Pourquoi le meilleur prévisionniste de Wall Street pense qu'Ethereum reproduit le moment précédant l'explosion de Bitcoin

L’histoire de Bitmine : de zéro à $3 Milliard en 27 jours

Le vétéran de Wall Street Tom Lee a fait sensation lorsque sa société Bitmine a annoncé une stratégie révolutionnaire de trésorerie Ethereum fin juin. En seulement 27 jours, l’entreprise a accumulé un exceptionnel 833 000 ETH — près de 1 % de l’offre totale — en faisant le plus grand détenteur public d’Ethereum au monde. Ce n’était pas une vitesse accidentelle ; Lee a comparé cette stratégie à celle de MicroStrategy avec le Bitcoin, qui a offert un rendement de 30x en combinant accumulation agressive et positionnement stratégique.

Le parallèle est frappant. Les avoirs en Bitcoin de MicroStrategy sont passés de $13 en août 2020 à voir Bitcoin passer de 11 000 $ à 120 000 $, générant à la fois des gains directs sur les détentions et une appréciation substantielle du cours de l’action. Lee pense qu’Ethereum représente l’une des grandes opérations macro de la prochaine décennie et a structuré Bitmine pour évoluer à une vitesse sans précédent — en acquérant environ 0,80 $ à $1 de Ethereum chaque jour, soit environ 12 fois le taux d’accumulation de Bitcoin par MicroStrategy.

La vague de trésorerie Ethereum : tendance ou réveil ?

Peu après le lancement de Bitmine, ConsenSys, SharpInk Gaming, et d’autres ont annoncé des stratégies similaires en cinq jours. Ce n’était pas une coïncidence ; cela reflétait une reconnaissance plus profonde du marché. Pendant des années, les sociétés d’actifs Bitcoin dominaient le paysage avec peu d’alternatives Solana. Mais les sociétés de trésorerie Ethereum offrent des avantages structurels qui ont changé la donne.

Le mécanisme est élégant : détenir Ethereum comme trésorerie d’entreprise génère un rendement de staking natif de 3 %, transformant ces sociétés en véritables acteurs de l’infrastructure. Selon la comptabilité GAAP, les avoirs de Bitmine en Ethereum d’un milliard produisent plus de $3 millions de revenus annuels de staking — équivalent à une valorisation 6x supérieure aux bénéfices sur une base de 20x de ratio prix/bénéfice. Ce n’était pas de la pure spéculation ; c’était une nouvelle classe d’actifs avec un rendement réel.

L’avantage de liquidité s’est avéré décisif. Bitmine négocie pour 1,6 milliard de dollars par jour — se classant 42e sur les bourses américaines, comparable au volume d’Uber. Cette liquidité a permis une accumulation rapide tout en conservant le pouvoir d’achat. En revanche, d’autres grands détenteurs d’Ethereum comme Ether Machine ne négociaient que $90 millions par jour, et BTBT seulement $7 millions. L’écart de liquidité a créé une barrière concurrentielle.

Passer à 5 % : la stratégie de l’option d’achat souveraine

L’objectif audacieux de Bitmine reflète la vision de MicroStrategy sur le Bitcoin : accumuler 5 % de l’offre totale d’Ethereum, ce qui nécessite environ $49 milliard de capitaux déployés. MicroStrategy a atteint 3,2 % de l’offre en Bitcoin en cinq ans grâce à des achats quotidiens disciplinés de 0,16 $ en BTC. La logique stratégique était simple — positionner la société comme une « option d’achat souveraine » sur l’ensemble de l’écosystème Bitcoin, en pariant que l’adoption institutionnelle finirait par justifier des valorisations massives.

Lee a expliqué comment cela crée des rendements asymétriques. Si le gouvernement américain établissait un stock stratégique de Bitcoin en achetant 1 million de pièces, la rareté comprimerait l’offre et pourrait faire monter le prix vers $20 millions. MicroStrategy, déjà détentrice d’un pourcentage important, profiterait d’un potentiel de hausse disproportionné. La stratégie Ethereum de Bitmine suit le même principe : accumuler à 2 930 $ $1 au prix actuel fin décembre 2025( positionne la société pour bénéficier énormément si la poussée de financiarisation de Wall Street réussit.

Le calendrier est crucial. Avec la vitesse d’accumulation actuelle de Bitmine, atteindre 5 % pourrait prendre seulement 1 à 2 ans contre cinq ans pour MicroStrategy sur le Bitcoin. Mais la durabilité dépend entièrement du maintien de la liquidité et de la disponibilité du capital — les deux piliers qui ont permis le sprint initial.

Pourquoi Wall Street se réveille à propos d’Ethereum

La thèse de Lee repose sur un changement profond : Ethereum traverse le « moment 2017 » du Bitcoin — la période avant l’explosion de l’adoption institutionnelle. À cette époque, le Bitcoin stagnait à 1 000 $, considéré comme un actif spéculatif. La recherche de Fundstrat de Lee a révélé que 97 % de l’appréciation du prix du Bitcoin provenait de la croissance du réseau et de l’augmentation de l’activité des portefeuilles, validant la thèse de l’effet de réseau. Il soutenait que Bitcoin était « l’or numérique », une réserve de valeur pour les millennials, équivalente à la détention d’or physique par les baby-boomers.

En 2025 : Ethereum se négocie à 2 930 $ avec un scepticisme institutionnel similaire. Beaucoup de hedge funds et gestionnaires d’actifs ont rejeté Ethereum comme une « chaîne morte », préférant des réseaux Layer 2 plus rapides ou d’autres blockchains. Pourtant, l’activité on-chain a atteint des sommets historiques, la communauté s’est revitalisée, et des plateformes institutionnelles comme Circle préparent des IPO aux côtés de Coinbase et Robinhood en expansion.

L’angle de l’intelligence artificielle a ajouté une autre dimension. Contrairement à la simple narrative de réserve de valeur du Bitcoin, Ethereum fournit l’infrastructure pour tokeniser des robots IA et des actifs numériques, créant des ponts entre sécurité physique et numérique. La technologie et Wall Street convergent sur Ethereum comme couche de règlement.

Mécanismes de valorisation : de la NAV à la prime de croissance

Comprendre la prime de négociation de Bitmine nécessitait d’analyser trois composantes : la valeur nette d’actifs, le rendement des bénéfices, et la vitesse d’exécution.

En apparence, détenir )milliard d’Ethereum pourrait suggérer une valeur nette d’actifs de 1x, comme un ETF. Mais le rendement de staking de 3 % transforme l’économie — générant une valeur 6x supérieure aux bénéfices selon les métriques financières standards. Combiné, cela justifiait une valorisation d’environ 1,6x.

La prime de vitesse poussait encore plus haut la valorisation. Du 8 au 27 juillet, les avoirs en Ethereum de Bitmine sont passés de $3 par action à $4 par action — une hausse de $23 en 20 jours. Ce n’était pas une accumulation passive ; c’était un déploiement agressif durant une période où le marché global restait sceptique. Les achats quotidiens de 0,16 $ en Bitcoin de MicroStrategy soutenaient une prime de 0,7x ; le rythme 12x plus rapide de Bitmine justifiait théoriquement une prime de plus de 6x.

Les primes de liquidité complétaient le tableau. La société d’actifs Bitcoin de MicroStrategy négocie pour $19 milliard par jour ; Bitmine se classe deuxième en liquidité dans le secteur des sociétés d’actifs crypto avec 1,6 milliard de dollars. MetaPlanet, un concurrent, ne gérait que $3 millions — 100 fois moins. Un volume de négociation plus élevé attirait davantage de capitaux institutionnels, justifiant une valorisation supplémentaire.

En combinant — 1x NAV + 6x bénéfices + vitesse + primes de liquidité — la méthodologie de valorisation de Bitmine s’éloignait nettement de la simple comparaison avec un ETF.

Le débat sur le prix : 4 000 $ à court terme, 15 000 $ à long terme

Interrogé sur la trajectoire du prix de l’Ethereum, Lee a exposé une thèse en plusieurs étapes. À court terme, il s’attendait à ce que l’ETH atteigne 4 000 $ avec l’intérêt institutionnel croissant et la réévaluation du rôle stratégique d’Ethereum. Un an auparavant, le ratio Ethereum/Bitcoin était de 0,05 ; fin 2025, il s’était considérablement renforcé, soutenant des prix plus élevés.

À moyen terme $50 fin 2025(, avec d’autres sociétés accumulant Ethereum et Bitcoin pouvant encore s’apprécier, 7 000 à 15 000 $ semblaient réalisables. Les calculs dépendaient de la trajectoire du Bitcoin — si le BTC atteignait des niveaux plus élevés )Lee avait déjà évoqué (millions potentiels$1 , la valorisation relative d’Ethereum s’étendrait considérablement.

À plus long terme )d’ici 2026(, avec la Fed qui assouplit sa politique monétaire et augmente la liquidité, une nouvelle appréciation devenait probable. Lee a explicitement indiqué préférer que le prix de l’Ethereum reste stable sur cinq ans avant une montée en puissance — permettant à des sociétés comme Bitmine de continuer à accumuler à des points d’entrée favorables. Si les prix grimpaient immédiatement à 17 000 $, les coûts d’acquisition augmenteraient, comprimant les futurs rendements.

La comparaison avec MicroStrategy s’est avérée instructive : détenant 3,2 % de l’offre de Bitcoin, MicroStrategy a généré 3x plus de rendement que le seul Bitcoin grâce à l’effet de levier. Les sociétés d’actifs Ethereum possèdent un potentiel similaire — si Ethereum lui-même doublait, les sociétés détenant pourraient théoriquement atteindre 9x en intégrant le rendement de staking, l’effet de levier opérationnel, et le positionnement stratégique.

Rejeter la narrative de bulle

Les critiques ont soulevé des préoccupations légitimes : des primes MNAV élevées pourraient-elles créer des bulles rappelant les fiducies d’investissement des années 1920 ? Des krachs dans des sociétés crypto à levier pourraient-ils déclencher des risques systémiques ?

La réponse de Lee était nuancée. Les vraies bulles apparaissent lorsque le sentiment atteint un maximum haussier et que le consensus devient écrasant. Actuellement, le scepticisme reste élevé — les investisseurs institutionnels doutent de la viabilité d’Ethereum, les préoccupations sur la preuve d’enjeu persistent, et le sentiment baissier domine. La pattern de vendredi dernier, avec un engulfing baissier, a incité beaucoup à déclarer un sommet, mais la faiblesse de la conviction indiquait que le marché était loin de l’épuisement.

Les véritables krachs provenaient de l’effet de levier et de chocs externes, pas de la hausse des valorisations des sociétés d’actifs. Les entreprises utilisant des structures de dette complexes faisaient face à de vrais risques, mais des entités rares et transformatrices comme MicroStrategy et MetaPlanet disposaient d’une résilience intégrée. La plupart des sociétés d’actifs crypto auraient du mal si le levier entraînait des liquidations, mais des opérateurs structurés pouvaient supporter la volatilité.

Le vrai indicateur serait l’arrivée d’un optimisme universel remplaçant le scepticisme — quand les appels à la bulle cesseront et que les marchés monteront simplement sans opposition. Jusqu’à ce moment, les avertissements des critiques suggèrent que nous sommes encore aux premiers stades de l’adoption institutionnelle plutôt qu’à la phase euphorique finale.

Conclusion : parallèles, pas certitudes

L’histoire de Bitmine de Tom Lee incarnait une thèse plus large : Ethereum en 2025 reflète Bitcoin en 2017. Wall Street commence à soutenir Ethereum, des plateformes institutionnelles construisent sur la chaîne, la tokenisation gagne du terrain, et l’alignement avec l’IA devient évident. Pourtant, les prix restent modestes par rapport à l’importance stratégique du réseau — précisément le décalage qui a précédé la montée exponentielle du Bitcoin.

Que Ethereum reproduise le parcours 100x du Bitcoin ou suive une voie plus modeste reste incertain. Mais la position agressive de Lee — accumuler aux niveaux actuels tout en construisant une société cotée en bourse autour de la stratégie de trésorerie — suggérait qu’il croyait que l’asymétrie favorisait les détenteurs patients et bien capitalisés. L’histoire jugera si cette conviction s’est révélée prophétique ou prématurée.