Rotation des actifs mondiaux : Pourquoi la liquidité entraîne les cycles Crypto-1

Les marchés haussiers Crypto sont principalement alimentés par les conditions de liquidité mondiales, tandis que les narrations agissent uniquement comme des catalyseurs qui accélèrent les flux de capitaux plutôt que de créer une demande soutenue.

Considérer la crypto comme un actif alternatif sans flux de trésorerie clarifie pourquoi les taux d'intérêt, la liquidité et l'appétit pour le risque comptent plus que les modèles d'évaluation ou les comparaisons d'équité traditionnelles.

Un cadre de rotation d'actifs mondial commence par des moteurs macroéconomiques, la sensibilisation au cycle et les conditions monétaires américaines avant de se concentrer sur des actifs spécifiques ou des narrations de marché.

Un cadre axé sur les macroéconomies expliquant comment la liquidité mondiale, les taux d'intérêt et l'appétit pour le risque façonnent la rotation des actifs—et pourquoi les marchés haussiers de la crypto dépendent du capital, et non des récits.

INTRODUCTION : PARTIR DU CAPITAL, PAS DES HISTOIRES

Cet article marque le début d'une nouvelle série de recherches sur l'allocation et la rotation des actifs mondiaux. L'une des réalisations les plus contre-intuitives après avoir approfondi ce sujet est aussi la plus importante : ce qui détermine finalement un marché haussier crypto n'est pas l'émergence de nouvelles narrations.

Que ce soit RWA, X402 ou tout autre concept, ces thèmes fonctionnent généralement comme des déclencheurs plutôt que comme de véritables moteurs. Ils suscitent l'attention, mais ne fournissent pas d'énergie. Le véritable carburant provient du capital. Lorsque la liquidité est abondante, même des récits faibles peuvent être gonflés en consensus à l'échelle du marché. Lorsque la liquidité se tarit, les histoires les plus fortes ont du mal à maintenir leur élan.

Cette première partie se concentre sur la construction des bases : comment établir un cadre d'allocation d'actifs et de rotation global qui place le crypto dans son contexte macro approprié. La seconde moitié du cadre suivra dans un article ultérieur.

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ÉTAPE UN: SORTIR DU CRYPTO ET CARTOGRAPHIER L'UNIVERS DES ACTIFS MONDIAUX

La première étape consiste à sortir délibérément du marché crypto et à construire une vue d'ensemble des actifs mondiaux. Les classifications traditionnelles—actions, obligations, matières premières—sont utiles, mais elles ne suffisent pas à comprendre la rotation du capital à travers les cycles.

Au lieu de cela, les actifs peuvent être regroupés en fonction du rôle qu'ils jouent à différentes étapes du cycle économique et de liquidité. Ce qui importe, ce n'est pas de savoir si un actif est étiqueté « actions » ou « matière première », mais de quoi il se nourrit et à quoi il est vulnérable. Certains actifs prospèrent dans un contexte de baisse des taux réels, d'autres en cas d'incertitude inflationniste, et d'autres encore en cas d'aversion au risque.

La construction d'une “carte de l'univers des actifs” ne nécessite pas une expertise approfondie dans chaque marché. Ce qui est requis, c'est une compréhension intuitive des dépendances de chaque actif : quelles conditions le soutiennent et quelles conditions l'affaiblissent. Cette carte mentale devient le système de référence pour toutes les décisions ultérieures.

Dans ce cadre, Crypto mérite un traitement spécial.

POURQUOI CRYPTO APPARTIENT À DES ACTIFS ALTERNATIFS, PAS À DES ACTIFS DE RISQUE TRADITIONNELS

Le Crypto est souvent regroupé avec les actions—en particulier les actions technologiques américaines—car leurs mouvements de prix sont fortement corrélés. En surface, cette classification a du sens. Le Crypto présente une volatilité extrême, un beta élevé et des baisses abruptes, qui ressemblent toutes à des actifs à risque.

Cependant, la corrélation à elle seule ne définit pas la nature économique.

D'un point de vue de la structure du capital, les actions ont des flux de trésorerie. Les entreprises génèrent des bénéfices, distribuent des dividendes et peuvent être évaluées à l'aide de modèles d'actualisation des flux de trésorerie ou de multiples de valorisation. Même lorsque les prix s'écartent des fondamentaux, la logique d'ancrage reste basée sur les flux de trésorerie.

Les actifs Crypto fonctionnent selon une logique fondamentalement différente. Ils ne génèrent pas de dividendes et n'ont pas de flux de trésorerie intrinsèques qui peuvent être actualisés. En conséquence, les cadres d'évaluation traditionnels ne s'appliquent tout simplement pas.

Au lieu de cela, le crypto se comporte comme un actif purement sensible à la liquidité. La performance des prix est principalement dictée par les entrées et sorties de capitaux plutôt que par des changements dans la productivité fondamentale. Les récits aident à expliquer pourquoi l'argent circule, mais ils ne déterminent pas si l'argent circule.

C'est pourquoi le crypto est mieux compris comme un actif alternatif sans flux de trésorerie qui se situe à l'extrémité extrême du spectre de préférence au risque. Il performe le mieux lorsque la liquidité est abondante et que l'appétit pour le risque est élevé, et il sous-performe lorsque le capital privilégie la sécurité et le rendement.

LA LIQUIDITÉ COMME LE PRINCIPAL MOTEUR DE LA PERFORMANCE CRYPTO

Une fois que le crypto est considéré comme un actif de liquidité plutôt que comme un actif de valorisation, son comportement à travers les cycles devient plus facile à interpréter.

Dans la recherche en actions, les objectifs de prix proviennent souvent d'un processus structuré : prévision des revenus futurs, application d'un multiple de valorisation et actualisation du résultat à la valeur présente. Cette approche fonctionne parce que l'actif lui-même génère une production économique mesurable.

Crypto n'offre pas cet ancrage. Son potentiel dépend de la volonté de nouveaux capitaux d'entrer sur le marché et d'accepter des prix plus élevés. Ces capitaux proviennent presque toujours de l'extérieur de l'écosystème crypto—des actions, du crédit ou des liquidités qui sont devenues inactives en raison de la baisse des rendements.

C'est pourquoi comprendre la source et le timing des flux de liquidités est plus important que de suivre des protocoles ou des récits individuels. Lorsque le capital commence à rechercher une volatilité plus élevée et une convexité plus élevée, le Crypto devient l'une des destinations les plus attractives. Lorsque le capital priorise la préservation, le Crypto est généralement le premier actif à être réduit.

En résumé, la liquidité est la variable décisive. Tout le reste est secondaire.

ÉTAPE DEUX : CONCENTREZ-VOUS SUR LES FACTEURS MACRO ÉNORMES AVANT DÉTAILS DES ACTIFS

Le deuxième pilier du cadre est l'analyse macroéconomique. Plutôt que de commencer par des recherches spécifiques à un actif, il est plus efficace d'identifier d'abord les variables qui font bouger tous les actifs ensemble.

Au plus haut niveau, cinq indicateurs macroéconomiques jouent un rôle central :

Les taux d'intérêt, en particulier la distinction entre les taux nominaux et réels

Les mesures d'inflation telles que l'IPC et le PCE

Les indicateurs de croissance économique comme les tendances PMI et PIB

Liquidité à l'échelle du système, souvent reflétée dans les bilans des banques centrales et l'offre monétaire

L'appétit pour le risque, généralement représenté par les indices de volatilité et les écarts de crédit

De nombreux participants au marché des crypto-monnaies portent une attention particulière aux réunions de la Réserve fédérale, mais se concentrent souvent uniquement sur les décisions de taux principales. Le capital institutionnel, en revanche, accorde une plus grande importance aux taux réels—taux nominaux ajustés pour l'inflation—car ils déterminent le véritable coût d'opportunité de détention d'actifs sans rendement.

Les données sur l'inflation sont largement discutées dans les cercles Crypto, mais la liquidité et l'appétit pour le risque reçoivent beaucoup moins d'attention. C'est un angle mort. Les dynamiques de l'offre monétaire et les régimes de volatilité expliquent souvent le comportement général du marché longtemps avant que les récits n'émergent.

Un modèle mental utile est une simple chaîne de transmission :

Les pressions inflationnistes influencent les taux d'intérêt. Les taux d'intérêt affectent les conditions de liquidité. Les conditions de liquidité façonnent l'appétit pour le risque. L'appétit pour le risque fait évoluer les prix des actifs.

Comprendre où se situe l'économie dans cette chaîne fournit beaucoup plus d'informations que l'analyse des actifs de manière isolée.

ÉTAPE TROIS : CONSTRUIRE UN MODÈLE MENTAL BASÉ SUR UN CYCLE

Les cycles économiques sont un concept familier, mais ils restent essentiels. À un niveau très élevé, les cycles ont tendance à alterner entre expansion et contraction, assouplissement et resserrement.

En termes simplifiés, le motif ressemble souvent à ceci :

Les périodes d'assouplissement monétaire favorisent les actifs à risque, y compris le crypto et les actions à petite capitalisation. Les périodes de resserrement monétaire favorisent les actifs défensifs tels que l'argent liquide, les obligations gouvernementales et l'or.

Ce cadre n'est pas destiné à être appliqué mécaniquement. Chaque actif réagit différemment en fonction du timing, des attentes et des positions. Néanmoins, avoir une référence basée sur des cycles empêche la prise de décisions émotionnelles lors des changements de régime.

Une nuance importante est que les cycles ne sont pas synchronisés au niveau mondial. Le monde ne fonctionne pas comme une seule économie.

Les États-Unis pourraient passer de taux élevés en fin de cycle vers un assouplissement à mesure que l'élan de la croissance ralentit. Le Japon pourrait sortir prudemment de décennies de politique ultra-accommodante. La Chine continue de naviguer une ajustement structurel à faible inflation, tandis que certaines parties de l'Europe luttent contre la stagnation.

Malgré cette divergence, les États-Unis restent l'ancre. La liquidité du dollar et les taux d'intérêt américains exercent toujours la plus forte influence sur les flux de capitaux mondiaux. Pour cette raison, tout cadre de rotation d'actifs mondial devrait commencer par les États-Unis et s'étendre vers l'extérieur.

CONCLUSION : UN CADRE AVANT UNE PRÉVISION

Cette première moitié du cadre met l'accent sur la structure plutôt que sur la prévision. L'objectif n'est pas de prévoir les mouvements de prix à court terme, mais de comprendre les forces qui rendent certains actifs viables à des moments spécifiques.

En recontextualisant le crypto comme un actif alternatif axé sur la liquidité, en se concentrant sur les moteurs macroéconomiques avant les récits, et en ancrant les décisions dans la conscience des cycles, les investisseurs peuvent éviter de nombreux pièges analytiques courants.

Le prochain article s'appuiera sur cette base et approfondira le séquençage des flux de capitaux, les indicateurs du monde réel, et comment identifier quand la liquidité transitionne réellement vers des actifs à haut risque.

Les points de vue ci-dessus sont référencés de @Web3___Ace

〈Global Asset Rotation: Why Liquidity Drives Crypto Cycles-1〉Cet article a été publié pour la première fois dans 《CoinRank》.