Turbulences du taux de change du yen japonais : la hausse des taux de la banque centrale n'a pas répondu aux attentes, la direction des politiques futures devient le sujet central

Le 19 décembre, la Banque du Japon a annoncé une hausse de 25 points de base, portant le taux directeur à 0,75 %, une première depuis 1995. Cependant, de manière inattendue, après cette décision considérée comme une mesure forte, le yen a plutôt reculé, le taux de change dollar/yen a augmenté, et le sentiment du marché ne s’est pas tourné comme prévu.

Pourquoi le marché n’a-t-il pas réagi favorablement ?

Felix Ryan, stratégiste chez ANZ, souligne que malgré le lancement du processus de hausse des taux par la Banque du Japon, la force du dollar face au yen reflète une problématique centrale : le marché reste incertain quant au rythme et à l’ampleur des futures hausses de taux de la banque centrale. Cette incertitude est la principale raison du recul du yen.

L’analyse de Masahiko loo, stratégiste chez State Street Global Advisors, est plus directe — le marché interprète cette hausse comme un signal dovish. Dans un contexte de politique monétaire relativement accommodante de la Fed, et soutenu par l’augmentation du ratio de couverture en devises étrangères par les investisseurs japonais, la force relative du dollar devient inévitable. L’institution maintient un objectif à moyen terme pour le dollar/yen dans la fourchette 135-140.

Le ton de la banque centrale est-il vraiment “hawkish” ?

Le gouverneur Ueda a été un élément clé lors de la conférence de presse. Il n’a pas pu donner de calendrier précis pour la prochaine hausse, se contentant de souligner que si les perspectives économiques et inflationnistes restent conformes aux attentes, la poursuite de la hausse sera envisagée. Il a également admis qu’il était difficile de déterminer à l’avance le niveau exact du taux neutre, et prévoit d’ajuster ses estimations (actuellement entre 1,0 % et 2,5 %) lorsque les conditions le permettront.

C’est cette formulation vague qui a déçu le marché. Nomura Securities indique que seul un signal clair d’une possible prochaine hausse anticipée avant avril 2026 — par exemple — pourrait être considéré comme une indication hawkish réelle, déclenchant ainsi des achats de yen. Sinon, sans une révision significative des prévisions du taux neutre, il sera difficile pour le gouverneur de convaincre le marché que la politique monétaire deviendra plus restrictive.

Perspectives de hausse des taux en 2026 et au-delà

Le marché des swaps de taux à terme reflète une anticipation : la Banque du Japon pourrait porter ses taux à 1,00 % au troisième trimestre 2026. Sur cette base, ANZ prévoit qu’à la fin 2026, le taux de change dollar/yen atteindra 153. Cela signifie qu’à moyen terme, le yen restera relativement faible face aux autres devises du G10, en raison notamment de l’écart de taux d’intérêt.

Globalement, bien que la Banque du Japon ait franchi une étape en relevant ses taux, l’absence de directives claires quant à la trajectoire future maintient un certain doute sur la direction que prendra le yen. La clé pour que le yen puisse sortir de cette faiblesse réside dans la capacité de la banque centrale à fournir des indications plus précises sur sa politique.