Bitcoin et le modèle Stock-to-Flow : Pourquoi la rareté détermine-t-elle la valeur ?

Lorsque le Bitcoin est apparu pour la première fois en 2009, personne ne pouvait imaginer qu’une monnaie numérique sans forme physique deviendrait une réserve de valeur, en concurrence avec l’or. Aujourd’hui, le Bitcoin est la principale cryptomonnaie, ayant traversé de nombreux cycles de hausses et de baisses, atteignant des sommets supérieurs à 69 000 $ (novembre 2021) et plongeant parfois dans des marchés baissiers.

Mais qu’est-ce qui explique cette volatilité et prévoit les prix futurs ? La réponse réside dans le modèle Stock-to-Flow – un outil d’analyse qui transpose l’économie classique dans le monde des cryptomonnaies.

Pourquoi précisément Stock-to-Flow ? Les bases du modèle de rareté

Stock-to-Flow (S2F) n’est pas une invention nouvelle. À l’origine, les économistes utilisaient ce modèle pour évaluer les métaux précieux, en particulier l’or et l’argent. Le principe est simple : plus un bien est rare, plus sa valeur est élevée.

Le modèle fonctionne avec deux paramètres clés :

• Stock (Stock) – la quantité totale de Bitcoin déjà minée et en circulation
• Flow (Flow) – la vitesse de création de nouvelles pièces, mesurée par le volume de minage annuel

La formule est élémentaire : S2F = Stock ÷ Flow

Plus ce ratio est élevé, plus l’actif est considéré comme rare. L’or possède un coefficient S2F élevé – c’est pourquoi il est valorisé. Le Bitcoin incarne cette même logique.

Comment le Bitcoin devient de plus en plus rare

Le Bitcoin diffère radicalement des monnaies traditionnelles par un simple fait : son nombre ne peut dépasser 21 millions de pièces. Cette limite stricte est intégrée dans le code du réseau.

Mais il existe un autre mécanisme qui rend le Bitcoin exponentiellement plus rare – le halving. Environ tous les quatre ans, la récompense des mineurs pour la création de blocs est divisée par deux. Cela signifie que le flux de nouveaux Bitcoin ralentit, et le coefficient S2F augmente.

Par exemple :

• Après chaque halving, le flux de nouvelles pièces diminue
• Le stock reste inchangé
• Le ratio S2F augmente
• Selon la logique du modèle, cela devrait entraîner une hausse du prix

Historiquement, cette logique a fonctionné. Après les halving, des rallyes importants ont souvent suivi.

Données et prévisions : Que montre le S2F actuellement ?

Au dernier trimestre 2025, le prix actuel du Bitcoin est de 87,21K $, mais le modèle S2F suggère qu’à long terme, le prix pourrait augmenter considérablement.

Le créateur du modèle PlanB avait prévu :

• 55 000 $ lors du halving de 2024 (déjà survenu)
• Potentiellement $1 millions à la fin de 2025

D’autres experts, comme Hal Finney, estimaient 1 M$, et ARK Invest prévoit $10 millions d’ici 2030. La fourchette d’estimations est énorme – mais toutes reposent sur une même logique : la rareté plus la demande croissante égalent une hausse du prix.

Sur le graphique, on voit que le prix du Bitcoin suit assez fidèlement la ligne S2F, à l’exception de quelques périodes de mouvements extrêmes. Les investisseurs à long terme apprécient justement cette constance.

Facteurs influençant le S2F en dehors du halving

Le ratio Stock-to-Flow n’est pas le seul facteur influant sur le prix du Bitcoin :

La difficulté de minage – le réseau l’ajuste automatiquement toutes les deux semaines pour maintenir un temps de création de blocs constant. Les changements dans la difficulté impactent directement la vitesse d’arrivée de nouveaux Bitcoin.

Le niveau d’adoption – investisseurs institutionnels, investisseurs particuliers, entreprises ajoutant du BTC à leurs réserves – tout cela augmente la demande avec une offre inchangée.

La réglementation – des règles strictes ou favorables de la part des États modifient radicalement la dynamique de la demande.

Les progrès technologiques – améliorations en scalabilité et sécurité du Bitcoin influencent sa commodité et, par conséquent, la demande.

Les tendances cryptographiques – apparition d’altcoins avec une technologie soi-disant meilleure, ventes panique, vagues de demande pour des actifs alternatifs.

Le climat macroéconomique – inflation, dévaluation des monnaies, événements géopolitiques – tout cela peut pousser les investisseurs vers le Bitcoin comme couverture.

Il est important de se rappeler : le modèle S2F est un outil parmi d’autres, et non un calculateur universel du futur.

Critiques du modèle : pourquoi tout le monde n’y croit pas

Le modèle a été fortement critiqué par des figures respectées du monde des cryptomonnaies.

Vitalik Buterin, co-fondateur d’Ethereum, l’a qualifié de « vraiment pas très bon » et « nuisible » en raison de prévisions potentiellement erronées. Sa critique repose sur le fait que le modèle simplifie la dynamique de l’offre et de la demande.

Adam Back $1 CEO de Blockstream( voit dans cela une adaptation raisonnable à partir des données historiques, mais concède que ce n’est qu’une variable parmi d’autres.

Cory Klippsten )Swan Bitcoin( et Alex Kruger )trader et économiste( rejettent directement le S2F comme outil de prévision, le qualifiant de « sans sens » pour ces usages.

Nico Cordeiro )Strix Leviathan( critique les hypothèses principales du modèle, soulignant qu’il ne prend pas suffisamment en compte la demande du marché et les conditions économiques plus larges.

Principales limites du modèle

1. Ignorer les facteurs externes – le modèle se concentre uniquement sur la rareté, oubliant le développement du Lightning Network, les changements réglementaires, les cycles économiques et le sentiment des investisseurs.

2. Le passé ne garantit pas l’avenir – bien que le S2F ait corrélé avec le prix du Bitcoin dans le passé, cela ne signifie pas qu’il sera précis à l’avenir. Le marché des cryptomonnaies est trop complexe.

3. Surévaluer le rôle de la rareté – l’utilité du Bitcoin, sa capacité à être un moyen de paiement, le développement de l’écosystème – tout cela peut avoir un impact plus important que la simple rareté.

4. Risque d’interprétation erronée – les investisseurs débutants peuvent trop s’appuyer sur les prévisions du modèle, sans considérer ses limites et risques dans un marché volatile.

Comment utiliser le S2F dans l’investissement

Si vous décidez tout de même d’appliquer le modèle Stock-to-Flow dans votre stratégie, respectez ces règles :

Ne basez pas toutes vos décisions dessus – le modèle fonctionne mieux pour les investisseurs à long terme, qui ne s’inquiètent pas des fluctuations à court terme. Pour les traders, il est peu utile.

Diversifiez votre analyse – combinez S2F avec l’analyse technique, les indicateurs fondamentaux et le sentiment du marché. Surveillez la macroéconomie.

Gérez les risques – mettez en place des stop-loss, calculez correctement la taille de vos positions, soyez prêt à la volatilité.

Suivez l’actualité – changements réglementaires, mises à jour technologiques, tendances macroéconomiques – tout cela peut réécrire les prévisions du modèle.

Révisez régulièrement votre stratégie – le marché des cryptomonnaies évolue rapidement. Adaptez votre approche aux nouvelles informations.

Quelle précision a réellement le modèle ?

Réponse : cela dépend de la période.

Sur des horizons à long terme )2-4 ans autour du halving(, le S2F montre une corrélation notable avec le prix du Bitcoin. Le modèle a correctement anticipé des rallyes importants après les halving en 2012, 2016.

Cependant, sur des périodes plus courtes et dans certains cycles, il s’est trompé. Par exemple, la prévision de 100 000 $ lors du dernier cycle ne s’est pas entièrement réalisée.

Fait : les résultats passés ne garantissent pas ceux à venir. C’est valable aussi pour le modèle Stock-to-Flow.

Conclusion : Stock-to-Flow – une pièce du puzzle, pas tout le puzzle

Le futur du Bitcoin sera déterminé par un ensemble de facteurs : dynamique de la demande, progrès technologiques, régulation, développement de l’écosystème et, oui, rareté.

Le modèle Stock-to-Flow offre un cadre utile pour comprendre pourquoi les actifs rares ont tendance à voir leur prix augmenter. Mais ce n’est pas une boule de cristal.

Utilisez S2F comme un outil parmi d’autres dans votre arsenal analytique. Combinez-la avec d’autres modèles, analyses et bon sens. Ainsi, vos décisions d’investissement seront mieux fondées que si vous vous fiez à une seule théorie.