L'arme secrète pour l'évaluation des actions : comment utiliser efficacement la formule du ratio cours/bénéfice ?

Lorsque vous investissez en actions, il est courant d’entendre des conseillers dire « cette action a un PER relativement bas » ou « cette autre a un PER trop élevé, méfiez-vous ». Mais qu’est-ce que le PER en réalité ? Pourquoi cet indicateur est-il si important ? En résumé, le PER est une mesure pour juger si une action est bon marché ou chère.

Commencer par le BPA : comprendre le cœur du PER

Le PER (PE ou PER, nom complet Price-to-Earning Ratio) indique en combien d’années un investissement en actions permettrait de récupérer le capital investi. Il est aussi appelé le ratio cours/bénéfice, et c’est l’outil le plus couramment utilisé pour évaluer la valorisation d’une entreprise.

Prenons l’exemple de TSMC : si le PER est de 13, cela signifie qu’avec le rythme actuel de profit, l’investisseur devra attendre 13 ans pour récupérer son investissement. Autrement dit, si le cours est de 520元 et que le bénéfice par action (BPA) est de 39,2元, cela revient à acheter le droit de gagner 39,2元 par an pour 520元 — est-ce rentable ? Le PER nous donne une réponse claire.

Formule du PER et ses deux méthodes de calcul

Les deux méthodes les plus courantes pour calculer le PER sont :

Méthode 1 : Prix de l’action ÷ BPA (EPS)

C’est la méthode la plus directe. Par exemple, pour TSMC, si le prix actuel est de 520元 et le BPA 2022 est de 39,2元, alors PER = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3.

Méthode 2 : Capitalisation boursière ÷ Résultat net attribuable aux actionnaires ordinaires

Les deux méthodes donnent le même résultat, mais l’une regarde du point de vue de l’action, l’autre de celui de l’entreprise dans son ensemble. En pratique, on utilise généralement la première.

Les trois types de PER : lequel utiliser ?

Selon la nature du BPA utilisé, le PER se divise en deux grandes catégories : PER historique et PER estimé.

PER statique (passé)

Formule : Prix de l’action ÷ BPA annuel

Il utilise le bénéfice de l’année précédente, ce qui est stable mais aussi retardé. Par exemple, pour TSMC en 2022, BPA = Q1+Q2+Q3+Q4 = 7.82+9.14+10.83+11.41 = 39,2. Tant que le rapport annuel n’est pas publié, ce BPA reste fixe.

PER TTM (dernier douze mois)

Formule : Prix de l’action ÷ Somme des 4 derniers trimestres de BPA

TTM signifie « trailing twelve months » (les 12 derniers mois). Il reflète plus rapidement la situation récente de l’entreprise. Par exemple, si le BPA du Q1 2023 est de 5, alors la somme des 4 derniers trimestres est (22Q2+22Q3+22Q4+23Q1) = 9.14+10.83+11.41+5 = 36,38, et le PER TTM = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3. Cette méthode évite le retard du PER statique.

PER dynamique (futur)

Formule : Prix de l’action ÷ BPA estimé pour l’année suivante

Il utilise les prévisions des analystes ou des institutions pour le BPA futur. Cela semble anticiper le futur, mais le problème est que chaque prévision est différente, et que l’entreprise peut surestimer ou sous-estimer ses résultats, limitant la fiabilité de cette estimation.

Quel PER est raisonnable ? Deux perspectives pour juger

Comment savoir si un PER est bon marché ou cher ? La clé est de comparer avec un référentiel.

Comparaison horizontale avec les pairs

Les PER varient énormément selon les secteurs. Selon les données de la bourse de Taiwan, le PER de l’industrie automobile peut atteindre 98, alors que celui du secteur maritime n’est que de 1,8. Ces deux secteurs ne sont pas comparables. Il faut donc comparer des entreprises du même secteur.

Prenons l’exemple de TSMC : en la comparant à UMC(PER=8) et à Taiwan Semiconductor(PER=47), on voit que PER=13 de TSMC est entre les deux, donc pas considéré comme surévalué. C’est une comparaison pertinente.

Comparaison historique verticale

Comparer le PER actuel avec celui du passé de l’entreprise. Si le PER actuel de TSMC est de 13, et qu’il est inférieur à 90 % de ses valeurs des 5 dernières années, cela indique une valorisation relativement bon marché, potentiellement une bonne opportunité d’achat.

Les trois principales limites du PER : à connaître avant utilisation

Bien qu’utile, le PER n’est pas une mesure infaillible. Il présente trois limites évidentes.

Il ignore la dette

La valeur de l’entreprise = valeur des fonds propres + dette. Le PER ne regarde que les fonds propres, en ignorant la dette. Deux entreprises avec le même PER peuvent avoir des profils très différents : l’une financée par ses fonds propres, l’autre par emprunt. En période de ralentissement économique, la société fortement endettée subit une pression accrue. Il faut donc analyser aussi la structure du bilan.

Difficile de définir ce qui est élevé ou bas

Un PER élevé peut signifier que l’entreprise traverse une difficulté à court terme mais a un potentiel de croissance à long terme, ou qu’elle est surévaluée suite à une spéculation, ou encore qu’elle appartient à un secteur en forte croissance. Chaque cas est différent, il est difficile de juger uniquement sur la base du PER historique.

Les startups et entreprises déficitaires ne peuvent pas utiliser le PER

Les entreprises en phase de démarrage ou dans le secteur biotech, sans bénéfice, ont un BPA nul, donc impossible de calculer le PER. Dans ce cas, on utilise d’autres indicateurs comme le ratio valeur comptable(PB) ou le ratio prix/revenus(PS).

Les trois outils d’évaluation : PER, PB, PS

La courbe du PER : visualiser la valorisation par un graphique

Pour juger rapidement si une action est surévaluée ou sous-évaluée, le graphique PER est un bon outil. Il trace généralement 5-6 lignes sur le graphique du prix, chaque ligne correspondant à un multiple du PER :

Principe : Prix = BPA × Multiple du PER

Les lignes sont calculées en utilisant le PER historique maximum en haut, et le minimum en bas. Plus le prix est proche de la ligne basse, plus l’action est considérée comme bon marché.

Par exemple, si le prix de TSMC se situe entre un PER de 13 et 14,8, cela indique une zone de sous-valorisation relative, souvent une opportunité d’achat. Mais attention : un PER faible ne garantit pas que le prix va monter, car le marché comporte de nombreux autres facteurs. C’est simplement un indicateur parmi d’autres.

Utiliser la formule du PER pour sélectionner et constituer un portefeuille

Une fois que vous comprenez comment calculer et appliquer le PER, vous pouvez élaborer votre propre stratégie de sélection. La logique centrale : chercher des actions sous-évaluées par rapport à la moyenne sectorielle ou à leur propre historique.

Les actions à faible PER peuvent sembler bon marché, mais cela ne garantit pas qu’elles vont monter. Inversement, des actions à PER élevé ne vont pas forcément baisser — de nombreuses valeurs technologiques en croissance ont un PER élevé sur le long terme, mais continuent de grimper car le marché anticipe leur potentiel de croissance futur.

Le PER n’est qu’un seul critère. Il faut aussi analyser les fondamentaux de l’entreprise, le secteur, le contexte macroéconomique, pour prendre des décisions d’investissement plus éclairées.