En voyant la récente déclaration de la Banque du Japon, beaucoup se demandent encore si une nouvelle hausse des taux est à prévoir. En réalité, la question est mal posée. L’enjeu ne réside pas tant dans la hausse des taux elle-même, mais dans un changement de cap plus profond qui est en train de se produire.

L’économie japonaise est plongée depuis longtemps dans un marasme déflationniste, avec des salaires et des prix qui stagnent. Aujourd’hui, l’autorité monétaire confirme essentiellement que cette situation est en train de changer. L’ère de la déflation touche à sa fin.

Que cela signifie-t-il ? La Banque du Japon a longtemps été le dernier bastion de capitaux bon marché dans le monde. Son changement d’attitude revient à fermer soudainement la plus grande fenêtre de financement à faible coût au niveau mondial.

**La logique de la différence de taux doit s’inverser**

Auparavant, les taux d’intérêt du yen étaient bien inférieurs à ceux du dollar, ce qui permettait aux arbitrageurs d’emprunter en yen, d’échanger contre des dollars et d’investir, en profitant de la différence. Dès que le yen augmente ses taux, cet espace d’arbitrage se réduit voire disparaît. Quelles en sont les conséquences ? Un afflux massif de capitaux d’arbitrage qui retourne au Japon, ce qui réduit la liquidité sur les marchés financiers traditionnels, et cette pression se transmet à d’autres marchés.

**Les attributs de sécurité vont aussi changer**

Lorsqu’un événement risqué survient à l’échelle mondiale, les capitaux affluent vers le yen et les obligations américaines, c’est la logique de l’évitement du risque. Mais si le yen augmente ses taux, son rôle de monnaie de financement s’affaiblit, et son attrait comme valeur refuge diminue. La volatilité des actifs mondiaux pourrait augmenter, notamment pour des actifs à forte volatilité comme le Bitcoin, qui seront en première ligne.

**Le coût du capital doit être réévalué**

Tout marché dépendant de la liquidité mondiale devra désormais faire face à un environnement de financement plus coûteux et plus serré. Cela exerce une pression à long terme sur la valorisation des actifs. Les valorisations élevées soutenues par des capitaux bon marché cette année devront être réexaminées.

**Les stratégies opérationnelles doivent s’ajuster**

D’abord, ne pas considérer cela comme une bonne ou une mauvaise nouvelle à court terme. Il s’agit d’un changement qualitatif dans l’environnement macroéconomique, qui renforcera la volatilité du marché, surtout lors des périodes de faible liquidité. Les investisseurs utilisant l’effet de levier doivent faire preuve de plus de prudence, car la probabilité d’événements imprévus, comme un « black swan », augmente.

Ensuite, évitez de suivre aveuglément une seule narration. Sur le marché, certains diront « cette fois, la hausse est inévitable » ou « la chute est certaine », mais ce sont des visions partielles. Dans ce contexte, il faut plutôt envisager des stratégies de couverture multi-facettes.

Enfin, surveillez de près la volatilité du taux de change USD/JPY. Les fluctuations importantes de ce taux sont souvent les premiers signaux d’un changement dans la préférence pour le risque global. Lorsqu’il bouge, d’autres marchés suivent généralement peu après.

**En résumé**

Ce tournant de la Banque du Japon marque la fin de l’ère des capitaux bon marché à l’échelle mondiale. Le marché des cryptomonnaies, déjà sensible à la liquidité macroéconomique, doit maintenant faire face à de nouveaux vents contraires. Dans un tel environnement, il vaut mieux privilégier une gestion prudente plutôt que de rechercher des gains rapides.