## À quel point les objectifs de performance de Tesla sont-ils ambitieux derrière ce paquet de rémunération de $1 trillion ?

Le 5 novembre 2025, les actionnaires de Tesla ont approuvé ce que les gros titres appellent un "$1 trillion pay deal" pour le PDG Elon Musk. Mais en examinant les détails, vous découvrirez que les mécanismes réels—et la faisabilité—donnent une image beaucoup plus compliquée que ce que le titre suggère.

## Décomposer les Nombres Réels

Selon les dépôts auprès de la SEC de septembre 2025, Musk pourrait recevoir jusqu'à 424 millions d'actions Tesla si l'entreprise atteint une douzaine d'étapes progressives au cours de la prochaine décennie. Le chiffre en trillions suppose que l'action Tesla atteigne environ 2 400 $ par action, soit près de 6 fois son prix actuel d'environ 420 $, ce qui impliquerait une capitalisation boursière de 8,5 trillions de dollars.

Actuellement, ces 424 millions d'actions sont évaluées à environ $178 milliards en fonction des prix actuels des actions. C'est encore énorme, mais cela révèle pourquoi atteindre ce nombre de pointe dépend entièrement de la capacité de Tesla à exécuter un plan d'expansion extraordinaire. Le marché n'a pas été timide pour punir les entreprises qui manquent des prévisions à cette échelle.

## Le défi de la livraison et de l'abonnement

Examinons ce que Tesla doit réellement accomplir. La première étape : livrer 20 millions de véhicules. Pour donner une idée, Tesla a livré 1,8 million de voitures en 2024 et a vendu 7,8 millions depuis sa création. Un accroissement par dix du volume annuel maximal n'est pas une mince affaire - cela exige une capacité de production révolutionnaire ou des gains de parts de marché qui redéfiniraient l'ensemble de l'industrie automobile.

Le deuxième objectif nécessite 10 millions d'abonnements Full Self-Driving. Les estimations actuelles suggèrent que la flotte de 7,8 millions de véhicules de Tesla a une pénétration d'environ 12 %, soit 936 000 abonnements actifs. Atteindre 10 millions implique d'atteindre un taux d'adoption multiplié par dix tout en maintenant présumément les prix et en convainquant à la fois les nouveaux clients et les clients existants que l'ensemble des fonctionnalités autonomes justifie des paiements continus.

## Où les prototypes rencontrent les projections

Les étapes trois et quatre—vendre 1 million de robots humanoïdes Optimus et déployer 1 million de robotaxis opérationnels—présentent le plus grand fossé de crédibilité. Optimus reste en phase de prototype après avoir été annoncé pour la première fois lors du Tesla AI Day en 2021. Les robotaxis, quant à eux, sont toujours en essais limités à Austin et San Francisco, malgré l'objectif déclaré de Musk de 1 500 unités d'ici fin 2025. Aucune des deux technologies n'a encore prouvé sa viabilité commerciale à grande échelle. Parier sur des paiements majeurs aux actionnaires sur des robots commerciaux non prouvés semble être comme parier sur des percées scientifiques plutôt que sur l'exécution commerciale.

## La falaise de rentabilité

Les huit étapes finales suivent les cibles d'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement). L'EBITDA des douze derniers mois de Tesla est de $11 milliards, mais la plus basse étape exige $50 milliard—une augmentation de 4,5x. L'objectif maximal atteint $400 milliard en EBITDA. Ce ne sont pas des améliorations modestes ; elles exigent que Tesla augmente fondamentalement sa rentabilité tout en gérant la pression concurrentielle provenant des rivaux.

Les fabricants chinois comme BYD et XPeng progressent rapidement dans la technologie des véhicules électriques tout en s'étendant à l'échelle mondiale. Au niveau national, le Chevy Equinox de General Motors a suscité l'intérêt des consommateurs grâce à son prix abordable et à son ingénierie solide. L'activité actuelle de Tesla dans les véhicules électriques a un potentiel de croissance, mais la victoire n'est pas assurée.

## La question de la valorisation pour les investisseurs

Le consensus actuel des analystes projette que Tesla augmentera ses ventes d'environ 15 % pour atteindre $110 milliards cette année, avec un bénéfice par action d'environ 2,27 $. Cela place le ratio cours/bénéfice à terme à environ 185—un multiple richement valorisé selon n'importe quel standard, surtout compte tenu des vents contraires dans la concurrence des véhicules électriques et de l'incertitude persistante concernant l'adoption commerciale significative des véhicules autonomes.

L'ensemble de la structure de rémunération lie les intérêts financiers de Musk directement aux rendements des actionnaires, ce qui théoriquement aligne les incitations. Mais l'alignement ne garantit pas l'exécution. Le risque est que si Tesla trébuche sur ces objectifs agressifs—manquant de 30 % même—l'action pourrait subir une pression sévère de la part des investisseurs déçus qui ont intégré une exécution presque parfaite.

Musk a déjà défié les sceptiques par le passé, mais ces obstacles particuliers impliquent non seulement l'augmentation des opérations existantes, mais aussi la commercialisation de technologies naissantes à des volumes sans précédent. C'est un défi fondamentalement différent de tout ce que Tesla a affronté jusqu'à présent.