Face à la vague de hausse des taux du dollar américain, comment l'économie taïwanaise doit-elle réagir ?

Rétrospective du cycle de hausse des taux aux États-Unis et perspectives pour 2024

Depuis mars 2022, la Réserve fédérale américaine a lancé le cycle de hausse des taux le plus agressif en près de dix ans. À la fin de 2023, elle avait augmenté les taux 20 fois (500 points de base), portant le taux directeur de près de zéro à une fourchette de 5,00%-5,25%.

Cette hausse des taux se caractérise par sa rapidité et sa brutalité — lors de dix réunions consécutives, la Fed a choisi d’augmenter les taux, dont en juin, juillet, septembre et novembre 2022, où elle a augmenté de 75 points de base chaque mois, ce qui est extrêmement rare dans l’histoire. La cause fondamentale de cette politique agressive est la situation critique où l’inflation aux États-Unis a atteint son plus haut niveau en 40 ans en juin 2022.

En 2024, le marché reste incertain quant à la poursuite de la hausse des taux par la Fed. Bien que l’inflation soit en tendance à la baisse, elle reste éloignée de l’objectif de 2 %. Par ailleurs, la crise bancaire survenue en 2023 a également mis en évidence des enjeux de stabilité financière. Selon les prévisions du marché, la Fed pourrait adopter une politique de baisse modérée des taux en 2024, mais la possibilité d’une nouvelle hausse demeure.

Comment la hausse du dollar américain redéfinit-elle les prix des actifs mondiaux ?

Effets en chaîne de la hausse du dollar

La hausse des taux tend à faire monter le taux de change du dollar. La logique est simple — lorsque les taux augmentent, le rendement des dépôts bancaires américains s’accroît, incitant les investisseurs mondiaux à acheter massivement du dollar pour placer leur argent, ce qui fait naturellement monter sa valeur en raison de l’offre et de la demande. L’indice du dollar américain ayant augmenté de 8,5 % en 2022 en est une preuve claire.

Pressions sur le marché boursier : double cause

La hausse des taux exerce une pression à la baisse sur le marché boursier via deux mécanismes : d’une part, la hausse des taux réduit directement la valorisation des sociétés cotées (les prix des actifs étant inversement proportionnels aux taux) ; d’autre part, le coût du financement des entreprises augmente, ce qui affaiblit leur rentabilité. Cela explique pourquoi en 2022, les marchés mondiaux ont été en berne, avec le S&P 500 en baisse de 17 % et le Nasdaq chutant de 30 %.

Cependant, en 2023, le marché boursier a rebondi, principalement parce qu’à la fin d’un cycle de hausse, les investisseurs anticipent souvent un changement de politique. Cela nous rappelle que de nombreux facteurs influencent le marché, et qu’il ne faut pas tout attribuer à une seule variable.

L’or et la dynamique des attentes

Le prix de l’or évolue en sens inverse des anticipations de hausse des taux. Lorsqu’on prévoit une hausse plus forte, le prix de l’or baisse ; si l’on anticipe une baisse ou un ralentissement de la hausse, le prix de l’or remonte. En 2022, l’or a continué de baisser durant la première moitié de l’année, avant de se retourner à la fin, illustrant cette dynamique d’attentes changeantes.

Les risques dans le marché obligataire

La hausse des taux entraîne une baisse des prix des obligations (les taux et les prix étant inversement liés), ce qui nuit aux institutions financières détenant beaucoup d’obligations. La crise bancaire américaine de 2023 trouve en partie ses racines dans ce phénomène — les banques ont été contraintes de vendre massivement leurs obligations en perte pour obtenir des liquidités, créant un cercle vicieux.

Défis concrets pour l’économie taïwanaise

L’effet boule de neige de la dépréciation du dollar taïwanais

L’appréciation du dollar américain entraîne inévitablement une dépréciation du dollar taïwanais — le taux de change TWD/USD s’affaiblit, ce qui signifie que pour la même quantité de dollars, on obtient moins de dollars en TWD. Cela alimente directement la pression inflationniste. En 2022, l’IPC des produits alimentaires à Taïwan a augmenté de 6 %, avec une hausse de 26 % pour les œufs, principalement en raison de l’augmentation du coût des aliments importés.

La dépendance de Taïwan aux produits agricoles importés est étonnante — en 2022, 22,8 % des produits agricoles importés provenaient des États-Unis. Étant donné que les matières premières internationales sont libellées en dollars, la hausse du dollar américain pousse directement les prix à l’importation à la hausse.

Bien que la Banque centrale ait également commencé à relever ses taux (cinq fois depuis 2022, pour un total de 75 points de base), cette action est bien insuffisante par rapport à la politique de la Fed, et ne peut en aucun cas arrêter la tendance à la dépréciation du TWD.

Les risques de fuite de capitaux

Le principal effet secondaire de la dépréciation monétaire est la fuite de capitaux. Imaginez un investisseur étranger qui échange 100 000 dollars contre 2,7 millions de TWD pour acheter des actions taïwanaises. S’il réalise un gain de 30 000 TWD en un an, il devrait être content — mais si le TWD se déprécie de 11 % durant cette période, ces 3 millions de TWD ne valent plus que 97 000 dollars, ce qui entraîne une perte. Face à cette situation, un investisseur rationnel préférera vendre ses actions pour acheter des dollars et limiter ses risques. Lorsqu’un grand nombre de capitaux s’enfuient simultanément, le marché boursier subit des secousses.

Selon les données du marché boursier taïwanais, en 2022, la sortie de capitaux a atteint 41,6 milliards de dollars, la plus importante d’Asie, représentant plus de 70 % des flux sortants de la région. L’indice weighted de Taïwan a chuté de 21 % sur l’année, se classant au 6e rang mondial en termes de performance.

Conseils d’allocation d’actifs en période de hausse des taux

Identifier les bénéficiaires de la hausse

Toutes les actions ne subissent pas des pertes en période de hausse des taux. Les banques (notamment les banques commerciales taïwanaises) en profitent grâce à l’expansion de leur marge d’intérêt. Par exemple, la Taiwan Cooperative Bank a enregistré en 2022 un revenu d’intérêts de 33,3 milliards de TWD, en hausse de 38 % par rapport à l’année précédente, et son cours a augmenté de 20 % en un an. Des investissements dans des banques similaires peuvent partiellement contrebalancer l’impact négatif global de la hausse des taux.

Stratégies de couverture

Outre la rotation vers des actions à haut rendement, les investisseurs peuvent envisager de vendre à découvert des indices liés pour couvrir leurs risques. Étant donné la forte corrélation positive entre le marché taïwanais et le Nasdaq, la vente à découvert du Nasdaq Tech peut compenser les pertes dues à la baisse du marché taïwanais.

Attractivité des actifs en dollars

La hausse des taux stimule la valorisation du dollar, faisant de celui-ci l’actif le plus évident à bénéficier de la hausse des taux. Pour les petits investisseurs, les produits financiers liés au dollar permettent de profiter des gains d’intérêt en dollar, constituant une stratégie défensive face à la hausse des taux.

Conclusion

La hausse des taux aux États-Unis impacte l’économie taïwanaise à plusieurs niveaux : taux de change, inflation, flux de capitaux, etc. La dépréciation du TWD et la pression sur le marché boursier sont des réalités actuelles. Mais dans ces défis résident aussi des opportunités — des investisseurs avisés peuvent tirer parti de l’allocation d’actifs en dollars, ajuster leur portefeuille d’actions, et utiliser des stratégies de couverture pour transformer la crise en opportunité. Enfin, il faut garder à l’esprit que le cycle de hausse des taux se retourne souvent en fin de cycle, et ceux qui savent saisir le bon moment peuvent prendre une avance lors du changement de politique.