Le cycle d'appréciation du yuan chinois a-t-il commencé ? Stratégie de positionnement du taux de change pour 2025-2026 et analyse de la parité avec le dollar de Hong Kong

Le nouveau cycle de reprise s’ouvre, tournant de la tendance du renminbi

Depuis 2025, l’évolution du taux de change du renminbi peut être qualifiée de « clairvoyante ». Après avoir mis fin à un canal baissier de trois ans, le taux de change dollar américain / renminbi a commencé à montrer une nouvelle dynamique. Depuis le début de l’année, avec des fluctuations, jusqu’à mi-décembre, le taux s’est maintenu dans une fourchette de 7,04 à 7,3, en consolidant une appréciation d’environ 3 % sur l’année. Sur le marché offshore, la volatilité a été légèrement plus grande, oscillant entre 7,02 et 7,4.

La dernière percée s’est produite le 15 décembre. Soutenu par la décision de la Fed de réduire ses taux et par des attentes d’assouplissement, le renminbi face au dollar américain a fortement franchi la barre des 7,05, poursuivant sa hausse et atteignant un plus haut de 14 mois à 7,0404. Ce tournant est d’une importance majeure — le marché considère généralement que le cycle de dépréciation à long terme, débuté en 2022, touche à sa fin, et que le renminbi se prépare à un nouveau cycle d’appréciation à moyen et long terme.

Quatre facteurs déterminent la tendance du taux de change

La direction de l’indice du dollar américain est cruciale

Au premier semestre 2025, l’indice du dollar a chuté de 109 à 98, enregistrant la performance la plus faible depuis les années 1970. Au second semestre, bien que les attentes de baisse des taux de la Fed se soient quelque peu atténuées, l’indice a rebondi et a touché à plusieurs reprises la barre des 100, mais après la décision de la Fed de réduire ses taux en décembre, il est retombé à un plus bas de 97,87, évoluant dans une fourchette de 97,8 à 98,5.

Un affaiblissement du dollar signifie généralement une ouverture pour le renminbi à la hausse. La tendance des cinq dernières années le confirme — durant la période de faiblesse du dollar en 2020-2021, le renminbi s’est apprécié autour de 6,3 ; en 2022, lorsque le dollar a grimpé à 109, le renminbi s’est déprécié à 7,25. Aujourd’hui, avec le dollar à nouveau affaibli, la dynamique d’appréciation du renminbi s’accumule progressivement.

Changement dans l’atmosphère des négociations sino-américaines

Bien que la dernière ronde de négociations à Kuala Lumpur ait abouti à un consensus de trêve commerciale — la taxe sur le fentanyl est passée de 20 % à 10 %, et la surtaxe de 24 % sur les tarifs réciproques est suspendue jusqu’en novembre 2026 —, la durabilité de cet accord reste à observer. La leçon historique montre que des accords similaires, comme celui de Genève en mai, ont rapidement échoué.

Cependant, le climat actuel de négociation, en se détendant, atténue au moins les attentes pessimistes du marché. Tant que les frictions ne s’aggravent pas, le renminbi pourrait rester dans un environnement relativement stable ; en cas de détérioration des relations, le taux de change pourrait à nouveau subir une pression.

L’équilibre subtil de la politique de la banque centrale

La Banque populaire de Chine privilégie une politique accommodante pour soutenir la reprise économique, notamment dans un contexte de morosité du secteur immobilier. La baisse des taux ou la réduction des réserves obligatoires libère de la liquidité, ce qui exerce une pression à la dépréciation du renminbi à court terme. Cependant, si ces mesures s’accompagnent de stimuli fiscaux et que l’économie se stabilise et s’améliore, à long terme, cela pourrait renforcer le renminbi.

Inversement, si la Fed maintient des taux élevés ou ralentit la baisse des taux (par exemple si l’inflation continue de monter), le dollar sera soutenu, exerçant une pression sur le renminbi ; à l’inverse, une accélération de la baisse des taux affaiblira le dollar.

Soutien à long terme de l’internationalisation du renminbi

L’utilisation du renminbi dans le règlement du commerce mondial augmente chaque année, avec l’expansion des accords de swap avec d’autres pays, ce qui offre un soutien structurel à la stabilité à long terme du renminbi. Bien que la position du dollar comme monnaie de réserve soit difficile à remettre en question à court terme, le statut international du renminbi est en train de monter discrètement.

Prévisions consensuelles des banques d’investissement internationales

Plusieurs institutions de premier plan sont optimistes quant à l’avenir du renminbi :

Deutsche Bank pense que la récente appréciation pourrait marquer le début d’un cycle de hausse à long terme. La banque prévoit que le renminbi atteindra 7,0 d’ici la fin 2025, puis 6,7 d’ici la fin 2026.

Goldman Sachs, qui a publié un rapport en milieu d’année, a suscité beaucoup d’attention. Ils ont relevé leur prévision du taux de change pour les 12 prochains mois de 7,35 à 7,0, estimant que le moment où le renminbi « franchira la barre des 7 » pourrait arriver bien plus tôt que prévu. Leur raisonnement repose sur : le taux de change effectif réel du renminbi est sous-estimé de 12 % par rapport à la moyenne des dix dernières années, avec une sous-estimation de 15 % par rapport au dollar. Avec l’évolution des négociations sino-américaines, le potentiel d’appréciation du renminbi est évident. De plus, la forte performance des exportations chinoises et la tendance du gouvernement à utiliser des outils politiques plutôt que la dévaluation monétaire pour stimuler l’économie soutiennent cette perspective.

Comment les investisseurs devraient-ils réagir ?

Prévision à court terme : le renminbi restera relativement fort, évoluant en sens inverse du dollar, mais avec une amplitude limitée, principalement dans une consolidation entre 7,0 et 7,3. La probabilité de le voir rapidement descendre sous 7,0 d’ici la fin 2025 est faible.

Variables clés à surveiller : la tendance de l’indice du dollar, les signaux de régulation du taux de change médian du renminbi, la vigueur des politiques de stabilisation de la croissance en Chine.

Référence horizontale : la tendance du dollar de Hong Kong par rapport au renminbi est également significative. En tant que monnaie asiatique liée au renminbi, l’évolution du dollar de Hong Kong reflète souvent les flux de capitaux régionaux. Quand le dollar de Hong Kong se renforce, cela indique généralement une anticipation d’appréciation du renminbi, et vice versa.

Cadre central pour juger la tendance du taux de change

1. La politique monétaire et la masse monétaire

Les baisses ou hausses de taux de la Banque populaire de Chine augmentent ou réduisent la masse monétaire, ce qui, en théorie, exerce une pression à la dépréciation ou à l’appréciation du renminbi. Par exemple, entre 2014 et 2016, la banque centrale a coupé ses taux à six reprises et réduit considérablement ses réserves, ce qui a fait passer le dollar de 6 à près de 7,4 contre le renminbi, illustrant cette logique.

2. La santé des données économiques

Lorsque l’économie chinoise croît de manière stable et supérieure à celle d’autres marchés émergents, l’afflux d’investissements étrangers augmente la demande pour le renminbi, favorisant son appréciation. En revanche, un ralentissement économique, une réduction des investissements étrangers ou leur délocalisation vers d’autres pays, affaiblissent le renminbi.

Les indicateurs clés à surveiller comprennent :

• Les données trimestrielles du PIB : pour une vue d’ensemble macroéconomique
• PMI manufacturier : version officielle pour les grandes et moyennes entreprises, version Caixin pour les PME
• PMI des services : indicateur clé de la montée en gamme de l’économie
• Indice des prix à la consommation (CPI) : pour mesurer l’inflation, une hausse excessive pouvant entraîner des ajustements politiques
• Investissement en actifs fixes : reflet de la dynamique de la demande intérieure

3. La tendance du dollar et la politique de la Fed

La tendance du dollar détermine directement la hausse ou la baisse du dollar face au renminbi. Par exemple, en 2017, l’économie de la zone euro s’est redressée plus vite que celle des États-Unis, la BCE a signalé un resserrement, ce qui a stimulé l’euro, et l’indice du dollar a chuté de 15 % sur l’année. Pendant cette période, le dollar face au renminbi a également baissé, avec une forte corrélation.

Les décisions de la Fed concernant la baisse ou la hausse des taux, les anticipations d’inflation, et les données sur l’emploi sont des variables clés influençant le dollar.

4. La signification des directives officielles du taux de change

Contrairement aux monnaies à flottement libre, le taux médian du renminbi inclut une composante d’orientation officielle. La réforme de 2017 a ajusté le modèle en intégrant la « clôture de la journée + un panier de devises + un facteur contracyclique », renforçant l’influence officielle. À court terme, cet aspect est évident, mais à moyen et long terme, la tendance dépend principalement de la direction générale du marché.

Bilan sur cinq ans : de l’appréciation à la dépréciation, puis à un nouveau cycle

2020 : début d’année dans la fourchette 6,9-7,0, avec des tensions commerciales et la pandémie, le renminbi s’est déprécié à 7,18 en mai. Avec la maîtrise de la pandémie en Chine, la baisse des taux de la Fed à près de zéro, et l’élargissement de l’écart de taux entre la Chine et les États-Unis, le renminbi s’est fortement renforcé à 6,50 en fin d’année, avec une appréciation d’environ 6 %.

2021 : forte croissance des exportations, économie en amélioration, politique prudente de la banque centrale, indice du dollar à bas niveau, le renminbi a fluctué entre 6,35 et 6,58, atteignant son point le plus fort de l’année.

2022 : hausse agressive des taux par la Fed, dollar en forte hausse, restrictions liées à la pandémie en Chine freinant l’économie, le dollar face au renminbi est passé de 6,35 à plus de 7,25, avec une dépréciation annuelle d’environ 8 %, la plus importante récente.

2023 : la reprise économique post-pandémie a été inférieure aux attentes, la crise immobilière persiste, le renminbi a été sous pression. Le dollar face au renminbi a fluctué entre 6,83 et 7,35, finissant l’année à 7,1.

2024 : affaiblissement du dollar atténuant la pression sur le renminbi, la relance fiscale chinoise renforçant la confiance, le premier semestre a vu le taux monter à 7,3, en août le offshore dépasse 7,10, la volatilité annuelle augmente mais la tendance globale reste favorable.

Conclusion

Avec l’entrée de la Chine dans un cycle d’assouplissement monétaire, la tendance du dollar face au renminbi a connu un tournant évident. Des cycles similaires, impulsés par des politiques, peuvent durer jusqu’à dix ans. Bien que des fluctuations à court terme dues au dollar ou à des événements imprévus puissent survenir, la direction générale s’est progressivement affirmée. En maîtrisant ces quatre principaux facteurs, les investisseurs peuvent considérablement augmenter leurs chances de succès. Sur le marché des changes, la macroéconomie domine, avec des données économiques transparentes, un volume de transactions important et une possibilité de négociation bidirectionnelle, ce qui est relativement équitable pour les investisseurs particuliers.

Il est également important de noter que le offshore renminbi (CNH), échangé à Hong Kong, Singapour, etc., voit ses flux de capitaux moins contrôlés, ce qui entraîne généralement une volatilité plus grande que celle du onshore (CNY). En 2025, malgré plusieurs oscillations, le CNH face au dollar a globalement tendance à la hausse, après avoir été en dessous de 7,36 en début d’année, il a récemment rebondi au-dessus de 7,05, avec une hausse de plus de 4 %. La synchronisation de cette tendance avec le renminbi montre la confirmation du cycle d’appréciation.