Comment se produisent les pertes de financement ? Du mécanisme de liquidation par coupure de tête aux leçons de sang et de larmes de Bill Hwang

Lorsqu’on évoque le krach d’investissement le plus bouleversant de Wall Street en 2021, beaucoup pensent immédiatement à Bill Hwang. Ce gestionnaire de fonds privé a perdu 20 milliards de dollars en seulement 2 jours, devenant ainsi la personne ayant perdu de l’argent à la vitesse la plus rapide ces dernières années. Son histoire n’est pas une question de malchance, mais un avertissement ultime sur le levier financier incontrôlé.

Interprétation approfondie du sens de la liquidation par levier : pourquoi emprunter pour investir en bourse peut conduire à une liquidation forcée ?

La liquidation par levier, c’est simplement utiliser de l’argent emprunté pour investir en actions, et si le prix de l’action baisse plus que prévu, la société de courtage, pour protéger son prêt, vend directement vos actions de force. Cela peut sembler froid, mais c’est justement un mécanisme de protection automatique du marché.

Commençons par comprendre la logique de fonctionnement du levier. Supposons que vous pensiez qu’une action va monter, mais que vous disposez de peu de liquidités. Vous pouvez demander un financement auprès de votre courtier : vous investissez une partie de votre capital (par exemple 40%), et le courtier vous prête l’autre (60%), ce qui vous permet de contrôler une position plus importante avec moins de fonds propres.

Les chiffres concrets sont plus parlants. Supposons qu’une action Apple coûte actuellement 150 dollars par action, et que vous n’avez que 50 dollars. Grâce au levier, le courtier vous prête 100 dollars, vous permettant d’acheter une action. Si le prix monte à 160 dollars, vous vendez, remboursez les 100 dollars au courtier plus un peu d’intérêts, et réalisez un bénéfice d’environ 19% — bien supérieur à la hausse de 6,7% de l’action elle-même, c’est là tout le charme du levier.

Mais le revers de la médaille est tout aussi brutal. Si l’action Apple chute à 78 dollars, votre situation devient rapidement un cauchemar. Sur le marché taïwanais, le seuil de maintien du levier est fixé à un taux de marge de 130%. Lorsque le prix de l’action baisse, ce ratio se détériore rapidement. Lorsqu’une action valait initialement 100 dollars avec un taux de marge de 167%, il chute en dessous de 130% lorsque le prix atteint 78 dollars, la société de courtage vous envoie une notification de liquidation, vous demandant de déposer immédiatement des fonds pour couvrir la marge.

Si vous ne disposez pas de suffisamment de liquidités pour couvrir, le courtier ne vous attendra pas : il vendra directement vos actions sur le marché pour récupérer son argent — c’est la liquidation forcée. Du point de vue de l’investisseur, ce processus s’appelle la liquidation par levier ou la liquidation forcée. Une fois liquidé, vous subissez non seulement une perte totale, mais aussi des pertes supplémentaires dues à une sortie rapide au prix du marché.

La réaction en chaîne de la liquidation forcée : pourquoi la liquidation d’une personne peut déclencher une tempête sur le marché

L’histoire de Bill Hwang est un exemple emblématique qui illustre parfaitement l’impact systémique de la liquidation forcée.

Hwang était un maître du levier, ayant transformé 220 millions de dollars en 20 milliards en 10 ans, en utilisant constamment un levier élevé, en sélectionnant soigneusement des entreprises prometteuses et en concentrant ses positions. Une telle stratégie peut générer des rendements astronomiques en marché haussier, mais en cas de retournement, le risque devient également astronomique.

En 2021, lors de la volatilité accrue du marché, ses positions ont commencé à vaciller. Pour limiter leur exposition, ses courtiers ont décidé de forcer la liquidation de certaines de ses actions pour maintenir le niveau de marge. Mais Hwang détenait une quantité énorme d’actions, et lorsque ses positions ont été massivement liquidées, le marché n’avait pas assez de demande pour absorber la vente. Cela a entraîné une chute des prix, déclenchant une réaction en chaîne de marges de liquidation d’autres investisseurs, créant un effet domino.

Ce qui aggrave encore la situation, c’est que pour maintenir le ratio de levier global, les courtiers ont commencé à liquider même des actions en forte hausse dans son portefeuille. Cette vente indiscriminée a intensifié la panique sur le marché, et en seulement deux jours, toutes ses actions ont subi une chute importante.

Impact direct de la liquidation forcée sur le prix des actions

Accélérateur de la chute incontrôlée des prix

Lorsque les investisseurs particuliers voient le prix d’une action chuter, ils hésitent souvent à vendre pour limiter leurs pertes. Mais la logique des courtiers est totalement différente — ils ne se soucient que de récupérer leur capital prêté. Lorsqu’ils exécutent une liquidation forcée, leur seul objectif est la transaction, sans se soucier d’obtenir un meilleur prix pour l’investisseur.

Cela signifie que lorsqu’une action subit une liquidation par levier, son prix tend à chuter de façon excessive, atteignant des niveaux très bas. Ce type de point bas irrationnel peut déclencher une nouvelle vague de liquidation, entraînant une spirale descendante du prix. Si vous êtes acheteur, il vaut mieux éviter les actions présentant des signaux de liquidation ; à l’inverse, les vendeurs à découvert peuvent profiter de cette tempête pour réaliser des gains.

Détérioration des fondamentaux et risques futurs

En temps normal, les équipes de gestion internes et les investisseurs institutionnels à long terme (fonds de pension, compagnies d’assurance, etc.) sont considérés comme des acteurs stables, détenant leurs actions longtemps et ayant une confiance solide. Mais en cas de liquidation massive, les actions qui sortent du portefeuille des institutions se retrouvent souvent entre les mains de nombreux investisseurs particuliers.

Les investisseurs particuliers sont facilement influencés par les fluctuations à court terme, et dès qu’il y a un mouvement, ils achètent ou vendent rapidement. Cela provoque une sortie de capitaux à long terme, et les grands fonds hésitent à entrer pour absorber ces actions. Résultat : le prix continue de baisser, jusqu’à ce qu’une nouvelle annonce positive attire à nouveau les capitaux. Par conséquent, il est généralement déconseillé d’investir dans des actions après une liquidation par levier, car le risque de baisse à court terme reste élevé.

Cinq règles pour utiliser le levier sans en subir les effets néfastes

Bien que le levier comporte des risques importants, les investisseurs avisés peuvent l’utiliser pour augmenter considérablement leur efficacité financière.

Premier, utilisez le levier pour une stratégie d’achat par tranches. Si vous croyez en une entreprise mais que vous avez peu de fonds, le levier vous permet d’acheter à différents niveaux de prix, tout en conservant une partie de votre cash pour faire face à d’éventuelles baisses. Si le prix monte, vous profitez du gain ; s’il baisse, vous pouvez continuer à acheter pour réduire votre coût moyen.

Deuxième, n’utilisez le levier que sur des actions à forte liquidité. La leçon de Bill Hwang est là : il détenait une quantité si importante d’actions qu’en cas de besoin de vente, le marché ne pouvait pas absorber la vente. Choisissez toujours des titres avec une capitalisation suffisante et un volume de transactions quotidien élevé, pour pouvoir sortir rapidement sans subir de glissements de prix importants.

Troisième, calculez le ratio entre le coût du levier et le rendement attendu. Le levier coûte des intérêts à la société de courtage. Si le rendement annuel de l’action que vous détenez est proche du taux d’intérêt annuel du levier, cela n’a pas de sens — votre gain est entièrement grignoté par les intérêts.

Quatrième, fixez des points de sortie clairs aux zones de résistance et de support techniques. Les actions oscillent souvent entre ces zones. Si, après avoir utilisé le levier, le prix atteint une zone de résistance sans la franchir, il peut rester bloqué en consolidation longtemps, vous continuant à payer des intérêts sans progression du prix. Il est conseillé de sortir en cas d’échec à franchir la résistance. Inversement, si le prix casse le support, la reprise à court terme sera difficile, et il faut envisager une sortie rapide.

Cinquième, la discipline prime sur tout. Entrées et sorties planifiées, stops de profit et de perte précis, gestion claire des positions — ce sont ces éléments qui font la réussite à long terme. Le levier amplifie à la fois les gains et les pertes, seul un opérateur discipliné peut le maîtriser.

La révélation ultime sur le sens de la liquidation par levier

Le levier est une arme à double tranchant. S’il est utilisé correctement, il peut accélérer la constitution de richesse ; s’il est mal utilisé, il peut rapidement faire disparaître votre capital. L’histoire de Bill Hwang, qui est passé de 200 milliards de dollars à zéro, et les vagues de marges de liquidation lors de chaque fluctuation du marché, rappellent à chaque investisseur cette vérité :

Leverage brings high returns, but black swans never give advance notice. La liquidation par levier n’est pas un événement lointain, mais un mécanisme systémique du marché. Avant d’investir, il faut faire ses devoirs, choisir les bons actifs, et fixer un ratio de levier raisonnable, pour pouvoir poursuivre ses gains tout en contrôlant le risque à un niveau supportable.