Rentabilité de l'extraction de Bitcoin sous pression : Comprendre la baisse du taux de hachage et le virage de l'industrie

Le réseau Bitcoin connaît une pression importante sur la rentabilité du minage alors que la puissance de calcul soutenant la plus grande cryptomonnaie du monde se contracte fortement. La puissance de hachage — qui mesure la capacité de calcul totale sécurisant les transactions Bitcoin — a diminué d’environ 15 % depuis son pic d’octobre, passant d’environ 1,1 ZH/s à environ 977 EH/s. Ce recul reflète un défi plus large : alors que le minage de bitcoin s’est considérablement développé depuis 2020, les fondamentaux économiques soutenant les opérations de minage se sont détériorés de manière significative. Par ailleurs, à des niveaux de prix du Bitcoin autour de 87 880 $US, la situation de rentabilité a changé, obligeant les mineurs à prendre des décisions difficiles concernant l’avenir de leurs opérations.

La tempête parfaite : revenus en baisse et pressions croissantes

La dégradation de la rentabilité du minage de bitcoin est devenue indiscutable. Les données indiquent que le revenu moyen quotidien par EH/s provenant des récompenses de bloc a atteint seulement 38 700 $ en décembre 2025 — en baisse de 7 % mois après mois et de 32 % sur un an, marquant un nouveau creux pour l’industrie. L’indicateur Hash Ribbons de Glassnode a inversé sa tendance le 29 novembre, signalant une augmentation du stress parmi les participants du réseau. Par ailleurs, la difficulté de minage devrait diminuer pour atteindre environ 139 T le 22 janvier, ce qui représente la septième baisse en huit périodes consécutives — preuve claire du cycle de capitulation.

Les fondamentaux économiques sous-jacents expliquent pourquoi les mineurs peinent. Deux forces structurelles compressent simultanément les marges de minage : la réduction périodique des subventions de bloc crée une baisse « étape par étape » des revenus, tandis que la puissance de hachage globale a connu une croissance composée de 62 % depuis 2020. Cette double pression oblige les opérateurs de minage à augmenter continuellement leurs investissements en infrastructure (CAPEX) pour maintenir leur position concurrentielle, sans parler d’améliorer la rentabilité. Sans augmentation correspondante du prix du Bitcoin, la compression des marges devient mathématiquement inévitable.

Le défi de durabilité est illustré de manière frappante par l’économie des équipements. L’Antminer S19 XP — un rig de minage haut de gamme — a vu son seuil de rentabilité électrique passer d’environ 0,12 $/kWh en décembre 2024 à environ 0,077 $/kWh en décembre 2025. Cette compression indique que l’économie marginale du minage s’est fortement détériorée, renforçant la dépendance à l’accès à une électricité à faible coût, à l’échelle opérationnelle et à l’optimisation de l’efficacité. Un rapport de Guojin Securities a souligné que les coûts de minage pour les entreprises cotées aux États-Unis avaient déjà dépassé le prix actuel du Bitcoin au troisième trimestre 2025, atteignant 112 000 $ par pièce.

Les fermes de minage face à une croisée des chemins : l’opportunité des centres de données IA

Face à cette rentabilité comprimée, de grandes opérations de minage explorent une transition vers des services d’infrastructure en intelligence artificielle. Les chiffres sont parlants : les fermes de minage crypto disposent précisément de l’infrastructure dont les entreprises d’IA ont désespérément besoin — des installations alimentées avec une capacité de bande passante importante situées près des zones métropolitaines, avec des coûts d’électricité généralement compris entre 3 et 5 cents par kWh. Cette structure de coûts et ce positionnement physique rendent ces actifs naturellement adaptés aux opérations de cloud computing IA.

Les analystes du secteur prévoient que quatorze grandes sociétés de minage cotées aux États-Unis accumuleront environ 15,6 gigawatts de capacité électrique d’ici 2027. La transition vers les services d’IA se déroule selon deux principaux modèles commerciaux. Le premier — illustré par CoreWeave et Nebius — consiste à acheter des puces semi-conductrices pour offrir des services de cloud computing directement aux clients IA. IREN opère dans ce cadre, avec actuellement 2,91 gigawatts de capacité totale, dont 1,9 gigawatt déployés pour des services informatiques. La société a déjà conclu un partenariat avec Microsoft couvrant 200 mégawatts de capacité, ce qui la positionne favorablement malgré une valorisation par watt inférieure à celle des spécialistes de l’infrastructure IA pure.

L’approche alternative reprend le modèle traditionnel des centres de données : les opérateurs de minage louent des droits d’exploitation et de puissance électrique à des tiers, qui gèrent ensuite leurs propres déploiements de serveurs et leur consommation électrique. Ce modèle domine parmi les fermes de minage en transition. Certaines entreprises ont négocié des accords de location avec des géants de la tech comme Google et Amazon, tandis que d’autres, entrant plus tard sur le marché, restent en discussion de partenariat.

La thèse contre-intuitive : pourquoi la baisse de la puissance de hachage pourrait être constructive

Pourtant, le récit n’est peut-être pas entièrement pessimiste. L’analyse de VanEck suggère que la compression de la puissance de hachage pourrait en réalité constituer un indicateur haussier pour les rendements à long terme du Bitcoin. En corrélant les variations de la puissance de hachage sur 30 jours depuis 2014 avec les attentes de rendement sur 90 jours qui suivent, les données révèlent un schéma intrigant : les rendements attendus du Bitcoin s’améliorent lorsque la dynamique de la puissance de hachage devient négative par rapport aux périodes de croissance de la puissance de hachage.

Les preuves historiques sont convaincantes. Lors des 346 jours individuels depuis 2014 où la croissance de la puissance de hachage sur 90 jours était négative, le Bitcoin a généré des rendements positifs à 180 jours dans 77 % des cas, avec un gain moyen de 72 %. À l’inverse, dans toutes les autres périodes, les rendements positifs à 180 jours ne se sont produits que dans 61 % des cas, avec une moyenne de 48 %. Cela implique qu’acheter stratégiquement du Bitcoin lors des périodes de pression sur la puissance de hachage a historiquement amélioré les rendements attendus à 180 jours d’environ 2 400 points de base.

La base théorique repose sur la dynamique de consolidation sectorielle. La compression des profits à court terme et la volatilité de la puissance de hachage accélèrent généralement la concentration du marché — où les opérateurs moins efficaces sortent et le capital se concentre parmi les acteurs mieux positionnés. Cela ne présage pas nécessairement d’un déclin permanent du secteur minier ; cela indique plutôt une pression évolutive vers la durabilité et l’efficacité. Même dans un contexte économique difficile, de nombreuses entités continuent à miner, ce qui suggère que l’industrie possède une résilience structurelle au-delà des cycles de rentabilité à court terme.

En somme, la pression actuelle sur la rentabilité du minage de bitcoin pourrait représenter un point d’inflexion transitoire plutôt qu’un déclin terminal. La transition vers l’infrastructure IA, combinée à des schémas historiques suggérant que la compression de la puissance de hachage précède des rendements positifs, dessine le portrait d’une industrie en transformation plutôt qu’en recul.