Le taureau Ethereum de Wall Street : Tom Lee explique pourquoi ETH suit le plan de rupture de Bitcoin en 2017

Lorsque Tom Lee a annoncé la création de Bitmine à la fin juin, le monde de la crypto a prêté attention. Aujourd’hui, en tant que plus grande entreprise cotée en bourse détenant une trésorerie Ethereum avec environ 833 000 ETH (presque 1 % de l’offre totale), Bitmine est devenue le point focal d’une tendance plus large : l’adoption institutionnelle d’Ethereum en tant qu’actif et infrastructure. Avec Ethereum (ETH) actuellement négocié à 2,93K $, la comparaison avec la montée de Bitcoin avant 2017 devient de plus en plus pertinente. Lee s’est entretenu pour expliquer pourquoi il croit qu’Ethereum vit son « moment 2017 » — et pourquoi cela importe.

Comment une stratégie de trésorerie Ethereum est devenue la nouvelle obsession de Wall Street

La rapidité était stupéfiante. Du lancement de l’annonce le 30 juin à la mise en service complète le 8 juillet, Bitmine a accumulé 833 000 Ethereum en seulement 27 jours — un rythme qui a même fait réagir les traders expérimentés. Pour mettre cela en perspective, la société accumule environ 0,80 $ à $1 en Ethereum chaque jour, contre 0,16 $ par jour pour MicroStrategy en achats méthodiques de Bitcoin. C’est une vitesse d’accumulation 12 fois plus rapide.

« Nous avons agi rapidement parce que cela ressemblait à un moment macro », a expliqué Lee. La comparaison avec la stratégie Bitcoin de MicroStrategy est intentionnelle. Lorsque MicroStrategy a lancé son initiative de trésorerie Bitcoin en 2020, l’action de la société se négociait à seulement 13 $. Bitcoin a ensuite grimpé d’environ 11 000 $ à 120 000 $, tandis que la position d’actifs astucieuse de MicroStrategy a généré un effet multiplicateur supplémentaire de 20x. Rendements totaux : 30x. Lee pense qu’Ethereum pourrait offrir une opportunité similaire — voire plus grande — au cours de la prochaine décennie.

L’objectif ultime de Bitmine est ambitieux : accumuler 5 % de l’offre totale d’Ethereum, ce qui nécessiterait environ $20 milliard de dollars en capital d’acquisition. Au rythme actuel d’accumulation, Lee suggère que 1 à 2 ans sont réalisables. Mais contrairement à l’accumulation plus lente et méthodique de Bitcoin par les institutions, la thèse d’Ethereum comporte une dimension supplémentaire : la promesse de rendements de staking.

Staking, conformité et la stratégie infrastructurelle

C’est ici que les sociétés d’actifs Ethereum diffèrent fondamentalement des stratégies de trésorerie Bitcoin. Le mécanisme de preuve d’enjeu d’Ethereum signifie que détenir de l’Ethereum n’est pas passif — cela génère un rendement. Les $3 milliards de dollars en Ethereum détenus par Bitmine peuvent produire plus de 3 % par an via le staking natif, ce qui se traduit par environ $90 millions de dollars de revenus annuels. En utilisant les normes comptables GAAP traditionnelles et un multiple prix/bénéfice standard de 20x, ce revenu de staking seul justifie une prime de valorisation de 6x sur la valeur nette d’actif.

C’est pourquoi Goldman Sachs, JPMorgan et d’autres institutions de Wall Street s’intéressent soudainement à Ethereum. Ils ne recherchent pas le chaos décentralisé ; ils veulent une infrastructure blockchain conforme, générant des revenus. « Ethereum sera la blockchain principale pour la financiarisation de Wall Street », a noté Lee. « Ils ne veulent pas qu’Ethereum soit dispersé dans des millions de portefeuilles. Ils veulent des stakers professionnels qui assurent la sécurité et génèrent des rendements mesurables. »

Bitmine s’est structuré comme cela : un bilan propre, zéro complexité, une conformité totale avec les attentes réglementaires américaines. La société se classe 42e en volume de trading parmi toutes les actions cotées aux États-Unis, avec environ 1,6 milliard de dollars de volume quotidien — juste derrière les entreprises traditionnelles d’actifs crypto, mais largement devant des concurrents comme BTBT ($49 millions par jour) et autres ($7 millions ou moins).

Pourquoi la prime MNAV n’est pas du hype — c’est des maths

Les observateurs de Wall Street remettent souvent en question la prime « market-to-net-asset-value » (MNAV) que commande Bitmine. Si la société ne fait que détenir de l’Ethereum, ne devrait-elle pas se négocier à 1x NAV, comme un ETF ?

La réponse de Lee : ce n’est pas si simple. Commençons par les maths. Le rendement de staking seul justifie des multiples de bénéfices de 6x. Ajoutez la vitesse d’acquisition : en seulement 20 jours entre le lancement et fin juillet, chaque action a accumulé une valeur supplémentaire de Ethereum. C’est une prime de vélocité. Ajoutez la prime de liquidité — le volume de trading quotidien de 1,6 milliard de dollars de Bitmine dépasse ses concurrents d’au moins 100x. Enfin, intégrez l’avantage en conformité et infrastructure : tous les Ethereum ne sont pas perçus de la même façon par Wall Street.

« Quand vous achetez Bitmine, vous n’achetez pas seulement de l’Ethereum », a expliqué Lee. « Vous achetez une infrastructure Ethereum gérée, conforme, avec génération de rendement et liquidité de niveau institutionnel. Cela justifie une prime significative. »

Pour comparaison, MicroStrategy se négocie généralement avec une prime de 0,7x malgré un rythme d’accumulation de Bitcoin plus lent. Le plafond théorique de prime pour Bitmine pourrait atteindre 6x ou plus, mais les conditions de marché pratiques tendent à comprimer ces valorisations.

Le « moment 2017 » : pourquoi Ethereum ressemble à Bitcoin avant le boom

C’est là que le cas haussier de Lee devient vraiment intéressant. En 2017, Bitcoin tournait autour de 1 000 $, considéré par la plupart des institutions comme un actif spéculatif de casino lié aux trafiquants de drogue et aux activités du dark web. La recherche de Fundstrat a révélé que 97 % de l’appréciation précédente du prix de Bitcoin provenait de la croissance du réseau — plus d’utilisateurs, plus d’activité, plus de portefeuilles — plutôt que de spéculation.

« Nous avons collaboré avec des conseillers financiers et étudié les comportements des milléniaux », a rappelé Lee. « Bitcoin était l’or numérique pour les investisseurs de la génération Z, tout comme l’or l’était pour les baby-boomers. Personne ne croyait à cette thèse à l’époque, mais les données montraient un potentiel explosif si l’adoption suivait. »

Avance rapide jusqu’en 2025 : Bitcoin est passé de 1 000 $ à 87 500 $, soit un rendement d’environ 87x. Ethereum fait face à un écart de crédibilité similaire. Le réseau était autrefois considéré comme une « chaîne morte », dépassée par des solutions Layer 2 plus rapides ou par de nouvelles blockchains avec des méthodes de vérification différentes. Mais Ethereum a fonctionné sans interruption pendant une décennie — un historique que Wall Street valorise fortement.

La vague de tokenisation s’accélère. Circle, Coinbase et Robinhood construisent une infrastructure Layer 2 sur Ethereum. L’activité on-chain a atteint des sommets historiques. La communauté est dynamisée. Pourtant, les investisseurs traditionnels restent sceptiques, voyant Ethereum comme dépassé par des chaînes plus récentes ou surévalué à ses prix actuels.

« C’est une position pré-bull classique », a argumenté Lee. « Bitcoin a fait face à un scepticisme identique. Ethereum ressemble maintenant à Bitcoin en 2016-2017 — bon marché par rapport à ce qui arrive, rejeté par beaucoup, mais accumulant usage et légitimité dans l’ombre. »

La question de la cible de prix

Les prévisions de Lee sont généralement audacieuses. Il pense qu’Ethereum devrait atteindre 4 000 $ à court terme — une hausse modeste de 36 % par rapport aux niveaux actuels. Un an plus tard, en tenant compte de la dynamique améliorée du ratio Ethereum/Bitcoin $19 actuellement plus forte qu’il y a un an(, il estime un objectif de 6 000 $. D’ici la fin de l’année, en intégrant l’achat institutionnel supplémentaire et la force de Bitcoin, 7 000 $ à 15 000 $ semblent réalisables.

D’ici 2026, en supposant un assouplissement monétaire de la Fed et une expansion de la liquidité, Ethereum pourrait continuer à grimper de manière significative. « Il n’y a pas de cycle crypto clair », a reconnu Lee, « mais si un se manifeste, il profite disproportionnellement aux sociétés d’actifs Ethereum. »

Il est à l’aise avec l’idée qu’Ethereum reste stable ou même diminue au cours des cinq prochaines années avant une montée en flèche majeure. Des prix plus bas rendent l’accumulation moins coûteuse. Une fois que tout le système financier reconnaîtra le rôle d’Ethereum dans la tokenisation et l’infrastructure d’intelligence artificielle, l’asymétrie deviendra évidente.

Pourquoi ce n’est pas encore une bulle )Pour l’instant(

Les critiques craignent que des sociétés de trésorerie Ethereum puissent engendrer une bulle rappelant l’effondrement des fonds à capital fermé des années 1920. Lee rejette cette inquiétude — mais avec une réserve importante.

« Les bulles se forment quand tout le monde est haussier », a-t-il noté. « En ce moment, tout le monde est baissier. La semaine dernière a montré une pression de vente massive. Si c’était un vrai sommet, les gens l’accepteraient calmement. Au lieu de cela, la conviction est faible. C’est exactement le contraire d’un signal de bulle. »

Le vrai risque systémique viendrait du levier. Des sociétés de trésorerie Ethereum détenant une dette importante ou des instruments financiers complexes pourraient amplifier la stress du marché lors des baisses. Mais Bitmine, MicroStrategy et des plateformes similaires maintiennent des bilans propres précisément pour éviter ce piège.

« Nous sommes loin d’un territoire dangereux », a conclu Lee. « La plupart des préoccupations concernant les bulles des sociétés d’actifs crypto s’effondrent sous l’analyse. Les sommets se produisent lorsque le scepticisme disparaît complètement. Le scepticisme est vivant et bien présent aujourd’hui. »

La narration plus large

Fondamentalement, la thèse de Tom Lee repose sur une observation simple : Ethereum passe d’un actif spéculatif à une infrastructure financière critique. Wall Street ne bouge pas sur le battage médiatique ; elle agit sur l’argent. La forte performance en IPO de Circle, la résilience de Coinbase et la force de Robinhood signalent un regain d’appétit institutionnel.

Les sociétés de trésorerie Ethereum comme Bitmine servent de véhicules de trading macro pour les investisseurs professionnels qui veulent une exposition à Ethereum sans détenir directement de cryptomonnaies. Pour les hedge funds, les family offices et les trésoreries d’entreprises publiques, acheter des actions Bitmine offre un accès approuvé par Wall Street au potentiel d’Ethereum — avec une gestion professionnelle et une conformité réglementaire.

« C’est la vraie histoire », a souligné Lee. « Pas un pari sur la crypto. Un pari sur Ethereum devenant l’épine dorsale de la finance tokenisée et de l’infrastructure numérique. Le véhicule, c’est une société de trésorerie. La thèse est fondamentalement solide. »

Que Ethereum atteigne 4 000 $, 6 000 $ ou 15 000 $ dépendra des courbes d’adoption et des conditions macroéconomiques. Mais le positionnement — accumuler l’infrastructure Ethereum avant que la reconnaissance grand public n’arrive — reflète précisément la configuration d’avant 2017 de Bitcoin. Pour les croyants au rôle à long terme d’Ethereum dans la finance mondiale, cette parallèle a une importance réelle.