Le ratio cours/bénéfice essentiel à connaître pour l'investissement en actions : Guide complet du zéro de départ à l'application pratique

Investir en actions nécessite de déterminer si une action est bon marché ou chère. Le ratio cours/bénéfice (PER) est sans doute l’outil de référence le plus pratique. De nombreux analystes évoquent le niveau historique du PER, la position actuelle du prix de l’action, pour en déduire un prix d’entrée raisonnable. Alors, que représente exactement le PER ? Comment le calculer ? Et comment l’appliquer concrètement dans la sélection d’actions ? Cet article vous guidera en profondeur dans la compréhension de cet indicateur clé.

Qu’est-ce que le PER ? Décomposition du concept central

Le PER, aussi appelé ratio cours/bénéfice, dont le nom complet en anglais est Price-to-Earnings Ratio. Sa signification essentielle est : utiliser le prix actuel de l’action pour mesurer combien d’années il faudrait à l’entreprise pour récupérer cette capitalisation, autrement dit, combien de temps un investisseur doit attendre pour retrouver son investissement.

Par exemple, TSMC affiche actuellement un PER d’environ 13, ce qui signifie qu’à son rythme de profit actuel, il faudra 13 années de bénéfices nets pour atteindre la valeur de marché actuelle ; ou, du point de vue de l’investisseur, qu’il faut 13 ans pour récupérer son investissement via les bénéfices de l’entreprise.

La logique derrière un PER élevé ou faible : plus le PER est bas, généralement, plus l’action est considérée comme bon marché, le marché étant peut-être plus prudent quant à ses perspectives futures ; à l’inverse, un PER élevé indique que le marché est prêt à payer une prime plus importante, ce qui peut refléter des perspectives de croissance prometteuses ou un avenir radieux, et le prix de l’action sera alors plus élevé.

Comment calculer le PER ? Deux méthodes à maîtriser

Il existe deux principales façons de calculer le PER : la première consiste à diviser le prix de l’action par le bénéfice par action (BPA), la seconde à diviser la capitalisation totale de l’entreprise par le bénéfice net attribuable aux actionnaires. En pratique, la première méthode est la plus couramment utilisée.

Prenons l’exemple de TSMC, supposons un prix de 520 NT$, et un BPA de 39,2 NT$ pour 2022, alors PER = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3. Ce calcul est très intuitif : plus le prix est élevé ou le BPA faible, plus le PER est élevé ; inversement, un PER faible indique une action potentiellement moins chère.

Les différentes sources de BPA peuvent donner des PER différents, ce qui introduit plusieurs classifications du PER.

Les trois types principaux de PER : statique, roulant et anticipé

Selon la période de référence du BPA utilisée, le PER peut se diviser en trois catégories, chacune adaptée à des scénarios d’application différents :

PER statique : basé sur les résultats annuels historiques

Formule de calcul : Prix de l’action ÷ BPA annuel

Le PER statique utilise le BPA de l’année publié dans le rapport annuel de l’entreprise. Par exemple, pour TSMC en 2022, le BPA annuel se calcule en additionnant les BPA des quatre trimestres : Q1 (7,82) + Q2 (9,14) + Q3 (10,83) + Q4 (11,41) = 39,2 NT$.

Puisque le BPA annuel reste fixe avant la publication du prochain rapport, la fluctuation du PER provient uniquement du prix de l’action, d’où le nom « PER statique ». Cet indicateur est fortement en retard, mais ses données sont très fiables.

PER roulant (TTM) : reflet dynamique des 12 derniers mois

Formule de calcul : Prix de l’action ÷ somme des 4 derniers trimestres de BPA

Le PER roulant, aussi appelé TTM (Trailing Twelve Months), utilise la somme des BPA des quatre derniers trimestres comme dénominateur. Étant donné que les sociétés cotées publient leurs résultats trimestriellement, cette méthode permet une évaluation plus récente de la profitabilité.

Supposons que TSMC annonce un BPA de 5 NT$ pour le Q1 2023, alors la somme des 4 derniers trimestres est : 22Q2 (9,14) + 22Q3 (10,83) + 22Q4 (11,41) + 23Q1 (5) = 36,38 NT$, et le PER roulant = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3.

Comparé au PER statique de 13,3, le PER roulant de 14,3 est plus récent, mieux adapté pour refléter la profitabilité récente, mais il ne permet pas de prévoir la tendance future.

PER anticipé : basé sur les prévisions de BPA

Formule de calcul : Prix de l’action ÷ BPA estimé pour l’année à venir

Le PER anticipé utilise les prévisions de BPA faites par des analystes ou des institutions pour l’année suivante, permettant une évaluation prospective. Par exemple, si une analyse prévoit un BPA de 25 NT$ pour 2023, alors PER anticipé = 520 ÷ 25 = 20,8.

Cependant, la fiabilité de ce PER dépend de la précision des prévisions, qui peuvent varier selon les analystes, et la tendance future reste incertaine.

Résumé comparatif des trois types de PER :

Quel PER est considéré comme raisonnable ? Deux critères principaux

Se limiter à la valeur absolue du PER n’a que peu de sens ; il faut le comparer pour juger s’il est élevé ou faible. Deux méthodes principales de benchmarking existent :

Comparaison horizontale dans le même secteur

Les PER varient énormément selon les secteurs. Selon les données de la bourse de Taiwan en 2023, le secteur automobile affiche un PER moyen de 98,3, tandis que le secteur du transport maritime n’est qu’à 1,8 — impossible de comparer directement ces deux industries.

Il est donc conseillé de ne faire la comparaison qu’au sein d’un même secteur, de préférence entre des entreprises ayant un modèle économique similaire. Par exemple, pour TSMC, on compare avec UMC, Powertech, etc. Actuellement, TSMC a un PER de 23,85, contre 15 pour UMC, ce qui indique que TSMC est relativement plus cher.

Comparaison historique

Comparer le PER actuel avec ses valeurs historiques permet d’évaluer rapidement si l’action est surévaluée ou sous-évaluée. TSMC, avec un PER de 23,85, se situe dans la « zone haute » de son historique sur 5 ans — ni en bulle, ni en déclin, ce qui indique une reprise économique saine.

Application pratique : comment utiliser le PER pour guider ses décisions d’achat ou de vente

Carte du PER : visualiser rapidement la sur- ou sous-évaluation

La carte du PER est un outil de visualisation qui permet de voir d’un coup d’œil si le prix de l’action est surévalué ou sous-évalué. Elle se compose généralement de 5 à 6 lignes parallèles, chaque ligne correspondant à une valeur de PER : Prix = BPA × PER

La ligne la plus haute représente le prix correspondant au PER historique maximum, la plus basse à celui du minimum historique. Les lignes intermédiaires indiquent des niveaux de PER moyens.

Prenons l’exemple de TSMC : si le prix actuel se situe entre 13 et 14,8 fois le PER, dans la zone entre la ligne violette et la ligne bleue, cela indique une sous-évaluation relative, souvent considérée comme un bon point d’entrée. Cependant, il faut garder à l’esprit que le PER seul ne suffit pas : la tendance du marché et d’autres facteurs influencent aussi la hausse ou la baisse du titre.

PER et variation du prix : pas de causalité automatique

Il est crucial de comprendre que un PER faible ne garantit pas une hausse du prix, et un PER élevé ne présage pas forcément une baisse. Le marché peut valoriser une société à un PER élevé en raison de perspectives optimistes, et la voir continuer à monter.

L’utilisation du PER doit donc rester un outil parmi d’autres, et non le seul critère décisionnel.

Limites du PER et précautions d’usage

Malgré sa popularité, le PER présente des limites évidentes :

Ne pas prendre en compte le risque de dette

Le PER ne considère que la valeur des fonds propres, en ignorant la structure de la dette. Deux sociétés avec un même PER peuvent avoir des profils de risque très différents : une avec beaucoup de dettes, l’autre avec des fonds propres solides. Une entreprise bien capitalisée mérite une valorisation plus élevée, même si son PER est faible. Il ne faut donc pas simplement juger une action sur son PER seul.

Difficulté à juger si le PER est élevé ou faible

Un PER élevé peut résulter de plusieurs scénarios : une entreprise en difficulté momentanée, mais avec de bonnes perspectives de croissance ; ou une société en forte croissance anticipée, valorisée en avance ; ou encore une surévaluation passagère. Ces situations sont difficiles à distinguer uniquement par l’historique, rendant l’évaluation du « bon » ou « mauvais » PER complexe.

Impossible d’évaluer des entreprises non bénéficiaires

Les startups ou biotech en phase de développement n’ont pas encore de bénéfices, donc pas de PER. Dans ce cas, il faut recourir à d’autres indicateurs comme le PB (Price-to-Book) ou le PS (Price-to-Sales).

La différence entre PER, PB et PS, et leurs usages

Voici un tableau comparatif des trois principaux ratios d’évaluation :

Une bonne maîtrise du concept, du mode de calcul et des contextes d’application du PER permet à l’investisseur de mieux filtrer ses choix, en fonction de ses préférences et de sa stratégie. La diversité des outils financiers offre une palette d’options pour s’adapter aux différents environnements de marché et atteindre ses objectifs de rendement.