100 000 jetons ETH en une nuit "effondrement" ! Une société cotée en bourse a arraché le masque de "croyance", tout l'univers de la cryptomonnaie a-t-il été trompé ?

À 3h17 du matin, une capture d'écran d'un document de la SEC a fait sensation dans le groupe des KOL de l'univers de la cryptomonnaie.

ETHZilla, cette entreprise autrefois qualifiée de "référence de la foi ETH à Wall Street", a écrit dans le dernier document F-6 divulgué :

"Jusqu'au 20 décembre 2024, l'entreprise a vendu 24 000 jetons ETH, à un prix moyen de 3 068 dollars. Les revenus de la vente sont utilisés pour rembourser des dettes et maintenir les opérations. L'entreprise se réserve le droit de vendre les jetons ETH restants à l'avenir."

Ce n'est pas simplement une prise de bénéfices. C'est une société cotée qui a été considérée par de nombreux petits investisseurs comme le "manuel de la détention de jetons", et qui a publiquement reconnu dans ses documents réglementaires : nos "réserves stratégiques" ne sont qu'une histoire, et maintenant l'histoire ne peut plus continuer.

Le groupe est resté silencieux pendant une minute.

Puis un vieux mineur qui est entré dans l'univers de la cryptomonnaie en 2013 a tapé une ligne : "Donc ces années, ce que nous avons accumulé n'est pas des jetons, c'est la foi ? Oh non, c'est une blague."

Un, quand "la foi" se transforme en "sac de sang": une fuite soigneusement planifiée

L'effondrement d'ETHZilla a fait frémir toute l'industrie, non pas à cause du nombre d'ETH qu'il a vendu, mais parce qu'il a complètement déchiré le voile de "l'accumulation de jetons par les sociétés cotées en bourse".

Entre 2021 et 2023, le PDG d'ETHZilla a maintes fois parlé avec assurance devant les caméras de CNBC : "ETH est le pétrole de l'ère numérique", "notre portefeuille est la garantie stratégique de la valeur pour les actionnaires", "les fluctuations à court terme n'affectent pas la conviction à long terme".

Alors?

• Lorsque la trésorerie de l'entreprise est tendue, la première chose à couper est la "croyance".

• À l'échéance de la dette, ce que l'on appelle la "réserve stratégique" se transforme en "paquet de sang d'urgence"

• Plus ironique encore, selon les analyses en chaîne, 60 % des 24 000 ETH vendus par ETHZilla ont été transférés dans un protocole de stablecoin décentralisé.

Ils ne quittent pas l'univers de la cryptomonnaie, mais changent de champ de bataille.

"Au cours des 18 derniers mois, nous avons observé que parmi plus de 40 entreprises cotées en bourse ayant divulgué détenir des ETH, 12 ont déjà réduit leurs avoirs à divers degrés," indique le rapport de la société de données blockchain ChainArgos, "mais c'est la première fois qu'une entreprise comme ETHZilla se réserve clairement le 'droit de liquidation' dans des documents SEC."

Deux, les trois failles fatales de la narration de la "réserve stratégique".

L'incident ETHZilla a révélé une vérité cruelle : le principe de "maximisation de la valeur pour les actionnaires" du droit des sociétés traditionnelles est en essence incompatible avec la culture de "HODL(" dans l'univers de la cryptomonnaie.

Point mort 1 : Les actifs volatils ne peuvent pas assumer la fonction de "réserve".

Quelle est la définition financière du terme "réserve" ? Disponible à tout moment, valeur stable, sans décote à la liquidité.

Quelle est la condition pour ETH?

Le fondateur de VeriLedger va droit au but : "Lorsque le prix de l'ETH fluctue de plus de 40 % en 3 mois, il ne peut pas être considéré comme une 'réserve', mais plutôt comme une 'position spéculative'."

Ce qui est encore plus mortel, c'est le piège de liquidité : plus une entreprise est grande, plus elle a de positions, plus il est facile de provoquer un effondrement des prix lors de la liquidation, ce qui nuit finalement aux intérêts des actionnaires. La vente d'ETHZilla a directement entraîné une baisse de 4,7 % du prix de l'ETH dans les 6 heures suivant l'annonce, la valeur des positions de l'entreprise ayant diminué de plus de 30 millions de dollars.

Point de blocage 2 : La pression de la trésorerie est toujours la première priorité

"Wall Street ne s'intéresse pas aux histoires, mais à la trésorerie," m'a dit un analyste de fonds spéculatifs qui a souhaité rester anonyme. "Le flux de trésorerie opérationnel d'ETHZilla a été de -120 millions de dollars au cours des quatre derniers trimestres, et il ne reste plus que 38 millions de dollars en liquidités. De plus, la dette arrivant à échéance au premier trimestre 2025 s'élève à 240 millions de dollars."

"Penses-tu que le PDG choisirait de faire défaut pour payer sa 'croyance', ou vendrait-il de l'ETH pour survivre ?"

La réponse est évidente.

Point mort 3 : La "bombe à retardement" de la comptabilité

Ce que la plupart des investisseurs ne savent pas, c'est qu'en vertu des normes GAAP américaines, les cryptomonnaies sont classées comme "actifs incorporels à durée indéterminée" et doivent être enregistrées à coût historique. Une fois que le prix du marché est inférieur au coût, une perte de valeur doit être comptabilisée, mais une hausse de prix ne peut pas être incluse dans le bénéfice.

Que signifie cela ?

• ETH baisse : le compte de résultat de l'entreprise change immédiatement, le cours de l'action subit des pressions.

• ETH augmente : aucun avantage sur le papier

"Ce traitement comptable asymétrique a transformé la détention d'ETH par les entreprises cotées en une partie où l'on ne gagne jamais," a souligné un ancien partenaire des Big Four, "tout CFO rationnel choisirait de se retirer tant que le marché est encore viable."

Trois, le nouveau continent des fonds institutionnels : pourquoi les protocoles de stablecoins sont devenus un "bouée de sauvetage" ?

Alors que les ETHZilla s'affairent à "vendre leurs biens pour de l'argent", un autre ensemble de données mérite d'être examiné :

Selon les statistiques de DeFiLlama, au quatrième trimestre 2024, les dépôts institutionnels des protocoles de stablecoins décentralisés ), y compris USDD, DAI, FRAX, ont augmenté de 217 %, atteignant un total de plus de 18 milliards de dollars.

Les institutions fuient l'ETH, mais affluent-elles vers les stablecoins ? Cette logique n'est pas correcte ?

En fait, ils jouent à un jeu de niveau supérieur.

"Nous n'achetons pas de stablecoins, nous construisons un 'système de gestion de trésorerie on-chain' qui n'est pas affecté par la volatilité d'un actif unique," a révélé le responsable des actifs numériques d'un bureau de famille européen.

Prenons l'exemple du protocole de dollar décentralisé, ses avantages sont :

✅ Trois fonctions réunies = jeton stable + actif générant des intérêts + garantie

• Détention vous permet d'obtenir un rendement annuel de 3 à 8 % ( provenant des revenus des actifs sous-jacents )

• Pas besoin de vendre pour emprunter des USDT/USDC comme garantie et obtenir de la liquidité

• Prise en charge de la cross-chain instantanée, évitant les risques de chaîne unique

✅ Actifs sous-jacents transparents et vérifiables

• Chaque USDD est soutenu par des actifs sur-garantis tels que (ETH, BTC, des obligations d'État à court terme, etc. )

• Le taux de garantie, l'adresse de détention, et la source des revenus sont tous publiés sur la chaîne.

• Évite la crise de confiance des "opérations en boîte noire" des entreprises traditionnelles.

✅ Maximiser la flexibilité financière

• Besoin de liquidités ? Empruntez en garantissant des USDD, sans déclencher d'événements imposables.

• Marché en chute libre ? Système de protection contre la liquidation automatique des garanties

• Une opportunité se présente ? Conversion instantanée, ne manquez aucun alpha.

"Si ETHZilla avait converti 30 % de ses avoirs en ETH en Decentralized USD et participé à la gestion de liquidités il y a 18 mois, il ne serait non seulement pas contraint à vendre à perte, mais pourrait également obtenir des centaines de millions de dollars de fonds disponibles grâce aux revenus de staking et aux prêts garantis," a déploré un fondateur d'un protocole DeFi.

Quatre, de "croyance en la conservation des jetons" à "gestion de la liquidité": le marché des cryptomonnaies est en train de mûrir.

L'effondrement d'ETHZilla marque la fin d'une époque.

L'ère du HODL (: la logique centrale de l'ère de la détention de jetons.

• Les actifs ne sont achetés que, pas vendus

• Croyance en l'appréciation à long terme

• Volatilité = opportunité

L'ère de la liquidité ): un nouveau paradigme

• Les actifs doivent "travailler" ( pour générer des intérêts, être mis en garantie, ou être payés )

• Flux de trésorerie > Foi

• Volatilité = Risque

"En 2021, les institutions nous demandaient 'quel jeton acheter'. En 2024, elles demandent 'comment faire en sorte que les actifs aient à la fois rentabilité, sécurité et liquidité'," a déclaré le directeur des investissements d'Arca, un fonds de cryptomonnaie. "Ce n'est pas une mentalité de marché baissier, c'est une pensée financière professionnelle."

Données de preuve:

• En 2024, la part de la TVL des "jetons stables générateurs de revenus" dans les protocoles DeFi passe de 12 % à 31 %.

• La taille du produit "jetonisé des obligations d'État" de niveau institutionnel est passée de 4 milliards à 24 milliards de dollars.

• Plus de 60 % des entreprises cotées en bourse ont désormais adopté une configuration de "70 % de stablecoins + 30 % d'actifs volatils" pour leurs avoirs cryptographiques.

Le marché récompense ceux qui "savent vivre" plutôt que ceux qui "savent raconter des histoires".

Cinq, que doivent faire les investisseurs ordinaires ? Trois grandes règles de survie.

Les leçons d'ETHZilla sont sanglantes, quelles sont les révélations pour les petits investisseurs ?

Règle 1 : Reconstruisez votre définition de "réserve"

Posez-vous trois questions :

1. Si vous avez besoin d'argent d'urgence demain, combien vos actifs cryptographiques peuvent-ils être liquidés sans perte ?

2. Au cours des 90 derniers jours, combien de flux de trésorerie ( ton portefeuille t'a-t-il généré plutôt que de gains comptables ) ?

3. Si l'ETH tombe en dessous de 2000 dollars, vos finances seront-elles anéanties ?

Si les réponses ne sont pas optimistes, il est temps de considérer la "configuration de stabilité". Ce n'est pas fuir le marché, mais optimiser la structure.

Configuration suggérée:

• 30-50% jeton stable décentralisé ( obtenir un rendement de base )

• 20-30% jeton principaux stakés (ETH/BTC, rendement bloqué )

• 20-30% actifs à haut risque ( pour obtenir de l'alpha )

Règle 2 : Se concentrer sur le "taux d'adoption réel", et non sur le "concept narratif"

Le gagnant du prochain cycle sera ceux qui sont réellement utilisés pour les paiements, le prêt et les échanges inter-chaînes d'actifs.

Quels indicateurs valent la peine d'être surveillés ?

• Le volume de transfert de jetons stables sur la chaîne ( reflète les activités économiques réelles )

• Dans le total des actifs verrouillés des protocoles DeFi, la proportion des "actifs générateurs de revenus" est de (, reflétant les préférences des institutions ).

• Tokenisation des RWA( actifs du monde réel) échelle( reflet du processus de conformité)

Règle 3 : Apprenez à penser en termes de "mise en gage", plutôt qu'en termes de "vente"

La prochaine fois que vous souhaitez encaisser, demandez-vous d'abord : "Dois-je vendre ? Ou ai-je simplement besoin de liquidités ?"

Si vous avez simplement besoin de liquidités, envisagez :

• Déposer des ETH dans Aave/Maker, emprunter des stablecoins en les mettant en garantie.

• Déposer des stablecoins dans Curve/Convex pour obtenir un rendement annuel de 15 à 30 %

• Conserver la propriété des actifs tout en activant la liquidité

"Vendre, c'est abandonner l'avenir, mettre en garantie, c'est gérer le présent," c'est la différence fondamentale entre l'argent intelligent et les investisseurs novices.

Conclusion : Quand la foi s'effondre, seul le flux de trésorerie est éternel

À 5 heures du matin, le PDG d'ETHZilla a posté une photo sur Twitter : un bureau vide, avec la légende "Survive first, thrive later"( d'abord survivre, puis se développer).

Les critiques fusent dans les commentaires.

Mais dans le monde des chaînes peu connu, une autre transaction vient d'être réalisée : un fonds souverain du Moyen-Orient a tokenisé des obligations d'État d'une valeur de 50 millions de dollars, les a automatiquement échangées en stablecoin décentralisé par le biais d'un contrat intelligent, et a déposé les revenus dans un protocole de revenus.

Tout le processus s'est déroulé sans communiqué de presse, sans effervescence médiatique, seulement une augmentation de la hauteur du bloc de +1.

Les croyants de l'ancienne époque vendaient leur foi pour survivre, tandis que les bâtisseurs de la nouvelle époque construisent un système financier plus résilient dans le code.

Quand le soleil se lèvera demain, peut-être verrons-nous plus clairement :

La véritable maturité du marché des cryptomonnaies ne réside pas dans le fait que davantage de personnes accumulent des jetons, mais plutôt dans le fait que davantage de personnes apprennent à utiliser ces actifs de manière intelligente pour survivre et vivre mieux.

Que penses-tu de l'effondrement de la "croyance en la détention de jetons" ? Est-ce que ta logique de répartition d'actifs doit également être mise à jour ? N'hésite pas à partager ton avis dans la section des commentaires !

Aimez, partagez avec cet ami qui est encore en train de "tenir bon", peut-être que c'est la vérité dont il a besoin.

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Avertissement : Cet article ne constitue pas un conseil en investissement, le marché présente des risques, les décisions doivent être prises avec prudence.

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