Investissement en actions américaines à connaître : Comprendre pleinement les certificats de dépôt américains ADR

Aperçu rapide des bases de l’ADR

ADR (American Depositary Receipt, Certificat de Dépôt Américain) est un outil important pour l’entrée des entreprises étrangères sur le marché boursier américain. En termes simples, lorsqu’une entreprise étrangère souhaite négocier ses actions sur une bourse américaine, elle émet un ADR pour atteindre cet objectif.

Le mécanisme central de l’ADR est simple : une entreprise étrangère remet ses actions à une banque dépositaire américaine, qui émet ensuite des certificats de dépôt correspondants. Les investisseurs peuvent alors acheter et vendre ces certificats sur le NASDAQ, la NYSE ou le marché OTC.

Pour l’émetteur, l’ADR offre une voie de financement sur le marché américain relativement simple, sans passer par une procédure de cotation complète. Pour l’investisseur, l’ADR réduit considérablement la barrière à l’investissement dans des entreprises étrangères — il n’est pas nécessaire d’ouvrir un compte de titres étranger complexe, il suffit de trader comme pour des actions américaines ordinaires.

La signification de l’existence de l’ADR

Pour la valeur pour les entreprises étrangères

De nombreuses entreprises internationales sont déjà cotées dans leur pays d’origine, mais ne souhaitent pas repasser par une procédure complète d’introduction en bourse aux États-Unis. Cependant, le marché américain, en tant que plus grand centre de financement mondial, est très attractif. L’émission d’ADR devient une solution intermédiaire — éviter la complexité d’une double cotation tout en permettant un financement direct sur le marché américain.

Cela s’applique également à de grandes entreprises taïwanaises comme TSMC, Foxconn, Chunghwa Telecom. Après leur cotation à Taïwan, elles émettent des ADR pour négocier simultanément sur le marché américain, élargissant ainsi considérablement leurs voies de financement.

Pour la valeur pour les investisseurs

Si une entreprise étrangère ne publie pas d’ADR, l’achat de ses actions sera confronté à de nombreux obstacles : ouverture d’un compte-titres dans le pays concerné, change de devises, gestion du risque de change, processus souvent complexe et coûteux.

En revanche, avec une ADR, les investisseurs peuvent négocier en dollars sur une bourse américaine familière, simplifiant grandement la procédure et permettant à des investisseurs du monde entier de participer plus facilement à une diversification de leur portefeuille.

Classification et niveaux de l’ADR

Deux modes d’émission

ADR sponsorisé

Émis par une banque représentant une entreprise étrangère, avec un accord entre la société et la banque. La société conserve le contrôle sur l’ADR et paie les frais d’émission. La banque gère les transactions des investisseurs. Ces ADR doivent respecter les règles de la Securities and Exchange Commission (SEC) et publier régulièrement des informations financières.

ADR non sponsorisé

La banque peut émettre sans l’autorisation officielle de l’entreprise étrangère. Ces certificats comportent un risque plus élevé et ne peuvent être négociés que sur le marché OTC. Tencent(TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) en font partie.

Trois niveaux de régulation

Selon le degré d’accès au marché américain, l’ADR est classé en niveau 1, 2 ou 3, avec un niveau de régulation croissant :

Les ADR de niveau 1 présentent le plus grand risque, car leur régulation est la plus souple, avec un minimum de divulgation d’informations et une liquidité limitée. Les niveaux 2 et 3 étant cotés sur des marchés principaux, offrent une meilleure liquidité et transparence.

Taux d’ADR : une relation non 1:1

Lors de l’investissement dans des ADR, il est crucial de comprendre que : l’ADR n’est pas une simple conversion 1:1 avec l’action locale étrangère.

Prenons l’exemple d’entreprises taïwanaises :

• TSMC : 1:5 (5 actions taïwanaises pour 1 ADR)
• Foxconn : 1:5
• Chunghwa Telecom : 1:10
• UMC : 1:5
• ASE : 1:5

Le ratio fixé par la société dépend principalement du prix de l’action étrangère et du taux de change. Si le prix de l’action est trop élevé, ce qui complique la négociation pour les investisseurs américains, la société peut ajuster le ratio pour améliorer la liquidité.

Actions locales vs ADR : différences clés

Prenons l’exemple de TSMC, cotée à la fois à Taïwan et sur le marché américain :

La logique est similaire pour la comparaison A-shares et A-shares ADR : BYD en Chine (00225) et son ADR aux USA (BYDDY) ; Great Wall Motors (601633) et son ADR (GWLLY).

Éléments clés à surveiller pour l’investissement en ADR

Risque de liquidité

Une entreprise étrangère peut être très connue dans son pays, mais moins visible sur le marché américain, ce qui réduit le nombre d’investisseurs prêts à trader ses ADR. Par exemple, China Telecom (CHT.US) a un volume moyen de 145 000 actions en mars aux USA, contre 12 240 000 actions en Taïwan — une différence de liquidité énorme.

Un manque de liquidité peut entraîner des spreads importants et des difficultés à exécuter rapidement des ordres, ce qui est défavorable pour les traders actifs.

Analyse fondamentale de l’entreprise

Comme pour tout investissement en actions, il est essentiel d’étudier en profondeur la santé financière, le secteur, la réglementation, etc. Il faut noter que, pour les ADR de niveau 1, il n’est pas obligatoire de publier des états financiers aux USA. L’investisseur doit rechercher activement les informations financières publiées localement.

Disparités de prix : prime ou décote

Le prix de l’ADR n’est pas toujours parfaitement aligné avec celui de l’action locale. Par exemple, début 2023, l’ADR de TSMC a augmenté de 32 %, grâce à l’ouverture de la Chine, à de bonnes performances financières et à un secteur en croissance. Cependant, en période de volatilité, l’ADR peut présenter une décote ou une prime par rapport à l’action locale.

Une prime indique que l’ADR, une fois converti, vaut plus que l’action locale, reflétant une confiance accrue des investisseurs étrangers. Une décote indique le contraire. Les investisseurs expérimentés peuvent exploiter ces écarts pour faire des arbitrages.

Par exemple, si le prix de l’ADR de TSMC, une fois converti, est supérieur au prix de l’action locale, il peut être judicieux de vendre l’ADR et d’acheter l’action pour réaliser un profit.

Avantages et inconvénients de l’investissement en ADR

Avantages

1. Moins de taxes et frais

Comparé à l’achat d’actions taïwanaises, l’achat d’ADR entraîne généralement des coûts fiscaux et de transaction moindres. La plupart des courtiers étrangers proposent des commissions nulles ou très faibles, ce qui est avantageux pour le trading actif.

2. Diversification du portefeuille

Le marché américain couvre principalement des entreprises américaines, mais via les ADR, il est possible d’investir dans des entreprises de divers pays. Vous souhaitez investir dans le secteur des véhicules électriques ? En plus de Tesla (TSLA.US), vous pouvez aussi investir dans NIO (NIO.US) en Chine, réalisant une véritable diversification globale.

Inconvénients

1. Processus d’ouverture de compte complexe

Les investisseurs taïwanais doivent ouvrir un compte chez un courtier étranger, convertir leurs TWD en USD, transférer les fonds — tout cela implique des coûts et du temps. Si l’on passe par un courtier taïwanais pour acheter des ADR, des frais de 1% à 2% s’appliquent.

2. Risque de change à ne pas négliger

Les ADR sont libellés en dollars, et la fluctuation du taux de change TWD/USD influence directement le rendement. Par exemple, pour un investissement de 30 000 TWD en ADR, avec un taux de 1:30, on obtient 1 000 $. Si l’ADR augmente de 20 %, il vaut 1 200 $, mais si le taux de change passe à 1:25, la conversion en TWD ne donne que 30 000 TWD — le gain en actions est de 20 %, mais la perte de change annule ce bénéfice.

De plus, la fluctuation des devises du pays d’origine de l’entreprise et du dollar américain peut également impacter le prix de l’ADR. Il faut surveiller ces deux niveaux de risque de change.

En résumé

L’ADR ouvre une porte vers le marché international pour les investisseurs mondiaux, mais comporte aussi de nouveaux défis par rapport à l’investissement traditionnel en actions. Comprendre son fonctionnement, ses classifications, ses ratios de conversion et ses risques est essentiel pour devenir un investisseur avisé. Que ce soit pour investir dans TSMC, NIO ou d’autres ADR, la meilleure approche est de bien connaître leur structure, puis de prendre des décisions en fonction de votre tolérance au risque et de vos objectifs d’investissement.