Guide complet du ratio cours/bénéfice : apprendre la méthode d’évaluation PE à partir de zéro

Le ratio cours/bénéfice (PER) à connaître absolument pour l’investissement en actions

Lors de l’investissement en actions, le ratio cours/bénéfice est l’indicateur de référence le plus central, qu’il s’agisse d’analystes ou d’investisseurs professionnels. Comprendre ce qu’est le ratio PER, comment le calculer et comment l’appliquer, constitue la première étape pour entrer dans l’univers de l’investissement en actions. Cet article vous guidera, des concepts fondamentaux à l’application pratique, pour maîtriser pleinement cet indicateur clé.

Qu’est-ce que le ratio PER ?

Le ratio PER, aussi appelé ratio cours/bénéfice, en anglais PE ou PER (Price-to-Earning Ratio). Il indique en combien d’années un investissement en actions peut couvrir son coût initial grâce aux bénéfices générés, et constitue un outil essentiel pour évaluer la valorisation d’une société.

Par exemple, si le PER actuel de TSMC est d’environ 13, cela signifie que la société aurait besoin de 13 années de bénéfices pour atteindre sa capitalisation actuelle. En d’autres termes, à son prix actuel, il faut environ 13 ans pour récupérer l’investissement par les bénéfices.

La logique de base du PER est simple : plus le PER est bas, généralement, plus le prix de l’action est considéré comme bon marché ; le marché adopte une valorisation plus prudente. À l’inverse, un PER élevé indique que le marché est optimiste quant aux perspectives de la société, prêt à lui attribuer une valorisation plus élevée, ce qui reflète souvent des attentes de croissance future.

Comment calculer le PER ? La formule clé dévoilée

Il existe deux méthodes pour calculer le PER :

Méthode 1 : Prix de l’action ÷ Bénéfice par action (EPS)
Méthode 2 : Capitalisation boursière ÷ Résultat net attribuable aux actionnaires ordinaires

En pratique, la première méthode est la plus couramment utilisée. Prenons l’exemple de TSMC : si le prix actuel est de 520 yuans et que le bénéfice par action en 2022 est de 39,2 yuans, alors le PER = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3.

Ce chiffre indique que, pour acheter une action de TSMC au prix actuel, il faudrait environ 13,3 ans de bénéfices pour récupérer l’investissement.

Les trois classifications du PER

Selon les données EPS utilisées, le PER peut être divisé en deux grandes catégories : le PER historique et le PER prévisionnel. Le PER historique peut lui-même être subdivisé en PER statique et PER mobile.

PER statique : un instantané de la performance passée

Formule de calcul : PE = Prix de l’action ÷ EPS annuel

Le PER statique utilise les données EPS d’une année complète passée. Par exemple, pour TSMC, l’EPS de 2022 est la somme de quatre trimestres : Q1 (7,82) + Q2 (9,14) + Q3 (10,83) + Q4 (11,41) = 39,2.

Puisque l’EPS annuel reste inchangé avant la publication du rapport annuel, la fluctuation du PER provient uniquement du mouvement du prix de l’action. Cela illustre le sens de « statique ». L’avantage de cette méthode est la stabilité des données, mais elle présente un décalage temporel.

PER mobile : performance dynamique sur les 12 derniers mois

Le PER mobile, aussi appelé TTM (Trailing Twelve Months), est calculé sur la base des 12 derniers mois. Étant donné que les sociétés cotées publient leurs résultats trimestriellement, on utilise en pratique les 4 derniers trimestres de EPS.

Formule : PE (TTM) = Prix de l’action ÷ Somme des EPS des 4 derniers trimestres

Par exemple, si TSMC annonce un EPS de 5 yuans pour Q1 2023, et que la somme des EPS des 4 derniers trimestres est : Q2 (9,14) + Q3 (10,83) + Q4 (11,41) + Q1 (5) = 36,38, alors le PER (TTM) = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3.

Comparé au PER statique de 13,3, le PER mobile a augmenté à 14,3. Cette méthode surmonte le problème du décalage temporel et reflète mieux la performance récente de l’entreprise.

PER prévisionnel : valorisation attendue dans le futur

Le PER prévisionnel utilise les EPS anticipés pour l’année à venir : PE = Prix de l’action ÷ EPS prévu

Si une institution prévoit que l’EPS de TSMC pour 2023 sera de 35 yuans, alors le PER dynamique = 520 ÷ 35 ≈ 14,9.

Il faut noter que les prévisions EPS varient considérablement selon les analystes. Les estimations peuvent être optimistes ou conservatrices, ce qui introduit une incertitude. Ainsi, cet indicateur reflète les attentes futures, mais sa précision est limitée.

Quel PER est considéré comme raisonnable ? Deux méthodes principales d’évaluation

Comment juger si un PER est élevé ou faible ? Le marché utilise généralement deux approches pour comparer.

Méthode 1 : Comparaison horizontale avec les pairs

Les PER varient énormément selon les secteurs. Par exemple, dans l’industrie automobile, le PER peut atteindre 98,3, tandis que dans le secteur maritime, il peut n’être que de 1,8. La comparaison entre secteurs n’a pas de sens.

Il est pertinent de comparer des sociétés du même secteur ou de même type d’activité. Par exemple, pour TSMC, il faut la comparer à UMC, Powertech, etc. Si TSMC a un PER de 23,85 et UMC de 15, alors TSMC a un PER relativement élevé.

Méthode 2 : Comparaison verticale avec l’historique de la société

Comparer le PER actuel avec ses niveaux historiques permet d’évaluer si la valorisation est haute ou basse.

Prenons TSMC : si le PER actuel est de 23,85, et qu’il se situe dans la « zone supérieure » de son historique sur 5 ans — ni un sommet de bulle ni un creux de récession — cela indique une tendance à une croissance économique attendue et une valorisation raisonnable.

Graphique de flux PER : une visualisation intuitive du prix

Pour juger rapidement si une action est surévaluée ou sous-évaluée, le graphique de flux PER est un outil pratique.

Ce graphique affiche généralement 5 à 6 lignes parallèles sur le graphique de prix, chaque ligne étant calculée selon : Prix de l’action = EPS × PER.

La ligne la plus haute correspond au PER historique maximum, la plus basse au PER minimum. Les lignes intermédiaires représentent la moyenne ou la médiane historique.

Par exemple, pour TSMC, si le prix actuel se situe entre deux lignes (correspondant à un PER de 13 à 14,8), cela indique que le prix est relativement sous-évalué. C’est souvent un bon moment pour envisager un achat, mais il faut garder à l’esprit que la sous-évaluation ne garantit pas une hausse immédiate, car d’autres facteurs influencent le prix.

La vérité sur le PER et la hausse ou baisse du prix

Un PER faible n’implique pas forcément une hausse, un PER élevé ne garantit pas une baisse : il n’y a pas de relation de cause à effet directe entre le PER et la tendance du prix.

Le marché valorise une société à un niveau élevé parce qu’il anticipe une croissance future. C’est pourquoi on voit souvent des valeurs technologiques avec des PER très élevés et des prix en constante progression — cette valorisation reflète la confiance dans leur potentiel de croissance.

Inversement, une action à PER faible peut continuer à baisser si le marché doute de ses perspectives. Le PER est un outil d’évaluation, pas une prévision de prix.

Les trois principales limites du PER et précautions d’usage

1. Ignorer le risque de dette de l’entreprise

Le PER ne prend en compte que la valeur des capitaux propres, sans considérer la dette. Deux sociétés avec le même PER peuvent avoir des risques très différents si l’une est fortement endettée et l’autre non.

Par exemple, une société avec des actifs propres rentables (A) et une autre qui emprunte pour investir (B). En période de ralentissement économique ou de hausse des taux, B supporte un risque plus élevé. Dire que B est « moins cher » est incorrect : A est plus sûre et devrait bénéficier d’une prime.

2. La facilité à mal interpréter le PER

Un PER élevé peut résulter d’un contexte temporaire défavorable, sans que la société ne soit en difficulté. Le marché peut aussi anticiper une croissance future qui justifierait un PER élevé, ou simplement corriger une surévaluation.

Les différentes significations d’un même PER selon le contexte rendent difficile une évaluation simple basée sur l’expérience historique.

3. Incapacité à évaluer des entreprises non rentables

De nombreuses startups ou industries biotechnologiques ne génèrent pas encore de profits, rendant le PER inadapté. Dans ce cas, il faut recourir à d’autres indicateurs comme le ratio valeur comptable (PB) ou le ratio prix/chiffre d’affaires (PS).

Comparaison des trois principaux indicateurs d’évaluation : PER, PB, PS

Application pratique : comment choisir ses actions avec le PER

Après avoir compris le calcul et les limites du PER, l’enjeu est de l’appliquer concrètement dans la prise de décision. Sélectionner des actions dont le PER est relativement faible, en comparant avec ses pairs et en analysant la tendance historique, permet de repérer des opportunités avec une marge de sécurité.

En combinant le graphique de flux PER pour visualiser la position du prix, et en tenant compte des fondamentaux, du secteur et du potentiel de croissance, on peut faire des choix d’investissement plus rationnels. Rappelez-vous que la valorisation faible n’est qu’un point de départ, pas une garantie de hausse.