Le tournant dovish de la Fed a exercé une pression sur le dollar, l'indice DXY ayant perdu plus de 9 % en un an — comment la perspective d'une baisse des taux en 2026 va-t-elle redéfinir le paysage du marché ?

Après que la Réserve fédérale ait surpris le marché en adoptant un ton dovish le 10 décembre, les marchés monétaires mondiaux ont connu une volatilité extrême. L’indice dollar (DXY) a chuté à 98,313 hier, enregistrant une dépréciation de plus de 9,38 % depuis le début de l’année, atteignant un plus bas récent. Ce recul du dollar s’explique par une réévaluation radicale des perspectives de taux d’intérêt — les investisseurs pariant sur plusieurs baisses de taux en 2026 — mais les divisions au sein de la Fed deviennent de plus en plus apparentes, ce qui complique la trajectoire future.

Powell envoie un signal neutre, le marché mise sur une baisse agressive

La Réserve fédérale a effectivement réduit ses taux de 25 points de base mercredi dernier, pour les porter à une fourchette de 3,50 %-3,75 %, comme prévu, mais les mots de Powell lors de la conférence de presse ont laissé perplexe. Il a laissé entendre qu’une pause dans la baisse des taux pourrait intervenir lors de la réunion de janvier, en insistant sur « nous avons déjà réduit les taux de 175 points de base, ce qui nous place dans une zone de taux neutre », laissant entendre qu’une action supplémentaire dépendrait des signaux économiques.

Cependant, cette déclaration prudente a été interprétée à l’inverse par le marché. La nouvelle projection de points de la Fed maintient une seule baisse de taux en 2025, ce qui contraste fortement avec la prévision du marché de deux baisses (environ 50 points de base), provoquant une vente massive du dollar. Vassili Serebriakov, stratégiste en devises chez UBS, a déclaré : « Le marché s’attendait à une Fed plus hawkish, mais le ton relativement accommodant, combiné au virage hawkish de la Banque d’Australie, du Canada et de la BCE, crée un contraste fort, ce qui continuera à peser sur l’indice DXY. »

De plus, la Fed a annoncé qu’à partir du 12 décembre, elle achèterait pour 400 milliards de dollars de titres à court terme, injectant de la liquidité et affaiblissant davantage l’attrait du dollar en tant qu’actif refuge.

La faiblesse du dollar, un cadeau pour les actifs risqués

La chute de l’indice DXY a déjà provoqué des ondes de choc sur les prix des actifs mondiaux.

Les valeurs technologiques et les actions de croissance à forte bêta en profitent en premier lieu. Le secteur technologique du S&P 500 a gagné plus de 20 % cette année, la dépréciation du dollar renforçant la compétitivité des exportateurs et réduisant leurs coûts de financement. Selon des données de JPMorgan, une dépréciation de 1 % du dollar peut augmenter le bénéfice par action des valeurs technologiques de 5 points de base, bénéficiant particulièrement aux multinationales.

L’or devient le grand gagnant. En tant qu’actif refuge, l’or a progressé de 47 % cette année, dépassant 4 200 dollars l’once pour atteindre un record historique. Selon le World Gold Council, les banques centrales ont acheté en net plus de 1 000 tonnes (avec la Chine et l’Inde en tête), tandis que les flux vers les ETF ont explosé, la faiblesse du dollar amplifiant la demande de couverture contre l’inflation.

Les marchés émergents connaissent un afflux de capitaux. L’indice MSCI des marchés émergents a augmenté de 23 % cette année, la Corée du Sud, l’Afrique du Sud et d’autres pays profitant de bénéfices d’entreprises solides et de la faiblesse du dollar. Selon Goldman Sachs, la faiblesse du dollar stimule l’afflux de capitaux dans les obligations et actions des marchés émergents, avec des monnaies comme le real brésilien en hausse.

Effet double tranchant : une prospérité qui cache des risques

Cependant, la faiblesse du dollar n’est pas sans risques. Les prix des matières premières ont également augmenté — le pétrole a gagné environ 10 % — alimentant les inquiétudes inflationnistes et limitant la marge de manœuvre des banques centrales. Si le marché boursier devient trop chaud, la volatilité des actifs à forte bêta pourrait s’amplifier, exposant les portefeuilles à des risques de correction.

Un sondage Reuters montre que 73 % des 45 analystes interrogés s’attendent à ce que le dollar soit plus faible à la fin de l’année, mais ce consensus n’est pas infaillible. Si les données sur l’IPC de décembre (attendues le 18 décembre) sont solides, l’indice DXY pourrait rebondir vers la barre des 100, modifiant radicalement la tendance récente de faiblesse.

Les données sur l’emploi seront le point de bascule pour l’indice DXY

À court terme, la probabilité d’un dollar plus faible reste élevée, mais la tendance à long terme demeure incertaine. Mohit Kumar, économiste chez Jefferies, a déclaré : « La probabilité d’une baisse de taux lors de la réunion de janvier est de 50/50, et les données sur l’emploi seront un point de pivot clé. Le marché réagit actuellement de manière excessive aux signaux du marché du travail. »

Si le rapport sur l’emploi de décembre dépasse les attentes (par exemple, une création d’emplois non agricole inattendue de 119 000 en septembre), la division au sein de la Fed (trois membres s’opposant à une baisse lors de cette réunion) pourrait pencher en faveur d’une posture hawkish, entraînant un rebond de l’indice DXY vers 100. Par ailleurs, l’augmentation du déficit budgétaire américain et les risques de shutdown pourraient temporairement soutenir la demande de dollar en tant qu’actif refuge.

Conseils d’investissement

Le marché est actuellement à un moment critique de réévaluation de la politique monétaire. Les analystes recommandent, dans un environnement de volatilité accrue, de diversifier ses investissements en devises non américaines et en or, tout en évaluant prudemment le niveau d’exposition au levier, afin de pouvoir faire face aux fluctuations potentielles de l’indice DXY.