Récemment, j'ai consulté un rapport financier périodique sur les stablecoins, dont les données méritent d'être discutées. Alors que tout le marché débat encore de la véritable nature des réserves derrière les stablecoins, certains projets ont déjà complètement dévoilé leurs livres comptables.

Voyons quelques chiffres clés : la quantité en circulation de USDf est maintenue à 2,11 milliards de dollars, avec une réserve totale correspondante de 2,47 milliards, ce qui donne un taux de couverture de 117,11 %. En d'autres termes, derrière chaque dollar de stablecoin, il y a 1,17 dollar d'actifs réels en soutien. Ce type de conception avec une sur-collatéralisation offre effectivement une couche supplémentaire de sécurité aux détenteurs.

**Quelle est la composition des réserves ?**

La majeure partie des réserves repose sur la configuration des actifs cryptographiques. La part de BTC est la plus importante, atteignant 1,38 milliard de dollars, constituant la pierre angulaire de l'ensemble du système de réserve. La part d'ETH s'élève à 242 millions de dollars. En plus de ces deux actifs principaux, on trouve des dérivés comme MBTC, ENZOBTC, etc. La majorité des fonds se concentre sur l'écosystème cryptographique interne, avec une liquidité et une reconnaissance relativement solides pour les actifs sous-jacents.

**Comment sont stockés les actifs ?**

Les réserves sont gérées selon deux méthodes. La majorité, représentant 92,1 %, est conservée dans des portefeuilles multisignatures, une solution nécessitant l'autorisation de plusieurs clés privées pour utiliser les fonds, ce qui réduit naturellement le risque de défaillance unique ou d'opérations malveillantes. Le reste des actifs est confié à deux plateformes de garde de niveau institutionnel (Fireblocks et Ceffu), reconnues dans l'industrie comme des solutions de stockage professionnelles, offrant une sécurité relativement fiable.

**D'où proviennent les revenus ?**

Le rendement annualisé offert varie entre 7,79 % et 11,69 %. Comment ces gains sont-ils générés ? En termes de stratégie, 61 % proviennent d'opérations liées aux options, qui sont généralement une source de rendement élevé mais aussi plus volatile. 21 % proviennent de stratégies de liquidité et de staking, plus stables. Une autre partie provient d'arbitrages et de stratégies liées à la volatilité, permettant de saisir rapidement les opportunités du marché.

La logique de cette combinaison est en fait très claire : utiliser la sur-collatéralisation comme base de sécurité, établir la confiance des utilisateurs par une transparence des données, puis renforcer la compétitivité du produit par des stratégies de rendement différenciées. Du point de vue de la gestion des risques, la double protection par multisignatures + stockage institutionnel, la configuration des réserves principalement en actifs cryptographiques, ainsi que la combinaison de stratégies d'options et de staking, illustrent une approche relativement professionnelle de gestion d'actifs.

Dans un marché où l'asymétrie d'information reste encore très présente, la publication régulière de telles données financières détaillées constitue en soi un avantage concurrentiel significatif. Parler avec des données, c'est bien plus convaincant que n'importe quel discours marketing.