#美联储降息预期 En voyant la décision de Powell de réduire les taux cette fois-ci, ma première réaction a été : ce n’est pas seulement une question de taux d’intérêt, mais une étape importante dans le changement de la configuration du pouvoir monétaire dans son ensemble.

Plus de vingt ans d’expérience dans la sphère blockchain m’ont permis de voir de nombreux cycles, mais des scènes où l’indépendance des banques centrales est publiquement remise en question, il n’y en a pas beaucoup. L’article de Nick Timiraos explique très bien — les trois voies pour une baisse des taux l’année prochaine, en réalité la troisième est la véritable clé : changer la composition du personnel dans la salle de réunion de la Fed. Ce qui se cache derrière, c’est l’équipe de Trump qui redéfinit les frontières du pouvoir monétaire d’une manière que nous n’avions jamais vue auparavant.

Je repense à la crise financière de 2008, où nous pensions tous que l’indépendance de la Fed était devenue une « règle d’or » du système. Mais il semble que cette « règle d’or » ne soit qu’un produit d’une période historique spécifique. Trump ne veut pas seulement changer de président, il réécrit toute la répartition du pouvoir entre la politique fiscale et la politique monétaire — que ce soit par la restructuration des nominations, la variation de la prime de terme, ou la réforme du bilan, chaque étape pointe dans la même direction : les taux à long terme, la liquidité et l’allocation des actifs se déplacent du contrôle de la Fed vers le ministère des Finances.

Cela me fait penser à cette scène de trading de la différence de prix (basis trading). En surface, il s’agit de 4 milliards de dollars de sorties d’ETF, mais en réalité, c’est une liquidation systématique de positions d’arbitrage à effet de levier. La plus grande crainte du marché n’a jamais été la vente en soi, mais l’incapacité à savoir qui vend et pourquoi. Maintenant, nous savons — ce n’est pas la panique, mais la structure. La même logique s’applique aussi au niveau macro : les signaux politiques qui semblent chaotiques sont en réalité une étape nécessaire pour que l’ancien ordre se relâche et que le nouveau ordre prenne forme.

L’augmentation des positions de Saylor et Tom Lee à ce moment précis, dans un certain sens, parie sur un changement plus profond : la certitude d’une amélioration de la liquidité. Dans une ère dominée par la politique fiscale, la dynamique d’expansion sera plus forte et plus durable qu’auparavant, même si la volatilité à court terme sera plus grande.

La question maintenant est : quand ce nouveau système se stabilisera-t-il réellement ? D’un point de vue historique, chaque transition de reconstruction du pouvoir est remplie de fluctuations de prix dénuées de logique. Au cours des quelques mois à venir, le marché pourrait sembler particulièrement chaotique — mais cela indique justement que nous vivons une véritable transformation systémique. Le Bitcoin en bénéficiera-t-il ? Certainement, mais pas maintenant. Il faut attendre que cette refonte du système monétaire soit complètement achevée pour qu’il puisse trouver sa place dans le nouveau cadre.

Le rebond à court terme est déjà en train de se préparer, mais la véritable opportunité pourrait encore devoir attendre un peu.