L'ère du déclin du dollar : le prix de l'or atteindra-t-il 8 900 dollars ? Le rapport annuel sur l'incrémentation présente le scénario de restructuration financière de 2030

L’ordre financier mondial commence à vaciller. Selon le rapport annuel « In Gold We Trust » publié par Incrementum en 2025, alors que la reconstruction du système monétaire et financier global progresse, il devient de plus en plus probable que le prix de l’or dépasse largement les niveaux traditionnellement reconnus. Le rapport suggère que d’ici la fin 2030, le prix de l’or pourrait atteindre environ 8 900 dollars dans un scénario d’inflation, ce qui s’appuie sur le déclin relatif de l’hégémonie du dollar et la transition vers un nouvel ordre financier.

Pourquoi le déclin de l’hégémonie du dollar rend-il inévitable la hausse du prix de l’or ?

Autrefois, le dollar détenait une position absolue en tant que monnaie de réserve mondiale. Cependant, la situation a radicalement changé au cours des dix dernières années. La désindustrialisation des États-Unis, l’énorme déficit budgétaire incontrôlable, ainsi que l’émergence du Bitcoin en tant qu’actif de crédit non étatique, ont ébranlé la confiance dans le dollar à une vitesse alarmante.

L’équipe de Trump a jugé que la hausse du dollar entraînait le déclin de l’économie américaine et prévoit une dévaluation significative du taux de change du dollar. Parallèlement, de nouvelles politiques tarifaires (avec une augmentation moyenne proche de 30% en avril 2025) tentent de protéger l’industrie nationale, mais ces mesures risquent plutôt de créer des pressions déflationnistes, ce qui pourrait conduire à des politiques monétaires accommodantes de la part des autorités financières.

Cette pression sur le dollar et cette vague de restructuration financière se traduisent directement par une hausse du prix de l’or. L’or, dépourvu de risque de contrepartie et considéré comme une « monnaie neutre » qui n’appartient à aucun État, acquiert une nouvelle valeur dans un ordre mondial multipolaire. Selon une étude de la LBMA, la liquidité de l’or dépasse désormais même celle des obligations d’État.

L’or est actuellement « en phase d’entrée pour les investisseurs généraux »

Selon la théorie de Dow, un marché haussier passe par trois phases : la phase d’accumulation, la phase d’entrée des investisseurs généraux, et la phase d’euphorie. Selon l’analyse d’Incrementum, le marché actuel de l’or se trouve précisément dans la « phase d’entrée des investisseurs généraux ».

Les caractéristiques typiques de cette phase sont évidentes : une couverture médiatique de plus en plus optimiste, le lancement de nouveaux produits financiers, et une révision à la hausse des objectifs de prix par les analystes du marché. Au cours des cinq dernières années, le prix de l’or a augmenté de 92 %, tandis que le pouvoir d’achat réel du dollar a diminué d’environ 50 %. À la fin avril 2025, l’or a dépassé ses records historiques en dollars à 22 reprises (contre 43 fois l’année précédente).

Ce qui est important, c’est que cette hausse n’est pas encore pleinement engagée. En 1979, 57 records historiques ont été enregistrés, et par rapport au marché haussier historique de 1980, l’ampleur actuelle de la hausse reste relativement modérée. En d’autres termes, il reste encore un potentiel de hausse considérable pour le prix de l’or.

Sur le plan technique, l’or franchit non seulement des niveaux de prix absolus, mais établit également de nouveaux seuils relatifs par rapport aux actions (S&P 500). Cela confirme la supériorité de l’or par rapport aux actifs traditionnels.

Pourquoi les banques centrales achètent-elles plus de 1 000 tonnes d’or pendant trois années consécutives ?

Le pilier le plus solide soutenant le marché haussier de l’or est la demande soutenue des banques centrales. Selon le World Gold Council (WGC), ces dernières achètent de l’or en excédent net depuis 2009, et cette tendance s’est accélérée de manière spectaculaire après le gel des réserves de devises étrangères de la Russie en février 2022.

Concrètement, les banques centrales ont ajouté plus de 1 000 tonnes d’or à leurs réserves pendant trois années consécutives. Notamment, la majorité de ces achats provient des banques centrales asiatiques, avec la Pologne en tant que principal acheteur en 2024. Goldman Sachs prévoit que la Chine continuera d’acheter environ 40 tonnes par mois, ce qui représente une demande annuelle d’environ 500 tonnes.

En février 2025, la réserve mondiale d’or s’élève à 36 252 tonnes. En vingt ans, la part de l’or dans les réserves de change est passée de 9 % à 22 %, atteignant ainsi son niveau le plus élevé depuis 1997. Cependant, elle reste en dessous du pic historique de plus de 70 % en 1980, ce qui laisse entrevoir un potentiel de croissance supplémentaire.

Fait intéressant, la part de l’or dans les réserves officielles de la Chine n’est officiellement que de 6,5 %. En revanche, les États-Unis, l’Allemagne, la France et l’Italie détiennent plus de 70 % de leurs réserves en or. La Russie, quant à elle, a rapidement augmenté cette proportion de 8 % à 34 % entre 2014 et le début de 2025, reflétant des changements géopolitiques.

La croissance de la monnaie fiduciaire et la pression inflationniste : ce que révèle le « prix de l’or fantôme »

L’expansion sans limite de la masse monétaire constitue la principale force motrice à long terme du prix de l’or. Depuis 1900, la population américaine a été multipliée par 4,5, tandis que la masse monétaire M2 a explosé de 2 333 fois. Par habitant, cela représente une augmentation de plus de 500 fois. Le rapport qualifie cette situation de « musculation d’athlètes dopés », où l’apparence est impressionnante, mais la base économique reste structurellement fragile.

Dans l’ensemble des pays du G20, la croissance annuelle moyenne de M2 est de 7,4 %. Après une contraction de trois ans, la masse monétaire recommence à croître, ce qui pourrait devenir un nouveau catalyseur pour un « grand marché haussier ».

Un indicateur intéressant est le « prix de l’or fantôme » (SGP), qui représente le prix théorique de l’or si la masse monétaire de base était entièrement adossée à l’or. Selon les données actuelles, en supposant :

• que la M0 américaine soit entièrement adossée à l’or : 21 416 dollars
• que la M2 américaine soit entièrement adossée à l’or : 82 223 dollars
• à l’échelle internationale, avec un taux de couverture de 25 % pour la M0 : 5 100 dollars, et 40 % : 8 160 dollars

Actuellement, la part de l’or dans la base monétaire américaine est seulement de 14,5 %, le reste étant « en air ». Lors des marchés haussiers des années 2000, ce ratio est passé de 10,8 % à 29,7 %. Pour atteindre un ratio similaire, le prix de l’or devrait dépasser 6 000 dollars.

Le nouveau portefeuille 60/40 : une révolution dans la répartition des actifs

Le modèle traditionnel de répartition 60 % actions / 40 % obligations n’est plus considéré comme adapté, selon le rapport. Face à la perte de confiance dans les obligations d’État et à l’évolution du contexte de marché, une nouvelle répartition est proposée :

• Actions : 45 %
• Obligations : 15 %
• Or comme actif sécurisé : 15 %
• Or de performance (argent, actions minières, etc.) : 10 %
• Commodités : 10 %
• Bitcoin : 5 %

Il est crucial de distinguer deux catégories d’or : d’un côté, « or comme actif sécurisé » pour renforcer la défense du portefeuille ; de l’autre, « or de performance » comprenant l’argent, les actions minières et les matières premières, susceptibles de connaître une forte appréciation dans les années à venir.

Historiquement, l’argent et les actions minières suivent souvent la hausse de l’or, mais généralement, c’est l’or qui mène la danse, suivi par les autres actifs dans une sorte de relais.

Prévisions du prix de l’or : scénarios de base et d’inflation

Incrementum, basé sur un modèle de 2020, propose plusieurs scénarios de prévision du prix de l’or :

Scénario de base : d’ici la fin 2030, le prix de l’or serait d’environ 4 800 dollars, avec un objectif intermédiaire pour 2025 fixé à 2 942 dollars.

Scénario d’inflation : plus optimiste, il prévoit que d’ici la fin 2030, le prix atteindrait environ 8 900 dollars, avec un objectif pour 2025 de 4 080 dollars.

Le prix actuel de l’or dépasse déjà l’objectif intermédiaire de 2025 dans le scénario de base, ce qui laisse penser qu’il pourrait suivre la trajectoire du scénario d’inflation. À terme, en fonction du taux d’inflation sur cinq ans, le prix de l’or pourrait se situer entre ces deux scénarios à la fin des années 2020.

En se référant à l’environnement de stagflation des années 1970-1980, l’or y a enregistré un rendement annuel moyen de 32,8 %. L’argent a progressé de 33,1 %, et les actions minières de 21,2 %. En appliquant ces mêmes conditions aujourd’hui, le taux de croissance annuel réel de l’or serait d’environ 7,7 %, celui de l’argent de 28,6 %.

La relation symbiotique entre Bitcoin et l’or : de la compétition à la synergie

L’émergence du Bitcoin est souvent perçue comme une concurrence pour l’or, mais le rapport souligne qu’il s’agit plutôt d’un complément. En tant que monnaie cryptographique décentralisée, le Bitcoin offre une indépendance vis-à-vis du contrôle étatique et facilite les transactions transfrontalières. La loi américaine sur la constitution stratégique du Bitcoin et la participation de l’État dans la « guerre de l’or numérique » accélèrent cette dynamique.

En avril 2025, la valeur marchande de l’or extrait dans le monde s’élevait à environ 23 000 milliards de dollars (217 465 tonnes), contre environ 1 900 milliards de dollars pour la capitalisation du Bitcoin, soit environ 8 % de celle de l’or.

Selon le rapport, le Bitcoin pourrait atteindre 50 % de la capitalisation boursière de l’or d’ici la fin 2030. En supposant un scénario de prix modéré de 4 800 dollars, cela impliquerait que le prix d’un Bitcoin devrait atteindre environ 900 000 dollars.

Le principe selon lequel « la compétition stimule le business » suggère qu’un portefeuille combinant or et Bitcoin pourrait offrir un meilleur rendement ajusté au risque que la détention de chaque actif séparément. L’or apporte la « stabilité », tandis que le Bitcoin offre la « convexité (bénéfice de la volatilité) », justifiant leur coexistence.

Risques de correction à court terme et perspectives d’investissement à long terme

Bien que la tendance haussière à long terme soit solide, le rapport reconnaît la possibilité de corrections à court terme. Parmi les facteurs pouvant temporairement freiner la hausse, on trouve :

Réduction de la demande des banques centrales : c’est le risque principal. Si le rythme d’achat trimestriel de 250 tonnes diminue de manière inattendue, cela pourrait fragiliser la demande structurelle.

Réduction des positions spéculatives : la vente massive après le « Jour de la libération » en avril 2025 a montré à quel point les spéculateurs peuvent rapidement réduire leurs positions.

Diminution de la prime géopolitique : la fin des conflits en Ukraine, la détente au Moyen-Orient, et la résolution anticipée des tensions en Amérique centrale pourraient réduire considérablement la prime de risque géopolitique.

D’autres facteurs incluent une économie américaine plus forte que prévu (ce qui pourrait entraîner un changement de politique de la Fed), des risques techniques et émotionnels élevés (positions extrêmes), ou une reprise à court terme du dollar.

Selon les prévisions du rapport, le marché pourrait connaître une période de turbulence, avec une baisse temporaire du prix de l’or vers 2 800 dollars ou une stagnation. Cependant, cette correction serait une étape dans la stabilisation du marché haussier, et ne remettrait pas en cause la tendance haussière à moyen et long terme.

La position stratégique de l’or dans l’ère de la restructuration financière

Le rapport indique que le marché actuel de l’or n’est pas seulement une réaction à la crise, mais pourrait aussi être le premier signe d’un « moment de basculement historique » (Golden Swan Moment). La reconstruction accélérée de l’ordre financier et monétaire mondial entraîne une perte rapide de confiance dans les actifs traditionnels de sécurité, et l’or commence à retrouver son rôle de « réserve de paiement supra-étatique ».

En citant la thèse de Zoltan Pozsar sur le « Bretton Woods III », le rapport souligne que le monde évolue d’un système de Bretton Woods I adossé à l’or, puis de Bretton Woods II basé sur le dollar, vers un nouvel ordre monétaire adossé à l’or et à d’autres matières premières.

L’or possède trois grands avantages en tant qu’ancre d’un nouveau système financier international : premièrement, sa neutralité et son absence d’appartenance à un pays ou une force politique en font un élément d’intégration multipolaire ; deuxièmement, l’absence de risque de contrepartie permet aux pays de stocker de l’or localement, évitant ainsi la confiscation ou les sanctions unilatérales ; troisièmement, en 2024, le volume moyen quotidien des transactions en or dépasse 229 milliards de dollars, avec une liquidité supérieure à celle de nombreux obligations souveraines.

La politique budgétaire en Europe connaît également un tournant majeur. Le candidat à la chancellerie allemande Friedrich Merz propose d’exclure plus de 1 % du PIB de la dépense de défense du cadre de la règle de déficit, et de créer un programme de financement de la dette d’environ 5 000 milliards d’euros. La prévision d’une augmentation de la dette publique allemande de 60 % à 90 % du PIB, ainsi que l’abandon officiel par la CDU de la prudence fiscale, sont symboliques. Après cette annonce, les obligations allemandes ont connu leur plus forte fluctuation en 35 ans.

En fin de compte, la hausse du prix de l’or reflète directement la perte de confiance dans le dollar et la sécurité traditionnelle. Alors que la confiance dans les obligations américaines et allemandes continue de s’éroder, l’or retrouve son rôle fondamental de « réserve neutre, sans dette, pour le commerce, l’échange et la confiance », en tant que pilier d’un monde multipolaire, d’une expansion monétaire accélérée, et dans un contexte de ruée historique des banques centrales vers l’achat d’or. La poursuite de la hausse du prix de l’or n’est pas seulement possible, c’est une évolution inévitable.