## Réévaluation de la valeur relative des métaux précieux : la tendance du ratio or/cuivre révèle un triple signal du marché

La vitesse d'appréciation de l'or par rapport au prix du pétrole s'accélère, et le prix du cuivre devance la hausse du pétrole ; ces deux indicateurs de prix relatifs, qui semblent peu courants, transmettent un message complexe au marché — le focus actuel n'est pas dominé par un seul facteur, mais résulte d'une interaction de multiples forces. Du déploiement accéléré de la technologie AI, aux ajustements des politiques tarifaires mondiales, en passant par la vigueur persistante du marché du travail, la tendance à la hausse du ratio or/cuivre reflète justement l'attitude prudente des investisseurs face aux actifs risqués.

### Le ratio or/cuivre atteint un nouveau sommet : alerte de risque ou changement de cycle ?

Le ratio or/cuivre actuel approche le sommet de 41,75 atteint fin octobre dernier, ce qui constitue une progression continue depuis la mi-janvier. Le ratio or/cuivre est obtenu en divisant le prix de l'or par once par le prix du baril de pétrole brut, tous deux libellés en dollars américains. Pourquoi cet indicateur mérite-t-il notre attention ? Parce qu'il est profondément lié au cycle économique — lorsque le ratio or/cuivre monte rapidement à des niveaux moyens ou élevés, il préfigure souvent une crise géopolitique de petite ampleur ou une volatilité des marchés financiers. Lorsque l'or s'apprécie nettement par rapport au pétrole, cela indique une montée de l'aversion au risque sur le marché.

En revanche, le ratio cuivre/pétrole continue de grimper, ce qui est intéressant. En général, une hausse rapide du prix du cuivre par rapport au pétrole indique une économie en amélioration, mais une baisse continue du ratio cuivre/pétrole suggère que la hausse du pétrole dépasse celle du cuivre, ce qui accentue les risques de stagflation. La hausse actuelle du ratio cuivre/pétrole indique que le marché maintient ses attentes de reprise économique, mais que cette anticipation est freinée par d'autres facteurs.

### La complexité d’un jeu à trois : tarifs, inflation, AI

**L’accélération de la politique tarifaire américaine**

Le 10 février, le président américain Donald Trump a annoncé l’imposition de droits de douane de 25 % sur toutes les importations d’acier et d’aluminium. Plus crucial encore, Trump prévoit de déclarer cette semaine une mesure de "tarifs réciproques", c’est-à-dire appliquer des droits de douane équivalents aux partenaires commerciaux sur leurs exportations vers les États-Unis, pour tous les pays. Cela signifie que la politique commerciale américaine se dirige vers une révision complète, et la mise en œuvre de tarifs réciproques pourrait marquer une nouvelle étape majeure. La politique tarifaire américaine est devenue un facteur clé pour déclencher l’aversion au risque sur le marché.

**Le marché du travail et la persistance de l’inflation**

Vendredi dernier, l’emploi non agricole aux États-Unis en janvier a augmenté de 143 000, le plus bas niveau en trois mois, mais le salaire horaire moyen a augmenté de 0,5 % en glissement mensuel, dépassant la prévision de 0,3 %. La croissance salariale supérieure aux attentes pourrait alimenter l’inflation dans le secteur des services. La vigueur du marché du travail maintient la pression inflationniste, ce qui conduit à revoir à la baisse les attentes de baisse des taux par la Fed cette année. Le marché anticipe désormais une seule baisse de taux par la Fed en 2025. Cela implique que, même si des signaux de ralentissement économique apparaissent, la rigidité de l’inflation continue de soutenir un environnement de taux élevés.

**Une nouvelle source de croissance de la demande en cuivre alimentée par l’AI**

Ce qui mérite le plus d’attention, c’est que l’impact de DeepSeek sur l’écosystème des applications en aval s’accélère. La Commission nationale du cuivre du Chili prévoit un déficit mondial de 118 000 tonnes en 2025, en grande partie dû à la forte croissance de la demande en cuivre liée à la diffusion des technologies AI. Sam Altman, PDG d’OpenAI, a publié le 10 février un article soulignant que l’entreprise déploie tous ses efforts pour développer des Agents AI (agents intelligents), qui seront largement utilisés dans divers scénarios commerciaux. Les centres de données AI deviendront une nouvelle source de demande en cuivre, ce qui renforce directement les attentes concernant la demande en ressources en cuivre.

### La signification triple du focus du marché

Le mouvement du ratio or/cuivre révèle trois niveaux de signification : premièrement, l’augmentation de l’aversion au risque fait apprécier l’or ; deuxièmement, les attentes fortes pour le cuivre reflètent un optimisme quant à une économie pilotée par l’AI ; troisièmement, la stagnation relative du pétrole traduit l’incertitude face à la croissance économique mondiale.

À court terme, le marché continuera probablement de fluctuer autour des politiques tarifaires, des données d’inflation et des développements de l’AI. Si les politiques tarifaires ont un impact réel sur l’économie mondiale et provoquent une hausse de l’inflation, cela pourrait déclencher une intensification de l’aversion au risque. Par ailleurs, le développement accéléré de l’intelligence artificielle réévalue la valorisation des entreprises technologiques, mais en tant que pays producteur, la substitution généralisée par l’AI pourrait aussi accentuer les risques de déflation, ce qui explique peut-être pourquoi le prix du pétrole n’a pas encore cessé de baisser. Dans ce contexte complexe, le mouvement du ratio or/cuivre continuera de servir d’indicateur de la température du marché.