L'économie machine redistribue le flux de capitaux : où la valeur s'accumule réellement en 2025

La vision de la finance programmable et de l’infrastructure d’agents autonomes continue de se concrétiser, pourtant 2025 a révélé une réalité paradoxale : des vents favorables réglementaires et une accélération de l’innovation coexistent avec de sévères vents contraires structurels pour les détenteurs de tokens et les investisseurs en crypto opérant en dehors de Bitcoin.

Le dilemme du prisonnier caché sur les marchés crypto

L’écosystème blockchain s’est développé de manière significative à travers cinq dimensions — stablecoins, prêts et échanges décentralisés, contrats perpétuels, marchés de prédiction et trésoreries d’actifs numériques. Cependant, les détenteurs de tokens se sont retrouvés piégés dans un dilemme du prisonnier économique : anticipant une pression de vente future, ils ont liquidé leurs positions de manière préventive, tandis que les market makers se concentraient entièrement sur la spéculation à court terme. Cette dynamique, combinée à des défaillances structurelles malheureuses en octobre, a déclenché un désendettement généralisé et une corrélation des actifs approchant 1.

Les calendriers de déblocage des tokens et les mécanismes d’émission ont souvent entraîné une baisse des valorisations avant que les projets n’atteignent la rentabilité ou l’adéquation produit-marché. Pour les investisseurs avec un horizon de 3 à 5 ans, 2025 s’est avéré extraordinairement difficile. Pourtant, ce déclin du marché représente une information plutôt qu’une conclusion — la machinerie de création de valeur dans la finance programmable fonctionne selon des chronologies différentes de celles des cycles crypto traditionnels.

Où circule réellement le capital : La carte de l’accumulation de valeur

L’analyse de la création de valeur au cours de la dernière décennie révèle un contraste étonnant. Les marchés de capitaux européens (estimés à 20-30 trillions de dollars) sont restés stagnants — offrant essentiellement un rendement obligataire de 3 %. Pendant ce temps, l’Inde et la Chine ont généré un CAGR de 5-10 %, avec respectivement $3 trillion et $5 trillion en croissance de valeur nette de marché.

Deux secteurs ont surpassé de manière spectaculaire cette référence :

Le secteur technologique connu pour représenter l’avancement de l’IA a augmenté la valeur de marché d’environ $17 trillion par an à un taux de 20 %. Parallèlement, les marchés crypto ont capté $3 trillion durant cette période, atteignant un CAGR de 70 % — se révélant comme la nouvelle infrastructure financière.

La distinction critique est apparue en 2025 : les marchés ont récompensé la possession de points de contrôle obligatoires tout en punissant les projets idéalistes dépourvus de contrôle sur les flux de trésorerie ou de puissance de calcul.

Gagnants et perdants de l’infrastructure

Sur les marchés publics, 2025 s’est cristallisé comme « le fort qui se renforce pendant que le faible se dégrade ». Les grands gagnants contrôlaient les goulets d’étranglement physiques et financiers : fournisseurs d’électricité, fabricants de semi-conducteurs et capacités de calcul rares.

Domination de la couche physique : des entreprises comme Bloom Energy, IREN, Micron, TSMC et NVIDIA ont largement surpassé, capitalisant sur leur position dans les flux de dépenses en capital liés à l’IA. Ces entités ont transformé l’urgence en revenus récurrents. Les opérateurs traditionnels de centres de données comme Equinix ont sous-performé, reflétant le scepticisme du marché quant à la valeur de capacité à usage général versus la sécurité électrique et le calcul haute densité personnalisé.

Segmentation de la couche logicielle : la performance a divergé fortement entre systèmes obligatoires et optionnels. Les entreprises de plateformes intégrant dans leurs flux de travail avec des cycles de renouvellement obligatoires (comme Alphabet) ont continué à croître, renforcées par les dépenses en IA qui consolidaient leurs avantages de distribution existants. Des sociétés comme ServiceNow et Datadog ont subi des pressions de valorisation, des dynamiques de bundling avec les fournisseurs de cloud, et une monétisation plus lente de l’IA. Elastic a offert une narration prudente — de fortes capacités techniques comprimées par des alternatives natives au cloud et une détérioration des unités économiques.

Le mécanisme de filtrage du marché privé

Les entreprises de modèles fondamentaux ont attiré le statut de protagonistes mais ont révélé des vulnérabilités croissantes. La croissance rapide des revenus masquait des préoccupations de neutralité, une escalade de l’intensité capitalistique et des risques de compression des marges.

L’acquisition de sociétés de services IA par de grandes plateformes a déclenché une attrition en cascade des clients, démontrant à quelle vitesse les modèles d’affaires dépendants de la confiance s’effondrent. À l’inverse, les entreprises contrôlant la valeur — systèmes d’exploitation de flotte, plateformes de décision autonome, solutions intégrées — ont maintenu un positionnement plus solide malgré leur statut largement privé.

Les réseaux tokenisés ont été les plus faibles. Les protocoles décentralisés de données, stockage, agents et automatisation ont largement échoué à transformer l’usage en capture de valeur token. Chainlink reste stratégiquement important mais peine à aligner ses revenus de protocole avec l’économie des tokens. Bittensor détient la plus grande position crypto-IA mais constitue une menace limitée pour les laboratoires de recherche Web2. Les protocoles d’agents montrent une activité réelle mais restent dilués par des structures de frais insuffisantes pour une économie durable.

Les marchés ont cessé de récompenser les « narrations collaboratives » dépourvues de mécanismes de facturation obligatoires. La valeur s’accumule là où les machines transigent déjà — factures d’électricité, achats de silicium, contrats de calcul, dépenses cloud, et bilans réglementés — plutôt que là où les machines pourraient hypothétiquement allouer du capital.

Principes fondamentaux pour la construction de portefeuille en 2026

Plusieurs enseignements se sont cristallisés à partir du remaniement du marché en 2025 :

La plus profonde opportunité de réalisation de valeur de l’IA dépasse les attentes conventionnelles. La neutralité constitue désormais un actif économique de première classe ; son absence détruit rapidement la valeur. Les plateformes ne fonctionnent efficacement que lorsqu’elles sont combinées à des points de contrôle, et non en tant que distribution autonome. Le logiciel IA présente des dynamiques déflationnistes (pression sur les prix), tandis que l’infrastructure IA s’avère inflationniste. L’intégration verticale n’a d’intérêt que lorsqu’elle verrouille des données ou des effets économiques.

Les réseaux de tokens font régulièrement face aux mêmes tests de structure de marché, la plupart des initiatives échouant à surmonter la dilution et une monétisation inadéquate. La simple exposition à l’IA ne suffit pas — la qualité du positionnement détermine entièrement les résultats.

Pour l’avenir, trois catégories de positionnement méritent une attention particulière :

Les surfaces de transaction où les machines ou leurs opérateurs réalisent déjà des activités économiques — paiements, facturation, mesure, règlement de capitaux, orchestration du calcul. La capture de valeur se fait par le volume de transactions, acquisitions ou statut réglementaire plutôt que par l’appréciation narrative.

L’infrastructure appliquée avec budgets opérationnels — agrégation de calcul, services de données intégrés aux flux de travail, outils récurrents avec coûts de changement. L’accent est mis sur la propriété du budget et la profondeur de l’intégration.

Les opportunités asymétriques à haute nouveauté — recherche fondamentale, science de pointe, plateformes de propriété intellectuelle liées à l’IA offrant des gains incertains mais potentiellement massifs.

Remaniement du marché et la voie à suivre

De vastes concentrations de capitaux affluent des leaders technologiques vers les fournisseurs d’énergie et de composants. Certaines entreprises pourraient atteindre des valorisations publiques de plusieurs trillions de dollars, bien que pour l’instant elles privilégient les structures privées tout en se délestant de véhicules intermédiaires. La dynamique politique centralise de plus en plus ces initiatives plutôt que de soutenir des alternatives décentralisées Web3.

Les industries créatives montrent une résistance croissante à l’automatisation, tandis que les secteurs logiciel, scientifique et mathématique adoptent l’IA comme infrastructure de réussite. Ces deux réalités coexistent — des dizaines d’entreprises génèrent plus de 100 millions de dollars de revenus annuels, alors que l’écosystème contient simultanément une abondance de fausseté et de tromperie.

Les enjeux structurels qui affectent les marchés de tokens nécessitent 12-24 mois pour être digérés et clarifiés. Jusqu’à ce que cela soit résolu, une allocation agressive en actions devient prudente. Le nouveau cycle redistribuera en profondeur les positions, mais dans cette turbulence résident d’énormes opportunités pour ceux qui savent naviguer entre prudence et conviction.

Ce n’est qu’en identifiant où les forces économiques se concentrent déjà que les investisseurs peuvent se positionner pour l’accélération inévitable de l’économie machine.