Les trois principaux indices boursiers américains en baisse, crypto en profonde correction : un début de décembre volatile qui marque une nouvelle étape depuis six mois

12月首個交易週，全球金融市場迎來顯著調整。アメリカ株式市場は月曜日（12月1日）に全面的に下落し、主要3指数は前回の5連騰を終え、市場のセンチメントは月初から明らかに慎重に傾いている。

アメリカ株式指数全面圧迫、月初の揺れの兆候が顕在化

アメリカ株の終値データは軟調な動きを示している：S&P500指数は0.53%下落の6,812.63ポイント、ナスダック指数は0.38%下落の23,275.92ポイント、ダウ工業株平均は427.09ポイント（0.9%）下落の47,289.33ポイント。3指数は同時に調整し、最近の上昇トレンドを打ち破り、12月の取引スタイルが変化する可能性を示唆している。

暗号通貨はリスク資産の中で最も下落した。ビットコインは日中一時8%以上下落し、84,000ドルの節目を割り込み、3月以来最悪の1日パフォーマンスを記録。現在のビットコイン価格は$87.72K、24時間の変動率は+0.24%。イーサリアムも約10%下落し、2,719.27ドルの安値をつけた。最新価格は$2.95K、24時間の下落率は-0.59%；Solanaも約10%下落し、$122.69、24時間の変動率は-1.10%。暗号通貨の集団調整はテクノロジー株に明らかな重荷をもたらしている。

製造業の継続的な軟調と経済データの構造的問題の露呈

米国供給管理協会（ISM）が発表した最新調査は、製造業の困難を再確認させるものとなった。11月の米国製造業活動は連続9ヶ月の縮小を記録し、PMIは48.7から48.2に低下、景気拡大・後退の境界線である50を大きく下回る。受注の弱さが引き続き示されている。

関税圧力が主要な重荷となっている。ISMの報告によると、輸入関税は工場の受注減少と投入コスト上昇の二重の困難をもたらしている。輸送設備メーカーは「より恒久的な変化」を採用し始めており、リストラや海外への事業移転を進めている。多くのエコノミストは率直に現状を表現している——高頻度経済学の主任エコノミスト、カール・ウィンバーグは「製造業は病気だ」と断言している。

受注の低迷にもかかわらず、ISMの価格支払い指数は58.5に上昇し、投入コストは依然上昇を続けており、商品価格の上昇圧力が継続していることを示している。工場の雇用状況はさらに厳しくなり、10ヶ月連続の縮小となり、回答企業の67%が人員管理を課題とし、採用よりも管理が常態化している。

暗号レバレッジリスクの懸念と清算の波が市場の恐怖を誘発

暗号通貨の深刻な調整は単なる技術的な調整ではなく、レバレッジリスクの解放の結果だ。Fedwatch Advisorsの創設者兼CIO、ベン・エモンズは、月曜日の急落は約4億ドルの集中清算に起因し、一部取引所のレバレッジ倍率は200倍に達していると指摘している。

ビットコインの永続契約市場の未決済レバレッジ規模は7,870億ドルに達し、ETFレバレッジはわずか1,350億ドルに過ぎない。システム内には依然として大量のレバレッジリスクが潜んでいる。価格が低位から抜け出せなくなると、同様の清算が続き、市場の変動性をさらに拡大させる。

暗号通貨の変動性はナスダックなどの指数と高い相関性を示し、市場は依然としてリテール取引が主導しており、反応メカニズムはより敏感であり、全体の脆弱性を高めている。Grayscaleの調査によると、永続契約の未決済ポジションは減少傾向にあり、取引所の取引量は弱く、リスク志向は明らかに低下している。これらは短期的に暗号資産が引き続き圧力を受ける可能性を示唆している。

米国債利回りの上昇が評価セクターを制約し、テクノロジー株の内部ローテーションを加速

米国国債の利回りは月曜日に全面的に上昇し、主に日本銀行の植田和男総裁の利上げ示唆による影響で、世界的な債券市場も調整された。米国債の利回り上昇は、不動産や公益事業などの債券セクターに直接的な圧力をかけ、S&P500の重荷となっている。

テクノロジーセクター内では明確な分化が見られる。BroadcomとSuper Micro Computerはともに2%以上下落し、先行して上昇していたAIサプライチェーンの一部は利益確定の動きに。NVIDIAは逆行高を維持し、1%以上上昇、引き続きテクノロジーのリーダーの地位を保っている。Synopsysは大きく上昇し、NVIDIAの巨額投資決定の恩恵を受けている。これらは、AIセクターが構造的な再評価段階に入り、資金が確実性の高い資産に流れ、評価が高すぎるセグメントには慎重な姿勢が強まっていることを示している。

小売セクターが逆風にも関わらず上昇、ホリデー消費シーズンが底支え

全体の市場が圧迫される中、小売セクターは好調な動きを見せている。Home DepotやWalmartはともに上昇し、小売業界を追跡するXRT ETFはほぼ1%上昇、5日間の上昇幅は7%以上。Adobe Analyticsは、消費者が「ネット・マンデー」にオンラインで142億ドルを消費すると予測し、小売セクターに持続的な支援をもたらしている。

マクロの不確実性が高まる環境下で、小売業界には短期資金の流入が見られる。これは、市場内部のローテーション現象を反映しており、リスク資産が圧迫されると、防御的・消費関連のセクターが資金の避難先となる。

新高銘柄の勢いは衰えず、市場内部の強弱の差が加速

指数は弱含む一方で、S&P500構成銘柄の中には52週高値を記録した銘柄が12銘柄あり、そのうち8銘柄は過去最高値も更新している。この現象は注目に値する。

**ゼネラルモーターズ（GM）**は2010年のIPO以来初めて歴史的高値を突破し、Monster Beverageは1992年の上場以来最高値を更新、Walmartは1972年の上場以来最高値を記録、Synchrony Financialは2014年のIPO後初めてピークを超え、C.H. Robinsonは1997年のIPO以来の新高値、Cumminsは1947年のIPO以来最高水準に達し、**Analog Devices（ADI）**は1972年以降の記録を突破、Steel Dynamicsも1996年のIPO以来の最高値を更新している。

一方、唯一の52週安値を記録したのはCopartのみ。こうした強烈な対比は、アナリストの見解を強化している：市場が揺れる中でも、米国株の内部では強弱の差が加速しており、市場の構造的なローテーションはまだ終わっていない。

FRBの利下げ期待が誘導し、年末の季節性が後場を支える可能性

市場はすでに次週のFRBの政策決定に対して明確に価格付けを行っている。CME FedWatchツールによると、12月の会合でFRBが25ベーシスポイントの利下げを行う確率は85%に達している。しかし、ゴールドマン・サックスのエコノミストは、委員会内の意見の不一致により、よりハト派的な価格設定が抑制される可能性を指摘し、次週は「ハト派的な利下げ」——すなわち利下げを行いつつも、将来的な一時停止を示唆する動きが出る可能性がある。

歴史的に見て、1950年以来、12月はS&P500のパフォーマンスで3番目に良い月であり、平均上昇率は1%以上。短期的な市場の揺れはあるものの、この季節性の要因は投資家の期待を引き続き支える可能性がある。Blanke Schein Wealth ManagementのCIO、ロバート・シャインは、「市場は今『消化期』にあるが、全体の背景は株式市場のパフォーマンスを支えている。『利下げの高い確率とインフレの緩やかな継続的低下を背景に、年末の相場は依然堅調だ』と述べている。

総じて、12月のスタートは多くの試練に直面している——経済データの軟化、暗号レバレッジリスク、米国債利回りの上昇——しかし、年末の季節性とFRBの利下げ期待が反発の支えとなる可能性もある。重要なのは、市場内部の強弱の差がすでに常態化しており、銘柄選択の能力がますます重要になっている。