Investissement en actions à maîtriser : comment calculer le ratio cours/bénéfice pour déchiffrer le code de valorisation

Lors de l’investissement en actions, le ratio cours/bénéfice (PER) est l’outil clé pour évaluer si le prix d’une société est raisonnable. De nombreux investisseurs professionnels utilisent le PER pour mesurer la valeur d’une action, afin de décider du moment d’acheter ou de vendre. Quel est réellement le rôle du PER ? Comment le calculer ? Que signifient ses valeurs élevées ou basses ? Cet article vous permettra de comprendre en profondeur cet indicateur indispensable à l’investissement.

Que mesure réellement le PER

Le PER (Price-to-Earning Ratio ou PER) aussi appelé ratio cours/bénéfice, sa signification centrale est : combien d’années de bénéfices nets d’une société sont nécessaires pour atteindre sa capitalisation boursière actuelle. En d’autres termes, c’est le nombre d’années qu’il faut pour récupérer le capital investi via les profits de l’entreprise.

Prenons un exemple concret : si le PER de TSMC est de 13, cela signifie que cette société a besoin de 13 années de bénéfices pour atteindre sa valeur de marché actuelle, ce qui implique aussi qu’après avoir acheté des actions TSMC, il faudra environ 13 ans pour récupérer son investissement initial grâce aux profits de l’entreprise.

Cet indicateur reflète de manière intuitive si la valorisation boursière est élevée ou faible.

Comment calculer le PER — deux méthodes principales

Il existe deux principales méthodes pour calculer le PER : la première est Prix de l’action ÷ bénéfice par action (BPA), la seconde est capitalisation boursière ÷ bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires. En pratique, la première méthode est la plus couramment utilisée.

Prenons l’exemple de TSMC : si le prix actuel de l’action est de 520 NT$, et que le BPA de 2022 est de 39,2 NT$, alors le PER = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3. C’est le niveau actuel du PER de TSMC.

Le calcul peut sembler simple, mais l’essentiel est de comprendre la provenance du BPA, car le BPA de différentes périodes peut faire varier le PER, ce qui mène à un concept important suivant.

Les trois classifications du PER

Selon la période de référence utilisée pour le BPA, le PER peut être divisé en trois grands types, chacun ayant ses avantages et ses limites.

PER statique — basé sur le rapport annuel

Formule du PER statique : PER = Prix de l’action ÷ BPA annuel

Le BPA annuel est généralement publié lors du rapport annuel de la société, ou peut être obtenu en additionnant les BPA des quatre trimestres. Par exemple, pour TSMC, le BPA annuel 2022 = Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39,2 NT$.

Ce indicateur a la caractéristique d’être relativement stable, car avant la publication du nouveau rapport annuel, la valeur reste fixe. La fluctuation du PER provient uniquement du prix de l’action. On l’appelle donc « PER statique », mais cela comporte aussi un retard — il ne reflète pas immédiatement la situation opérationnelle la plus récente.

PER glissant (TTM) — suivant les quatre derniers trimestres

Formule du PER glissant : PER (TTM) = Prix de l’action ÷ somme des BPA des 4 derniers trimestres

Les sociétés cotées publient leurs résultats chaque trimestre, donc le PER glissant suit en réalité la performance des 12 derniers mois (4 trimestres). Par rapport au PER statique, il reflète mieux la situation opérationnelle actuelle.

Par exemple, si le BPA du Q1 2023 est de 5 NT$, alors la somme des BPA des 4 derniers trimestres = Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) + Q1(5) = 36,38 NT$, et le PER glissant = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3. Le PER statique reste à 13,3, ce qui montre une différence.

PER dynamique — basé sur des prévisions de bénéfices

Formule du PER dynamique : PER = Prix de l’action ÷ BPA estimé pour l’année suivante

Par exemple, si une institution prévoit que le BPA de TSMC en 2023 sera de 35 NT$, alors le PER dynamique = 520 ÷ 35 ≈ 14,9.

Le problème principal du PER dynamique est la précision de la prévision, car différentes institutions peuvent avoir des estimations divergentes, et les prévisions peuvent être optimistes ou pessimistes. Cela limite son utilité pratique. Cependant, il a l’avantage d’anticiper la perception du marché sur la croissance future.

Comment interpréter le PER pour juger si le prix est raisonnable

Une fois que vous avez le PER d’une action, comment déterminer s’il est élevé ou faible ? Deux méthodes principales existent :

Premièrement, la comparaison sectorielle. Les PER varient énormément selon les secteurs — par exemple, en 2023, le PER du secteur automobile taïwanais atteint 98,3, tandis que celui du secteur maritime n’est que de 1,8. Cela montre que la différence sectorielle est énorme. Il faut donc comparer dans le même secteur, en privilégiant des entreprises avec des modèles d’affaires similaires.

Par exemple, en comparant le PER(13) de TSMC avec celui de UMC(8) et de Tainan Enterprise(47), TSMC se situe dans une fourchette intermédiaire, ce qui indique qu’il n’est pas particulièrement cher.

Deuxièmement, la comparaison historique. Comparer le PER actuel avec celui des années précédentes de la même société. Si TSMC a un PER actuel de 13, alors que dans 90 % du temps au cours des 5 dernières années, son PER a été supérieur à 13, cela indique que la valorisation actuelle est relativement basse.

Visualiser la position réelle du prix via le graphique du PER

Le graphique en courbes du PER est un outil visuel intuitif. En traçant les lignes représentant le PER historique maximum, minimum et médian, on peut voir en un coup d’œil où se situe le prix par rapport à la fourchette historique.

Le principe est simple : Prix de l’action = BPA × PER. La ligne du haut correspond au prix si le PER était au maximum historique, celle du bas au minimum historique.

Si le prix de TSMC se trouve dans la zone médiane ou inférieure (par exemple entre 13 et 14,8 fois PER), cela indique une sous-valorisation relative, souvent considérée comme une opportunité d’achat. Mais il faut souligner que des actions sous-valorisées ne montent pas forcément, il faut aussi prendre en compte les fondamentaux, le secteur, et l’environnement global du marché.

Les trois principales limites du PER à connaître

Bien que le PER soit un outil d’évaluation couramment utilisé, il présente des limites évidentes :

Premièrement, il ignore la dette de l’entreprise. Le PER ne considère que la valeur des capitaux propres, sans prendre en compte le niveau d’endettement. Deux sociétés avec un PER identique peuvent avoir des risques et une valeur très différents si l’une est très endettée et l’autre peu. Les entreprises à faible endettement sont généralement plus sûres. On ne peut pas simplement dire qu’un PER élevé signifie une action bon marché.

Deuxièmement, il est difficile de définir précisément ce qui est élevé ou faible. Un PER élevé peut indiquer une société temporairement en difficulté mais avec de bonnes perspectives, ou au contraire une société en forte croissance anticipée, ou même une bulle spéculative. La même valeur de PER peut avoir des significations très différentes selon le contexte, ce qui complique l’interprétation basée uniquement sur l’historique.

Troisièmement, il ne permet pas d’évaluer les entreprises non bénéficiaires. Beaucoup de startups ou d’entreprises biotechnologiques n’ont pas encore de bénéfices, donc le PER ne peut pas s’appliquer. Dans ce cas, il faut se tourner vers d’autres indicateurs comme le PB (Price-to-Book) ou le PS (Price-to-Sales).

Les trois indicateurs : PER, PB, PS — leurs avantages et limites

Maîtriser le calcul du PER et ses applications permet d’évaluer plus rationnellement la valeur d’une action, évitant ainsi de suivre aveuglément la tendance. Cependant, la décision d’investissement doit s’appuyer sur une analyse globale, en combinant plusieurs indicateurs, l’analyse fondamentale et la gestion du risque. La formation continue et la pratique sont essentielles pour devenir un investisseur plus performant.