Le cycle d'appréciation du yuan chinois a commencé : évolution du dollar de Hong Kong face au yuan chinois, comparaison entre 2022 et la situation actuelle

Le renminbi traverse une période de tournant cyclique

Depuis 2025, la performance du taux de change du renminbi affiche une dynamique totalement différente. Le taux de change dollar/renminbi a progressivement reculé depuis ses sommets en début d’année, et à la mi-décembre, il a enchaîné plusieurs percées de seuils clés comme 7.05, 7.04, atteignant ainsi un nouveau sommet en près de 14 mois. Ce changement s’accompagne de la formation silencieuse d’un nouveau cycle pouvant durer jusqu’à dix ans.

En regardant les trois dernières années, le renminbi a été en tendance de dépréciation. Particulièrement à partir de mai 2023, le taux de change dollar/renminbi s’est solidement maintenu au-dessus du seuil de 7.0, avec des attentes du marché nettement faibles concernant le renminbi. Mais aujourd’hui, cette situation commence à s’inverser.

À titre de comparaison, la situation du dollar face au dollar de Hong Kong en 2022 illustre mieux le problème. Cette année-là, le renminbi a connu la plus forte dépréciation récente, avec une baisse d’environ 8 % sur l’année. La reprise de cette année confirme justement la transition du cycle du marché.

Trois principaux soutiens à la future force du renminbi

Les institutions du marché sont généralement optimistes quant à la performance à moyen et long terme du renminbi. La Deutsche Bank prévoit que le taux de change renminbi/dollar atteindra 7.0 d’ici la fin 2025, puis progressera à 6.7 en 2026 ; Goldman Sachs va encore plus loin en prédisant que le renminbi pourrait dépasser la barre des 7.0 dans les 12 prochains mois, avec une vitesse potentiellement supérieure aux attentes du marché.

Ces prévisions optimistes reposent sur trois facteurs clés :

La résilience continue des exportations chinoises. Malgré un environnement mondial complexe, les exportations chinoises restent solides, fournissant une base de demande robuste pour le renminbi.

La réallocation des actifs en renminbi par les investisseurs étrangers. Après deux ans de sortie de capitaux, la valorisation du renminbi se répare, et les investisseurs internationaux commencent à réajuster leurs positions. Selon Goldman Sachs, le taux de change effectif réel du renminbi est sous-évalué de 12 % par rapport à la moyenne sur dix ans, avec une sous-évaluation face au dollar atteignant 15 %, ce qui rend l’entrée de capitaux étrangers plus attractive.

Une faiblesse structurelle du dollar index. La cycle de baisse des taux de la Fed est déjà lancé, et malgré une volatilité à court terme, le dollar subit une pression à moyen et long terme. Après la baisse des taux en décembre, le dollar index a touché un point bas à 97.869, ce qui pourrait indiquer que la faiblesse du dollar devient une nouvelle norme.

La relation commerciale sino-américaine détermine la tendance à court terme

Cependant, l’évolution récente des négociations commerciales sino-américaines constitue une variable clé. Lors des négociations de Kuala Lumpur début décembre, un nouveau consensus de trêve commerciale a été atteint — les États-Unis ont accepté de réduire les droits de douane liés au fentanyl de 20 % à 10 %, et de suspendre l’ajout de 24 % de droits de douane réciproques, jusqu’en novembre 2026. Par ailleurs, les deux pays ont convenu de suspendre temporairement les restrictions à l’exportation de terres rares et les frais portuaires, tout en élargissant l’achat de produits agricoles.

Mais la stabilité de cet accord reste incertaine. Un accord similaire en mai à Genève s’est rapidement effondré. Si les tensions sino-américaines s’intensifient à nouveau, le taux de change du renminbi pourrait subir une nouvelle pression à la baisse. Par conséquent, l’avenir de la relation commerciale sino-américaine constitue le facteur externe le plus déterminant pour le taux de change dollar/renminbi.

La politique monétaire de la banque centrale et les fondamentaux économiques à ne pas négliger

Sur le plan interne, la politique monétaire de la Banque populaire de Chine est cruciale. La banque centrale privilégie actuellement une politique accommodante pour soutenir la reprise économique, notamment dans un contexte de faiblesse du secteur immobilier. Des mesures comme la baisse des taux ou la réduction des réserves obligatoires peuvent entraîner une pression à la dépréciation à court terme, mais si elles s’accompagnent d’un fort stimulus fiscal stabilisant l’économie, cela pourrait à long terme renforcer le renminbi.

Les données économiques chinoises méritent également une attention particulière. La performance du PIB, des PMI, de l’IPC, des investissements en actifs fixes, etc., influence directement la volonté des capitaux étrangers d’entrer. Une croissance économique robuste attire les investissements étrangers, renforçant naturellement le renminbi ; à l’inverse, une croissance faible ou en ralentissement exerce une pression à la dépréciation.

De plus, la promotion de l’internationalisation du renminbi joue un rôle de soutien à long terme. La hausse de l’utilisation du renminbi dans le règlement du commerce mondial, ainsi que l’augmentation des accords de swap avec d’autres pays, contribuent à construire une base solide pour le renminbi à long terme.

La possibilité d’intervention du renminbi à l’heure actuelle

Pour les investisseurs, il existe effectivement des opportunités de trading sur les paires de devises liées au renminbi, mais la clé réside dans la maîtrise du rythme. À court terme, le renminbi devrait rester relativement fort, avec une tendance à osciller dans une fourchette limitée. La probabilité d’une forte appréciation vers 7.0 ou moins d’ici la fin 2025 est faible.

Les trois variables principales à suivre sont : l’évolution du dollar index, les signaux de régulation du taux de change intermédiaire du renminbi, et la mise en œuvre concrète de la politique de stabilisation de la croissance en Chine. Une analyse combinée de ces trois facteurs permettra d’affiner la prise de décision.

Logique d’investissement approfondie : quatre dimensions pour suivre la tendance du renminbi

Pour réaliser des gains à long terme, les investisseurs doivent suivre systématiquement le mouvement du renminbi selon quatre dimensions :

Premièrement, le cycle de politique monétaire de la banque centrale. La baisse des taux ou la réduction des réserves obligatoires augmente la masse monétaire, exerçant une pression à la dépréciation ; à l’inverse, la hausse des taux ou la hausse des réserves resserre la liquidité, soutenant la valorisation. En se référant aux données des dix dernières années, ces cycles politiques peuvent générer des tendances de change durables jusqu’à dix ans.

Deuxièmement, la relation entre croissance économique et flux de capitaux étrangers. Lorsque la croissance chinoise dépasse celle d’autres marchés émergents ou reste stable, les flux entrants augmentent, renforçant la demande en renminbi ; à l’inverse, un ralentissement ou un déplacement des capitaux exerce une pression à la dépréciation.

Troisièmement, la corrélation entre le dollar index et la politique de la Fed. Le dollar et le renminbi ont tendance à évoluer de façon inverse. Les signaux de la Fed concernant la baisse ou la hausse des taux sont souvent déterminants pour le mouvement du dollar, influençant à leur tour la performance du renminbi.

Quatrièmement, la direction donnée par la politique de taux de change officielle. La Banque populaire de Chine influence le taux de change via le fixing quotidien et des outils comme le facteur contracyclique. Bien que l’impact à court terme soit évident, la tendance à moyen et long terme reste principalement dictée par la dynamique du marché.

Caractéristiques de volatilité du renminbi offshore

Il faut noter que le renminbi offshore (CNH) présente des différences marquantes avec le renminbi onshore (CNY). Le CNH, échangé à Hong Kong, Singapour, etc., n’est pas soumis aux restrictions de capitaux et est plus sensible aux sentiments du marché mondial, avec une volatilité généralement plus élevée. Le CNY, sous gestion de la Banque centrale, affiche une volatilité plus modérée.

En 2025, cette caractéristique du CNH s’est pleinement manifestée. Au début de l’année, sous l’effet des politiques tarifaires américaines, il a brièvement dépassé 7.36, mais récemment, avec l’amélioration de l’atmosphère sino-américaine et la montée des attentes de baisse des taux de la Fed, il a rebondi de plus de 4 %. Cette capacité de réaction rapide fait du CNH un indicateur clé pour observer les attentes réelles du marché.

Perspective globale et conclusion

En comparant la tendance du dollar de Hong Kong face au renminbi en 2022 et cette année, il apparaît que le renminbi a amorcé un nouveau cycle de valorisation. Ce cycle pourrait durer jusqu’à dix ans, avec des fluctuations à court terme dues aux mouvements du dollar ou à des événements imprévus, mais la direction générale est désormais claire.

L’essentiel pour les investisseurs est d’intégrer ces facteurs macroéconomiques dans leur analyse. Le marché des devises repose sur de nombreux données publiques et transparentes, avec un volume de transactions élevé et une facilité d’échange bidirectionnelle, ce qui le rend plus équitable que d’autres classes d’actifs. En maîtrisant ces quatre dimensions de suivi, en comprenant l’interaction entre cycles politiques, économiques et du dollar, il est possible d’accroître considérablement ses chances de profit.

Actuellement, le renminbi se trouve à un point de transition entre dépréciation et appréciation, ce qui constitue une opportunité à moyen et long terme pour les investisseurs prêts à y consacrer du temps à l’étude.