Le nouvel sommet historique de l'or devrait être considéré moins comme un signal tactique concernant le risque récent et davantage comme un signal stratégique sur la façon dont le capital se positionne dans un contexte macroéconomique. Historiquement, une Cassure continue de l'or coïncide souvent avec des périodes où les investisseurs réévaluent la crédibilité de la politique monétaire, la durabilité des trajectoires fiscales ou le pouvoir d'achat à long terme des fiat. Cette distinction est importante car elle modifie notre interprétation de l'impact sur le BTC et les actifs à risque plus larges.

Actuellement, la force de l'or semble refléter une combinaison de la baisse de confiance dans la normalisation des taux d'intérêt réels et de l'augmentation de la demande de protection à terme, plutôt qu'une fuite massive vers la sécurité. La volatilité du marché boursier n'a pas atteint des niveaux indiquant une panique, et le marché du crédit reste relativement ordonné. En revanche, l'évolution de l'or semble être motivée par des investisseurs à long terme, y compris des banques centrales, des entités souveraines et des institutions, qui font face à un monde de déficits budgétaires persistants, de flexibilité limitée des banques centrales et d'incertitude géopolitique croissante. Dans cet environnement, l'or agit comme un actif de réserve pour se couvrir, plutôt que comme une transaction de fuite vers la sécurité à court terme.
D'un point de vue inter-classes d'actifs, ce rebond de l'or n'est pas intrinsèquement baissier pour les actifs risqués, mais il augmente en effet les exigences. Lorsque l'or augmente parce que les rendements réels sont jugés insuffisants pour compenser le risque à long terme, les actifs spéculatifs qui dépendent purement de la liquidité et des attentes de croissance font souvent face à des pressions. Le capital devient plus sélectif. Les actifs sans flux de trésorerie clair, rareté ou pertinence stratégique ont du mal à se maintenir face à la concurrence des valeurs refuges sans risque de contrepartie déjà intégrées dans les portefeuilles institutionnels.
Pour le BTC, sa signification dépend de l'environnement de trading dans lequel il se trouve. Le BTC oscille entre des actifs de liquidité à beta élevé et une couverture monétaire. La force de l'or ne tire pas automatiquement le BTC dans un environnement de couverture, mais elle crée des conditions où ce changement peut se produire. Lorsque l'or augmente en raison de la dévaluation des fiat, de la domination fiscale ou des taux d'intérêt réels structurellement réprimés, la proposition de valeur à long terme du Bitcoin est théoriquement renforcée. Cependant, ce renforcement est rarement instantané. La volatilité plus élevée du Bitcoin et son historique plus court signifient que, dans ces environnements, il est souvent à la traîne par rapport à l'or, en particulier lorsque l'effet de levier ailleurs dans le système est réduit.
À court terme, un nouveau sommet de l'or pourrait créer une résistance dans les parties du marché crypto les plus sensibles à la liquidité mondiale et à la capacité de prise de risque, en particulier les jetons à haute beta et les narrations spéculatives. Lorsque le capital se dirige vers la préservation du capital et la résilience des bilans, ces segments de marché ont tendance à sous-performer. En revanche, le BTC se trouve généralement en position intermédiaire. Il peut initialement sous-performer par rapport à l'or, mais si les facteurs sous-jacents sont l'incertitude monétaire plutôt qu'une aversion totale au risque, il a tendance à mieux performer que les actifs à risque marginal.
D'un point de vue plus large, la cassure à la hausse de l'or peut être considérée comme une validation du récit, plutôt que comme une compétition avec le Bitcoin. Ces deux actifs sont des expressions de scepticisme envers le système fiat, mais ils attirent des segments de marché d'investisseurs différents. L'or attire le capital conservateur à la recherche de stabilité et de clarté juridique. Le Bitcoin attire le capital à la recherche de sélectivité et d'une protection asymétrique contre les changements de politique monétaire. Lorsque l'or est fort, cela indique que la première étape du processus de remise en question du fiat a déjà commencé. Une fois que les investisseurs sont prêts à accepter une volatilité plus élevée en échange d'une courbure potentielle plus élevée, l'adoption du Bitcoin suit souvent comme un effet de second ordre.
En somme, un nouveau point historique élevé pour l'or ne signifie pas nécessairement l'effondrement de l'appétit mondial pour le risque. Cela marque une revalorisation des risques monétaires à long terme, ainsi qu'une préférence pour des actifs durables et rares. Pour les actifs à risque, cet environnement est plus sélectif et moins tolérant. Pour le BTC, ce n'est ni un vent contraire pur, ni un vent favorable immédiat. À court terme, cela peut se produire en même temps qu'un resserrement de la liquidité et une diminution de la demande spéculative. À moyen et long terme, tant que le marché est prêt à le considérer comme un actif monétaire non souverain, et pas seulement comme une autre manifestation d'un bêta de risque, cela renforce le cas macro pour le BTC.
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