Réaliser des rendements stables avec une stratégie delta neutre｜Guide pratique de l'arbitrage de rendement

Ce qui génère des profits

Dans le monde des actifs cryptographiques, il existe des méthodes de génération de revenus indépendantes des fluctuations de prix. C’est le cas de la stratégie de position delta neutre. En résumé, il s’agit d’une technique qui consiste à couvrir la volatilité en prenant simultanément des positions longues et shorts, tout en réalisant des profits des deux côtés. Particulièrement lors des périodes de forte activité du marché, cette stratégie offre des rendements stables, ce qui explique son adoption par de nombreux traders professionnels et fonds d’investissement.

Dans cet article, nous expliquerons en détail le fonctionnement, la mise en œuvre de la stratégie delta neutre, ainsi que des simulations de revenus réels.

Delta neutre｜Les bases de la construction de position

Une position delta neutre désigne une configuration où la sensibilité du portefeuille aux variations de prix est totalement neutralisée.

Prenons un exemple concret. Si un investisseur détient simultanément une position short en BTC équivalente à 100 dollars et un spot en BTC d’une valeur de 100 dollars, la valeur théorique de l’ensemble de ses positions restera nulle, quelle que soit la direction du mouvement du prix (hors frais et slippage).

Si le prix du BTC augmente, une perte de 20 dollars sera enregistrée sur la position short, mais la valeur du spot augmentera également de 20 dollars, ce qui équilibre le tout. Inversement, en cas de baisse, le même principe s’applique.

Pour créer une telle structure, il est courant de vendre des contrats à terme perpétuels tout en détenant des actifs dans le portefeuille ou en staking. Par exemple, on peut détenir 1 ETH en portefeuille et simultanément ouvrir une position short de 1 ETH sur un contrat à terme on-chain.

Les deux sources de revenus générées par la stratégie delta neutre

L’intérêt de cette configuration réside dans le fait qu’elle peut générer des profits des deux côtés, même si le prix ne bouge pas.

Première source : le taux de financement

Sur le marché des contrats à terme perpétuels, un mécanisme appelé « taux de financement » ajuste l’équilibre entre acheteurs et vendeurs. Si la majorité des traders sont longs, ceux qui détiennent des positions longues paieront des frais aux shorts.

Par exemple, lorsque beaucoup de traders sont longs sur BTC, le prix à terme peut dépasser le prix spot. Pour combler cet écart, le taux de financement s’active, transférant périodiquement des fonds du côté long vers le côté short.

Les données montrent qu’une plateforme de contrats à terme on-chain, depuis le début de l’année, affiche un taux de financement moyen d’environ 0,00118%, ce qui correspond à un taux annuel de 10,32%. Sur les 30 derniers jours, cette tendance s’est maintenue, offrant une source de revenu stable pour les positions shorts.

Attention cependant : le taux de financement peut aussi devenir négatif, ce qui signifie que les shorts devront payer des frais, réduisant la rentabilité de la stratégie.

Deuxième source : le rendement provenant du côté spot

Les détenteurs de positions delta neutre (longs) peuvent également percevoir des rendements via plusieurs méthodes.

Par exemple, en détenant du stETH, on peut obtenir environ 3% d’APY grâce au staking ETH. Plus avancé, l’utilisation de tokens à rendement fixe émis par des protocoles comme Pendle permet d’obtenir des rendements plus élevés.

Concrètement, le token PT-LBTC (d’un fournisseur spécifique) offre un APY fixe de 7,51% sur 84 jours, constituant ainsi une source de revenu stable du côté spot.

Exemple pratique ① : Mise en œuvre d’une stratégie delta neutre avec BTC

Concrétisons la théorie avec un exemple pratique.

Côté short : vente de BTC via un contrat à terme on-chain

Côté long : détention de PT-LBTC (produit à rendement fixe)

En utilisant les chiffres précédents, on peut espérer un revenu annuel de 10,32% du côté short et 7,51% du côté long.

En appliquant un levier de 2, la combinaison de ces effets donne un APY total d’environ 11,89%. Sur une position de 50 000 dollars, en maintenant cette stratégie pendant 84 jours, on pourrait réaliser un profit de 1 376 dollars (soit 2,7%).

Cependant, utiliser un levier comporte des risques de liquidation. Avec un levier de 2x, si le BTC atteint environ 88 000 dollars, une liquidation forcée pourrait survenir. En portant le levier à 3x, le rendement annuel grimpe à 13,37%, mais le prix de liquidation baisse à environ 78 000 dollars, augmentant ainsi le risque.

L’environnement de marché influence fortement la rentabilité

Fait intéressant, la rentabilité de cette stratégie dépend énormément du contexte du marché.

Au début de l’année, lorsque le marché était très actif, certains tokens Pendle ETH offraient des taux fixes supérieurs à 25% par an. Parallèlement, le taux de financement dépassait 30% par an.

Dans ces conditions favorables, un levier de 2x aurait permis d’atteindre un APY d’environ 36,67%. Bien que ces conditions soient rares, si l’on peut en profiter, cette stratégie devient très attractive.

Les éléments clés de gestion des risques

Bien que la stratégie delta neutre paraisse idéale, sa mise en œuvre comporte plusieurs précautions.

Les shorts sur des tokens peu liquides sont particulièrement risqués. De nombreux insiders ou investisseurs initiaux qui détiennent des tokens en période de lock-up de nouveaux projets ont tendance à couvrir leur position en shortant via des contrats à terme. Cette pression de vente peut faire basculer le taux de financement en négatif, annihilant ainsi les profits d’arbitrage.

De plus, certains tokens présentent une forte volatilité, ce qui peut entraîner une liquidation inattendue des positions short. Par exemple, plus le rendement fixe est élevé, plus la volatilité sous-jacente de l’actif augmente, augmentant le risque de liquidation.

À propos de Vertex Protocol

La plateforme d’exécution de cette stratégie est Vertex Protocol. Elle supporte le trading de contrats à terme cross-margin et propose plus de 50 paires de trading sur plusieurs blockchains (Arbitrum, Mantle, Sei, Blast, Base).

Grâce à son moteur de liquidité Vertex Edge, elle permet d’accéder à la liquidité multi-chaînes, réduisant le slippage. De plus, le nouveau modèle économique du token VRTX, le « VRTX Vertical Program », offre des récompenses de staking à effet de levier automatique et des incitations renforcées pour les market makers. Le rendement en staking VRTX tourne généralement autour de 20 à 30% d’APY.

Évaluation de la stratégie : un équilibre entre rendement et risques

Un APY de 10 à 15% peut sembler modeste comparé à certaines stratégies de stablecoins. Cependant, l’atout majeur de la stratégie delta neutre est d’éliminer totalement le risque de variation de prix tout en obtenant ce rendement.

En période de marché actif, il est possible d’atteindre plus de 30% d’APY, ce qui augmente considérablement la rentabilité. La clé est de surveiller en temps réel le taux de financement et le rendement des tokens Pendle pour ne pas rater les opportunités.

En résumé

La stratégie delta neutre représente la forme la plus sophistiquée d’arbitrage de rendement. Elle permet d’extraire des profits sans être affecté par la volatilité, ce qui en fait une méthode privilégiée par les investisseurs institutionnels et fonds.

Néanmoins, il ne faut pas oublier les risques liés à la liquidité, aux variations du taux de financement et à la liquidation. Avant de déployer cette stratégie, il est essentiel de bien comprendre ces facteurs, de définir prudemment la taille des positions et le levier utilisé pour réussir.