## Comprendre la structure des marchés boursiers taïwanais et américains : les différences clés entre上市, 上櫃, 興櫃

Vous souhaitez commencer à investir en actions, mais les concepts de «上市», «上櫃» et «興櫃» vous semblent confus ? En réalité, ces trois termes reflètent différents niveaux de risque des marchés de transaction. Partons du point de vue de l’investisseur pour clarifier ces différences dans la structure de ces marchés.

### La position de ces trois marchés : de mature à émergent

**Marché上市 : choix principal et stable**

上市 est le seuil maximal pour qu’une entreprise entre sur le marché des valeurs mobilières. À Taïwan, les sociétés cotées sont inscrites à la « Taiwan Stock Exchange » (TWSE), représentant des entreprises leaders comme TSMC, Delta Electronics, MediaTek. Sur le marché américain, il y a principalement le New York Stock Exchange (NYSE) et le NASDAQ.

Pourquoi faire confiance aux sociétés cotées ? Parce que les régulateurs ont mis en place des standards stricts — grande taille, gestion mature, transparence financière, divulgation régulière des données financières. Ces exigences garantissent que les investisseurs voient la situation réelle de l’entreprise. À l’inverse, les sociétés qui ne répondent pas aux critères des bourses risquent d’être retirées de la cote.

Les avantages d’investir dans des actions上市 sont évidents : **volume élevé, forte liquidité, volatilité relativement modérée, risque plus faible**. Adapté aux débutants, aux investisseurs avec une faible tolérance au risque, et à ceux qui visent un investissement à long terme.

**Marché上櫃 : équilibre entre croissance et opportunités**

上櫃 est une « couche intermédiaire » entre上市 et興櫃. Les sociétés上櫃 à Taïwan sont négociées via le « TPEx » (Taipei Exchange). Contrairement à la cotation centralisée de上市, 上櫃 se fait par des courtiers qui détiennent des stocks pour la négociation. Sur le marché américain, il existe OTCQX (meilleur marché OTC), OTCQB (marché à risque OTC) et PINK (marché rose).

Caractéristiques du marché上櫃 : **critères d’audit plus souples, la différence avec上市 réside dans le compromis entre risque et opportunité**. On y trouve beaucoup d’entreprises en croissance, des actions thématiques, des PME, avec une volatilité plus grande mais aussi un potentiel plus élevé. Le volume de négociation est moyen, la liquidité acceptable, adapté aux investisseurs ayant déjà une base et pouvant supporter un risque modéré.

**Marché興櫃 : terrain d’expérimentation à haut risque et haute récompense**

興櫃 (Emerging Stock Board) est une étape transitoire pour des entreprises qui n’ont pas encore atteint les standards興櫃 mais souhaitent déjà lever des fonds et se faire connaître. Startups, entreprises biotech, PME y apparaissent souvent.

Le risque sur興櫃 est maximal : **pas de limite de fluctuation, liquidité très faible, faible transparence financière, négociation en négociation bilatérale plutôt qu’en automatique**. Cela signifie que vous pouvez subir des fluctuations violentes, ou vouloir vendre mais ne pas pouvoir.興櫃 n’est absolument pas adapté aux débutants, ni comme principal axe d’investissement.

### Comparaison des trois : voir en un coup d’œil

| Dimension |上市（TWSE/NYSE） | 上櫃（TPEx/OTC） | 興櫃 |
|------|------------|------------|------|
| **Type d’entreprise** | Grandes entreprises matures | Entreprises en croissance, PME | Startups, entreprises en phase initiale |
| **Niveau de régulation** | Très strict | Moyen | Très souple |
| **Exigences de profitabilité** | Élevées | Moyennes | Presque aucune |
| **Transparence financière** | Élevée | Moyenne | Faible |
| **Volume/ liquidité** | Élevé | Moyen | Très faible |
| **Volatilité du prix** | Minime | Moyenne | Max (pas de limite de fluctuation) |
| **Mode de transaction** | Négociation centralisée | Négociation centralisée | Négociation bilatérale |
| **Investisseurs appropriés** | Débutants, investisseurs prudents | Investisseurs intermédiaires | Investisseurs à haut risque |

### Comment trader sur ces trois marchés ?

**Achat et vente d’actions上市**

Taïwan : ouvrir un compte chez un courtier local pour trader.

États-Unis : ouvrir un compte chez un courtier étranger ou via un courtier national en délégation. Attention au décalage horaire — la négociation US se fait selon l’heure de l’Est américain : en été (mars à novembre), de 21h30 à 4h00, en hiver (novembre à mars), de 22h30 à 5h00. Les jours fériés américains, le marché est fermé. Vérifier avant de trader.

**Achat et vente d’actions上櫃**

Taïwan : passer par un courtier pour passer des ordres, après ouverture de compte.

États-Unis : la plupart des courtiers étrangers supportent la négociation OTC, ouvrir un compte permet d’acheter et vendre directement.

**Achat et vente d’actions興櫃**

Le seuil d’entrée est le plus élevé. Vérifier si le courtier est habilité à faire du興櫃, ouvrir la fonction en agence ou en ligne, signer un avis de risque. Limitations : uniquement achat d’actions ordinaires (pas de crédit ou de vente à découvert), achat en lots entiers (1 000 actions), pas de limite de fluctuation, négociation lente.

### Quelles sont les conditions d’entrée pour上市 et 上櫃 ?

**Les barrières élevées pour上市**

Exigences pour上市 : cinq critères principaux — entreprise enregistrée depuis au moins 3 ans, capital social supérieur à 600 millions TWD, rentabilité (bénéfice avant impôt sur deux ans > 6% du capital ou > 3% sur cinq ans), plus de 1 000 actionnaires (dont 500 externes détenant plus de 20%).

Pour le NYSE, c’est plus exigeant. NASDAQ a trois marchés (Global Market, Capital Market, Small Cap), avec des standards allant du strict au plus souple. Même les entreprises non rentables peuvent être cotées sur NASDAQ si elles ont 2 ans d’activité et 5 millions USD d’actifs pour les actionnaires.

**Les critères intermédiaires pour上櫃**

Taïwan : entreprise enregistrée depuis 2 ans, capital social > 50 millions TWD, rentabilité (ROE > 4% ou > 3% sur deux ans), au moins 300 actionnaires externes détenant plus de 20%.

États-Unis : OTCQX et OTCQB nécessitent la soumission de documents et un prix minimum de 0,01 USD sur 30 jours ; marché rose (Pink) demande simplement un formulaire.

### Avantages et risques d’investir dans des actions上市 et 上櫃

**Attractivité des actions上市**

Les avantages principaux : rendement potentiel supérieur aux obligations (le S&P 500 a un rendement moyen d’environ 10% sur 30 ans, contre 5% pour les obligations), beaucoup d’entreprises versent des dividendes trimestriels, rendement supérieur à l’inflation (données du Bureau du travail US : rendement du Dow Jones 8,7%).

Mais attention aux risques : volatilité pouvant entraîner une perte de plus de 10% à court terme, recherche approfondie nécessaire pour choisir ses actions, suivi constant de l’actualité des entreprises et du marché.

**Opportunités avec les actions上櫃**

Avantages : large éventail d’investissements (beaucoup d’entreprises internationales comme Volkswagen négocient en Pink mais ne sont pas cotées aux US), actions à bas prix pouvant offrir des rendements multiples (passer de 1$ à 1,5$ = 50% de profit).

Risques : régulation limitée, informations incomplètes (Pink ne divulgue presque rien), faible volume pouvant empêcher la vente, sensibilité aux données macroéconomiques, spreads importants.

### Trois préparations essentielles pour les débutants

**Première étape : évaluer sa situation financière**

Calculer précisément le montant disponible pour investir — revenus, dépenses, dettes, économies. L’investissement sert à augmenter son capital, pas à devenir riche du jour au lendemain. Ne jamais investir tout son patrimoine en actions.

**Deuxième étape : faire ses recherches**

Lire les rapports financiers, consulter des analystes, comprendre la dynamique sectorielle. Ces préparations aident à faire des choix plus éclairés et évitent de suivre aveuglément la foule.

**Troisième étape : définir ses objectifs d’investissement**

Fixer des objectifs financiers mensuels et annuels pour maintenir la discipline. Avec des objectifs clairs, on évite d’être perturbé par l’actualité ou la volatilité à court terme.

**Conseil final : commencer par des actions上市**

La différence fondamentale entre上市 et 上櫃 réside dans le compromis entre risque et stabilité. Les débutants devraient commencer par des actions上市, maîtriser les bases de l’investissement et la gestion du risque, puis envisager le marché上櫃. Le marché興櫃 doit être abordé seulement lorsque l’on possède suffisamment d’expérience et de capacité à juger le risque.