Évolution du taux de change du yen japonais sur 50 ans : depuis le creux de 155, pourquoi la pression persiste-t-elle ?

Quand le yen atteindra-t-il son point le plus bas ?

Novembre 2023, le taux de change du yen face au dollar a atteint 151,94 lors de la séance de trading à New York, établissant un plus bas de 32 ans depuis août 1990. Derrière ce chiffre se cachent des problèmes profonds de l’économie japonaise et la divergence des politiques monétaires mondiales.

En élargissant la perspective sur 50 ans, la dépréciation du yen a en réalité commencé en 2012. À la fin de cette année-là, le taux de change du yen face au dollar avait atteint un sommet historique de 80 yen pour 1 dollar, avant d’entrer dans un cycle de dévaluation qui a duré plus d’une décennie. Passant de 80 à 155, le yen a perdu près de la moitié de sa valeur.

Trois facteurs majeurs à l’origine de la dépréciation continue du yen

Une politique monétaire accommodante prolongée

Après l’arrivée du gouvernement Abe en 2012, une politique de relance quantitative et qualitative agressive a été mise en œuvre, injectant massivement de la liquidité sur le marché, dans le but de faire baisser volontairement le yen pour stimuler les exportations. Cette politique a perduré jusqu’à aujourd’hui, la Banque du Japon maintenant un environnement de taux négatifs depuis plus de dix ans, sans changement substantiel en 2023.

À l’inverse, la Réserve fédérale américaine a commencé à normaliser progressivement sa politique monétaire dès 2013, et après une période de hausses de taux radicales en 2022, l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon s’est considérablement creusé. Lorsqu’un pays voit ses taux proches de zéro ou négatifs, tandis qu’un autre voit ses taux dépasser 4 %, les arbitrages se tournent vers la devise à taux plus élevé, ce qui entraîne une dépréciation continue du yen.

Des défis structurels difficiles à esquiver

Le vieillissement de la population et la contraction de la main-d’œuvre sont devenus la norme au Japon, limitant la croissance de la consommation privée et freinant la dynamique interne de l’économie. En 2022, le PIB japonais s’élevait à 546 trillions de yens, soit une croissance d’environ 10 % par rapport à 495 trillions il y a dix ans, avec une croissance annuelle inférieure à 1 %.

Par ailleurs, la dépendance du Japon à l’énergie et à l’alimentation est respectivement de 88 % et 63 %. Lorsque les prix mondiaux des matières premières augmentent, le déficit commercial du Japon atteint de nouveaux sommets, ce qui accroît l’offre de yen sur le marché et exerce une pression supplémentaire sur le taux de change.

Désalignement entre inflation et salaires réels

Les données de 2023 montrent que l’indice des prix à la consommation (IPC) de base au Japon a augmenté de manière consécutive pendant 27 mois, atteignant 2,5 % en novembre, dépassant l’objectif de 2 % de la Banque du Japon. Cependant, les salaires réels ont diminué en glissement annuel pendant 19 mois consécutifs, et la consommation réelle des ménages reste faible. Cette divergence entre hausse des prix et stagnation des revenus reflète la vulnérabilité intrinsèque de l’économie japonaise.

Le tournant de 2023 et les ajustements politiques

Interventions gouvernementales fréquentes

Au début septembre, lorsque le yen a atteint 147,82, le gouvernement japonais a lancé un avertissement ferme, indiquant qu’il était prêt à intervenir « audacieusement ». En novembre, la Banque du Japon a de nouveau agi pour stabiliser le taux de change. Bien que ces interventions aient temporairement freiné la dépréciation, elles ne peuvent pas inverser la tendance de fond de divergence des politiques.

Une performance économique volatile

Au premier semestre 2023, l’économie japonaise a montré des signes de reprise, avec une croissance du PIB de 2,7 % puis 4,8 %. Le marché était optimiste quant à la possibilité que le Japon sorte des « 30 années perdues ». Cependant, le PIB du troisième trimestre a chuté brutalement à -2,1 %, et le gouvernement a rapidement revu à la baisse ses prévisions annuelles.

Un plan de relance de 17 000 milliards de yens

En novembre, le gouvernement japonais a lancé le plus grand plan de relance économique depuis 2014, d’un montant supérieur à 17 000 milliards de yens. Ce plan comprend des réductions d’impôts, des subventions, la prolongation des aides aux prix de l’énergie, etc., visant à lutter contre l’inflation et à stimuler la demande. Il a reçu le soutien d’organisations internationales telles que le FMI et la Banque mondiale.

Facteurs déterminants pour l’avenir du yen

Pour 2024 et au-delà, la perspective du taux de change du yen dépend principalement d’une question centrale : y aura-t-il une inversion de la trajectoire des politiques monétaires de la Fed et de la BoJ ?

Si la Fed met fin à sa politique de resserrement et entame une baisse des taux, tandis que la BoJ abandonne ses taux négatifs et commence à relever ses taux, alors l’écart de taux entre les deux pays sera systématiquement réduit, et un renforcement du yen face au dollar pourrait émerger. À l’inverse, si l’écart de taux reste inchangé, le yen continuera probablement à s’affaiblir.

Actuellement à son plus bas depuis 32 ans, le yen offre aux traders une opportunité potentielle d’arbitrage. Les paires de devises liées au yen, telles que USD/JPY, EUR/JPY, GBP/JPY, offrent une volatilité importante et une profondeur de marché suffisante pour des opérations de trading.

Conclusion

La tendance de long terme à la dépréciation du yen reflète les difficultés structurelles de l’économie japonaise et la divergence des politiques monétaires mondiales. Sur une période de 50 ans, le yen est passé d’un sommet de 80 dans les années 80 à environ 150 aujourd’hui, ce qui n’est pas seulement une évolution numérique, mais aussi une réorganisation du paysage économique. À court terme, le taux de change du yen sera encore influencé par la force relative des politiques des banques centrales ; à long terme, la capacité du Japon à réaliser une amélioration qualitative de son économie sera le facteur déterminant pour l’avenir de sa monnaie.