Pourquoi les market makers sont-ils les héros méconnus des échanges cryptographiques ?

Dans l’écosystème des échanges de cryptomonnaies, les market makers (faiseurs de marché) sont rarement l’objet d’attention de la part des investisseurs ordinaires, mais ils constituent une force clé pour maintenir la liquidité et la stabilité du marché dans son ensemble. Sans leur participation, les traders seraient confrontés à des spreads trop larges, à des glissements de prix importants et à des difficultés pour clôturer leurs positions.

Les market makers placent en continu des ordres d’achat et de vente à différents niveaux de prix, permettant à tout trader souhaitant entrer ou sortir du marché de trouver rapidement un contrepartie. Cette présence constante assure la fluidité des transactions tout en empêchant des fluctuations de prix excessives. Ils tirent profit de la différence entre prix d’achat et prix de vente (spread bid-ask) — cet écart apparemment minime peut, en accumulant des milliers de transactions, générer des revenus considérables.

De zéro à la compréhension : comment fonctionnent les market makers

La fonction principale des market makers est d’agir en tant que fournisseurs de liquidité. Contrairement aux traders de détail qui cherchent simplement à acheter bas et vendre haut, leur modèle de profit est totalement différent : ils gagnent sur chaque transaction en captant le spread.

Une transaction typique d’un market maker

Imaginez qu’un market maker place un ordre d’achat de Bitcoin (BTC) à 87 370 $ et un ordre de vente à 87 380 $. La différence de 10 $ constitue leur marge de profit.

Lorsqu’un trader achète du BTC à 87 380 $, le market maker vend le BTC qu’il détient, puis ajoute immédiatement de nouveaux ordres d’achat et de vente. Ce processus se produit des milliers de fois par seconde sur les grandes plateformes, et le spread continue ainsi de s’accumuler dans le compte du market maker.

La gestion des risques en coulisses

Les market makers ne se contentent pas de placer des ordres en attendant que la transaction se fasse. Ils doivent :

• Couvrir leurs positions sur plusieurs plateformes pour réduire le risque de prix dans une seule direction
• Utiliser des algorithmes de trading haute fréquence (HFT) pour ajuster rapidement leurs cotations en réponse aux mouvements du marché
• Employer des robots de trading qui ajustent dynamiquement le spread en fonction de la profondeur du marché et de la volatilité

Ces mécanismes leur permettent de rester opérationnels même lors de fluctuations extrêmes du marché, tout en se protégeant contre les chocs de prix.

Market makers vs. Market takers : deux rôles complémentaires du marché

Le marché des cryptomonnaies est composé de deux types d’acteurs principaux, qui se complètent pour faire fonctionner l’écosystème.

Les market makers (fabricants de marché) sont les fournisseurs de liquidité. Ils placent à l’avance des ordres limités, en attendant que d’autres traders les exécutent. Cette approche passive signifie que les market makers sont toujours « en poste », fournissant des contreparties aux acheteurs et vendeurs impatients. Résultat : il y a toujours des contreparties disponibles, et les spreads sont ainsi comprimés.

Les market takers (preneurs de marché), à l’inverse, exécutent immédiatement leurs ordres au prix du marché. Bien qu’ils paient un peu plus cher pour acheter ou acceptent un prix de vente légèrement inférieur, ils obtiennent une exécution instantanée.

L’interaction entre ces deux rôles crée un cercle vertueux : les market makers offrent des cotations stables, tandis que l’activité des market takers leur permet de trouver constamment des contreparties. Le marché devient ainsi plus efficace, avec des coûts de transaction plus faibles et une entrée/sortie plus fluide.

Les acteurs du marché à surveiller en 2025

Wintermute : modèle d’échelle et d’influence

Wintermute est un leader dans le domaine des market makers. En février 2025, cette société de trading algorithmique gère environ 237 millions de dollars d’actifs, couvrant plus de 300 projets on-chain et plus de 30 blockchains. Elle fournit de la liquidité dans plus de 50 échanges à l’échelle mondiale, avec un volume cumulé de transactions atteignant 6 000 milliards de dollars en novembre 2024.

L’avantage de Wintermute réside dans sa présence globale et ses capacités avancées en algorithmes, lui permettant de servir aussi bien les projets de premier plan que de maintenir la stabilité du marché. Cependant, cela limite leur attention aux tokens moins populaires ou aux projets en phase très initiale.

GSR : une longue expérience et une diversification

Après plus de dix ans dans l’industrie crypto, GSR est devenue une figure emblématique. La société ne se limite pas au market making : elle intervient aussi dans le trading OTC et les dérivés, avec une clientèle comprenant des émetteurs de tokens, des investisseurs institutionnels, des mineurs et des exchanges.

En février 2025, GSR a investi dans plus de 100 protocoles et projets Web3. Elle fournit de la liquidité à plus de 60 échanges mondiaux, étant le partenaire privilégié pour assurer la santé des marchés de tokens. Toutefois, ses services sont davantage orientés vers les grands projets et les clients institutionnels, avec des coûts potentiellement plus élevés pour les petites startups.

Amber Group : une nouvelle force alimentée par l’IA

Amber Group gère environ 1,5 milliard de dollars de capital de trading, avec plus de 2000 clients institutionnels et un volume mensuel dépassant 1 trillion de dollars. Leur particularité : l’intégration de l’IA et des stratégies de gestion des risques.

L’entreprise propose des services conformes et assistés par l’IA, couvrant une large gamme d’échanges cryptos dans le monde entier. Cependant, leur seuil d’entrée est élevé, et leur focus ne se limite pas au market making, ce qui peut les rendre moins adaptés aux petits projets ou aux phases de démarrage.

Keyrock : l’élite technologique

Fondée en 2017, Keyrock a développé une forte expertise en trading algorithmique et en optimisation de la liquidité. En février 2025, elle traite plus de 550 000 transactions par jour, couvrant 1300 paires de trading et 85 plateformes.

Leur offre comprend du market making, du trading OTC, des options, de la gestion financière, des pools de liquidité, voire du conseil en développement d’écosystèmes. Leur approche basée sur les données garantit une allocation optimale de la liquidité. Cependant, par rapport aux géants du secteur, leurs ressources sont limitées, leur notoriété moindre, et certains services personnalisés peuvent coûter cher.

DWF Labs : un moteur d’investissement et de market making

DWF Labs combine investissement et market making dans l’écosystème Web3. En février 2025, ils ont investi dans plus de 700 projets, dont plus de 20 % des projets du Top 100 CoinMarketCap et plus de 35 % du Top 1000.

En tant que market makers, DWF Labs fournit de la liquidité sur plus de 60 échanges de premier plan, couvrant aussi bien le marché spot que les dérivés. Leur force : offrir à la fois un support en liquidité et un financement précoce. Leur faiblesse : ils ne collaborent qu’avec des projets et des exchanges de niveau Tier 1, avec des critères d’évaluation stricts.

Pourquoi les market makers sont-ils importants : perspective des exchanges

L’augmentation de la liquidité

Les market makers placent en permanence des ordres, injectant un flux constant de volume et de profondeur de marché. Cela permet aux gros ordres de s’exécuter sans provoquer de chute brutale des prix par manque de contreparties.

Par exemple, sans market makers, acheter 10 BTC pourrait nécessiter d’accepter un prix très élevé en raison du manque d’ordres de vente. Avec leur intervention, la liquidité abondante absorbe cette grosse commande avec un impact minime sur le prix.

La maîtrise de la volatilité

Le marché crypto est connu pour sa forte volatilité, mais les market makers ajustent dynamiquement leur spread pour lisser ces fluctuations excessives. Lors d’une baisse, ils soutiennent le marché en achetant ; lors d’une hausse excessive, ils augmentent leur offre de vente. Ce rôle tampon est crucial pour les tokens à faible volume — sans la stabilité apportée par les market makers, la volatilité serait extrême.

La perfection du mécanisme de fixation des prix

Les cotations continues des market makers aident à découvrir le prix réel du marché. Cela offre plusieurs avantages immédiats :

• Réduction du spread, baisse des coûts de transaction
• Exécution plus rapide, entrée et sortie sans délai
• Prix reflétant la véritable offre et demande, plutôt qu’un signal faussé par le manque de liquidité

La croissance des utilisateurs et des revenus

Un marché avec une liquidité abondante attire davantage de traders de détail et institutionnels. Le volume accru se traduit directement par des revenus de commissions pour la plateforme. De nombreux exchanges collaborent activement avec des market makers pour soutenir le lancement de nouveaux tokens, en fournissant une liquidité initiale suffisante pour attirer les traders dès l’arrivée du nouvel actif.

Risques réels pour les market makers

Malgré leur contribution essentielle, les market makers ne sont pas à l’abri des risques.

La menace de la volatilité du marché

Les prix crypto peuvent changer en un clin d’œil. Si le marché évolue rapidement dans la direction opposée, le market maker peut ne pas ajuster ses cotations à temps, ce qui peut entraîner des transactions à perte. Les positions importantes sont particulièrement vulnérables en cas de mouvements extrêmes.

Risque de stock

Pour fournir de la liquidité, les market makers doivent détenir de grandes quantités d’actifs cryptos. Si la valeur de ces actifs chute brutalement, leur position se réduit considérablement. Sur un marché peu liquide, ce risque est accru — la volatilité est plus forte, et il devient difficile de sortir rapidement.

Risques techniques et systémiques

Les market makers dépendent d’algorithmes avancés et de systèmes de trading haute fréquence. Une panne, une faille dans le code ou une attaque informatique peuvent interrompre le trading, entraînant des pertes financières. La latence est particulièrement critique — quelques millisecondes de retard peuvent conduire à des transactions à des prix très défavorables.

Incertitude réglementaire

Les réglementations sur le market making crypto varient selon les juridictions. Certaines considèrent même cette activité comme une manipulation de marché, imposant des sanctions légales. Les coûts de conformité sont élevés dans de nombreux pays, ce qui rend la tâche difficile pour les petits market makers.

En résumé : l’indispensabilité des market makers

Les market makers sont la pierre angulaire de l’écosystème de trading crypto. La liquidité, la stabilité et l’efficacité qu’ils apportent sont essentielles au bon fonctionnement du marché. Sans eux, les traders seraient piégés dans des spreads énormes, des glissements incontrôlés et des difficultés pour clôturer leurs positions.

À mesure que le marché crypto mûrit, le rôle des market makers deviendra encore plus crucial. Bien qu’ils doivent faire face à des risques de marché, des défis technologiques et à un environnement réglementaire en constante évolution, une chose est certaine : le marché a besoin d’eux. À l’avenir, avec l’évolution de l’écosystème, les market makers continueront à façonner un marché des actifs numériques plus liquide, plus efficace et plus fiable.