La inscription DUNA pourrait-elle débloquer plus de 240 millions de dollars de revenus annuels pour Uniswap ?

La plateforme d’échange décentralisée basée sur Ethereum, Uniswap, poursuit une restructuration de gouvernance transformative qui pourrait fondamentalement remodeler la manière dont les protocoles décentralisés captent et déploient leurs revenus. Le 11 août, la Fondation Uniswap a officiellement soumis une proposition pour établir DUNI, une entité légale basée dans le Wyoming, marquant un moment décisif pour la légitimité des DAO.

Qu’est-ce qui fait de DUNA un changement de jeu pour les DAO ?

Le cadre législatif du Wyoming pour les organisations décentralisées a évolué de manière significative. La loi sur les sociétés à responsabilité limitée du Wyoming de 2021 a fourni la première voie structurée pour les entités en chaîne, en les traitant comme des sociétés à responsabilité limitée. Maintenant, la loi DUNA de 2024 va plus loin, permettant aux DAO à but non lucratif d’obtenir une reconnaissance légale via un cadre plus léger et plus flexible.

Pour les détenteurs de tokens et les participants aux DAO, les implications sont substantielles :

Reconnaissance légale & atténuation des risques : Une fois enregistrée en tant que DUNA, la DAO Uniswap obtient la personnalité juridique formelle—capable de signer des contrats, de retenir des services professionnels, et de fonctionner comme une entité autonome en cas de litige. Les participants individuels à la gouvernance sont protégés contre la responsabilité personnelle liée aux opérations organisationnelles ou aux obligations fiscales.

Légitimité opérationnelle : Le cadre permet d’embaucher des prestataires de services spécialisés, d’établir des procédures de conformité formelles, et de gérer les actifs du trésor via des protocoles de gouvernance documentés plutôt que par des multisigs anonymes.

La question des revenus : Critique dans cette proposition, la contrainte que les entités DUNA ne peuvent pas distribuer de dividendes directs. Tous les revenus du protocole doivent passer par une allocation de gouvernance formalisée—éliminant l’ambiguïté juridique qui a bloqué la mise en œuvre du switch de frais d’Uniswap pendant des années.

Quantification du potentiel du switch de frais

Le switch de frais représente le mécanisme de revenus dormant d’Uniswap. Actuellement, les fournisseurs de liquidité captent 100 % des frais de swap (généralement 0,3 % du volume de trading). Avec l’activation du switch de frais, une partie—peut-être 0,05 %—pourrait être redirigée vers le trésor de la DAO.

Les métriques récentes en chaîne illustrent l’ampleur : Uniswap a traité plus de $123 millions de dollars en frais de swap en un seul mois. Si seulement un sixième du volume mensuel de frais était alloué à la DAO, cela représenterait environ 20,5 millions de dollars par mois, ou environ $240 millions par an. Cette source de revenus changerait fondamentalement la proposition de valeur de l’UNI—transformant le token d’un mécanisme de gouvernance en un actif doté d’un revenu de protocole significatif.

Structure de la proposition & allocation budgétaire

La création de DUNI comprend des arrangements financiers spécifiques :

• Allocation de 16,5 M$ en UNI : Traite de l’exposition fiscale historique (estimée à moins de 10 M$) et établit des réserves pour la défense légale
• $75K Allocation en UNI : Rémunération pour Cowrie, une société de conformité du Wyoming gérant les déclarations fiscales et la reporting financier. Notamment, le co-fondateur de Cowrie, David Kerr, a contribué à la rédaction de la législation DUNA elle-même
• Architecture de gouvernance : La Fondation Uniswap assume les tâches administratives (exécution des contrats, engagement des prestataires de services), tandis que Cowrie agit en tant qu’administrateur de conformité continue de DUNI

La tension entre idéaux de décentralisation et réalité de la gouvernance

La proposition DUNA d’Uniswap révèle des complexités de gouvernance sous-jacentes souvent voilées par la rhétorique DAO.

Débats sur la concentration du pouvoir : Le député américain Sean Casten a publiquement questionné si la Fondation Uniswap exerce une influence disproportionnée sur les résultats des propositions. Bien que la fondation affirme agir de manière transparente, des patterns observables suggèrent que les propositions initiées par la communauté ont un taux de rejet plus élevé comparé aux initiatives sponsorisées par la fondation.

Dynamique du capital-risque : Des propositions de switch de frais précédentes ont été retirées face à des objections des parties prenantes—les observateurs communautaires attribuant cette volte-face à la pression d’investisseurs institutionnels majeurs. La relance de la recherche de légalité pourrait, certains le suggèrent, renforcer involontairement la main des participants bien dotés en ressources tout en semblant démocratiser la gouvernance.

Efficacité vs décentralisation : D’autres protocoles de premier plan ont consciemment recentralisé certains pouvoirs pour accélérer l’exécution. L’approche DUNA d’Uniswap représente une reconnaissance implicite que la décentralisation pure en chaîne comporte des coûts de coordination. Le cadre proposé cherche un compromis—en conservant la participation au vote tout en permettant une exécution opérationnelle plus rapide.

Contexte du marché & valorisation du token

La réaction du prix de l’UNI à l’annonce a été révélatrice—une hausse immédiate de 8 % suivie d’une consolidation. Pourtant, la performance historique du token révèle des défis persistants de valorisation :

• Sommet historique (ATH) : 44,92 $ (mai 2021)
• Prix actuel : 5,85 $ (décembre 2024)
• Baisse depuis l’ATH : environ -86,95 %

La domination en chaîne d’Uniswap reste incontestée—la plateforme traite entre 30 et 50 milliards de dollars en volume mensuel sur Ethereum, Polygon, Arbitrum et Optimism. La contrainte principale de valorisation a toujours été la capture des revenus du protocole. Le switch de frais, rendu possible par la légitimité DUNA, répond directement à ce goulet d’étranglement structurel.

Ce qui est en jeu : un test critique pour la maturation de la DeFi

Le vote préliminaire du 18 août déterminera si Uniswap devient l’une des premières DAO majeures à adopter le cadre DUNA. Les enjeux dépassent Uniswap lui-même.

Scénario optimiste : La clarté juridique réduit le risque réglementaire, l’activation du switch de frais crée une utilité durable pour le token, et la confiance des investisseurs dans la légitimité des DAO renforce le positionnement du protocole.

Facteurs de risque : La formalisation pourrait renforcer les asymétries de pouvoir existantes, l’influence du capital institutionnel pourrait s’étendre, et la dynamique de gouvernance pourrait évoluer de manière à aliener les défenseurs de la décentralisation.

Pour l’écosystème plus large, cette expérience établira si les DAO peuvent atteindre simultanément conformité, efficacité du capital, et une véritable distribution de gouvernance—ou si la maturation mène inévitablement à une re-centralisation. Le résultat influencera probablement la manière dont les protocoles émergents aborderont la structure de gouvernance dans les années à venir.