar américain et le retour des investissements dans des actifs traditionnels comme l’or, l’argent et le cuivre ont comprimé les gains sur les marchés crypto.

Les analystes notent que le Bitcoin se négocie davantage comme un actif à risque à bêta élevé qu’en tant que couverture macro fiable. L’actif est en consolidation baissière, environ 30 % en dessous de son pic d’octobre, et peine à dépasser le niveau de résistance clé proche de 89 000 $. Cet environnement complique la planification financière des entreprises basées sur une appréciation agressive du Bitcoin.

Les considérations de risque et les implications à long terme

Bien que l’équité préférée perpétuelle offre une flexibilité avantageuse, certains risques doivent être pris en compte. Premièrement, l’obligation de dividende perpétuel est plus élevée que le coupon d’une obligation convertible classique, ce qui implique des sorties de trésorerie continues plus importantes. Deuxièmement, le prix de conversion de 672,40 $ pour MSTR reste une cible élevée, et la performance financière de l’entreprise doit atteindre certains seuils pour y parvenir à l’avenir.

La structure d’équité préférée perpétuelle ne garantit pas une protection contre une réduction de dividende, et si l’entreprise rencontre des difficultés financières, le taux de dividende pourrait être ajusté. Pour les investisseurs à long terme recherchant une exposition en actions, ces titres offrent un rendement élevé mais laissent une part du potentiel de plus-value en actions.

Lisez attentivement ces détails — le choix entre dette convertible traditionnelle et équité préférée perpétuelle n’est pas une simple ingénierie financière, mais une décision stratégique qui influencera la structure du capital de l’entreprise pour la prochaine décennie.