Les institutions brouillent DeFi et TradFi alors que les marchés des capitaux se déplacent sur la chaîne.

Les institutions évaluent les solutions financières on-chain en fonction de l'efficacité, du contrôle des risques, de l'auditabilité et de la conformité, plutôt qu'en fonction des étiquettes techniques ou de l'idéologie.

Les marchés de capitaux d'emprunt et les produits structurés sont parmi les premiers à passer on-chain, avec des exemples concrets validant la faisabilité et les améliorations d'efficacité.

Malgré les défis réglementaires, techniques et institutionnels, la finance on-chain est prête à devenir l'infrastructure par défaut des marchés de capitaux, permettant des opérations efficaces, transparentes et composables.

À mesure que l'infrastructure financière on-chain mûrit, les institutions brouillent de plus en plus la frontière entre DeFi et TradFi, avec des activités clés des marchés de capitaux se déplaçant rapidement vers la blockchain.

POURQUOI LES INSTITUTIONS SE CONCENTRENT SUR LA FINANCE ON-CHAIN

Ces dernières années, les institutions financières traditionnelles ont montré un intérêt croissant pour la finance off-chain, poussé par trois facteurs majeurs. Tout d'abord, l'environnement réglementaire s'est amélioré. Des cadres plus clairs pour les stablecoins et les titres numériques ont réduit l'incertitude juridique pour les institutions. Deuxièmement, la maturité technologique a augmenté. Les chaînes publiques stables, les solutions de mise à l'échelle de niveau 2 et l'amélioration de la sécurité des contrats intelligents ont transformé la blockchain d'un outil expérimental en une infrastructure quantifiable et contrôlable. Troisièmement, le règlement financier traditionnel est souvent lent, coûteux et inefficace, incitant les institutions à rechercher des alternatives.

Par exemple, le marché mondial des actifs du monde réel on-chain (RWA) a dépassé 25,5 milliards de dollars d'ici la mi-2025, avec un crédit privé représentant 58,5 %, des obligations du Trésor américain 29,6 % et des matières premières 6,4 %. BlackRock et Securitize ont lancé des fonds du Trésor tokenisés, atteignant $2 milliard d'actifs entre 2024 et 2025, offrant une distribution d'intérêts quotidiens et des avoirs transparents. Le fonds de marché monétaire tokenisé BENJI de Franklin Templeton en Europe gère environ $700 million à travers les réseaux Stellar et Arbitrum. Ces exemples démontrent que les institutions intègrent la finance on-chain dans des opérations réelles plutôt que de la considérer comme une expérience conceptuelle.

Lors de l'évaluation des solutions on-chain, les institutions prennent également en compte la durabilité à long terme et l'applicabilité inter-marchés. Différents types d'actifs, tels que les instruments de dette, les produits structurés, les dérivés et les transactions transfrontalières, posent des exigences variées en matière de stabilité du système. La blockchain offre une proposition de valeur unique en équilibrant efficacité, transparence, conformité et contrôle des risques.

Figure 1 : Architecture hiérarchique de l'infrastructure de paiement traditionnelle

POURQUOI LA LIGNE ENTRE DEFI ET TRADFI DISPARAÎT

Au cours des dernières années, les discussions se sont souvent concentrées sur la différenciation entre DeFi et TradFi, mais la pratique institutionnelle montre que cette distinction devient de moins en moins significative. Les institutions se préoccupent davantage de savoir si un système offre de réelles gains d'efficacité, respecte les normes de conformité et s'intègre aux opérations existantes. Techniquement, DeFi ne concerne pas la décentralisation en soi, mais la cohérence des registres, la rapidité de règlement et le risque contrôlable. En pratique, les institutions évaluent les solutions on-chain en fonction de la réduction des coûts, de l'amélioration de l'efficacité de compensation et de la reconnaissance légale.

Des exemples concrets soutiennent cette tendance. Le fonds de marché monétaire tokenisé de JPMorgan, initialement financé avec $100 millions, optimise l'efficacité grâce à un règlement et une garde on-chain. UniCredit en Italie a émis des notes structurées tokenisées, entièrement enregistrées on-chain pour une émission transparente et des avoirs en temps réel. Ces cas indiquent que les institutions ne considèrent plus DeFi et TradFi comme opposés, mais intègrent des solutions on-chain dans leurs opérations de base.

La maturation de la finance on-chain favorise une mentalité « infrastructure d'abord » plutôt qu'une approche « idéologie d'abord ». Les institutions privilégient une valeur commerciale actionnable, opérationnelle et quantifiable.

MARCHÉS DE CAPITAUX D'ENDETTEMENT DIRIGEANT OFF-CHAIN

Bien que les systèmes de paiement soient souvent mis en avant comme le principal cas d'utilisation de la blockchain, les marchés de capitaux sont plus adaptés à une adoption précoce on-chain en raison de goulets d'étranglement de compensation concentrés, d'actifs standardisés tokenisables et de valeurs de transaction élevées. Les fonds de trésorerie tokenisés de BlackRock et Securitize, ainsi que les fonds on-chain de Fidelity et Franklin Templeton, démontrent que les produits de dette et structurés sont à l'avant-garde de la tendance on-chain.

Les marchés de la dette on-chain améliorent non seulement l'efficacité des règlements mais augmentent également la liquidité du marché. Les mises à jour de registre en temps réel améliorent l'évaluation des risques et l'allocation de capital. Par rapport aux systèmes traditionnels, les actifs de grande valeur bénéficient davantage de l'efficacité de la blockchain, ce qui explique pourquoi les institutions priorisent les marchés de la dette pour l'adoption on-chain.

FINANCE ON-CHAIN TRANSFORMANT LES OPÉRATIONS DE BASE

La valeur de la finance on-chain réside dans l'optimisation des opérations financières, et pas seulement des actifs eux-mêmes. Dans les systèmes traditionnels, le règlement, la garde, la gestion des risques et l'émission sont répartis entre plusieurs parties. Les systèmes on-chain fournissent des registres vérifiables en temps réel, déplaçant la gestion des risques de rapports postérieurs à un suivi continu. Les registres offrent également de la modularité : les modules de règlement, de garde, de risque et d'émission peuvent être combinés de manière flexible, améliorant ainsi l'efficacité et la transparence.

Cette capacité permet des produits innovants. Les billets tokenisés de UniCredit, les fonds tokenisés de JPMorgan et les projets immobiliers tokenisés du groupe DAMAC mettent tous en œuvre le fractionnement des actifs de dette, la titrisation des créances et la distribution intelligente des rendements on-chain. Ces initiatives améliorent la liquidité et fournissent aux institutions des outils de gestion des risques diversifiés et d'optimisation du capital, démontrant la faisabilité de la finance on-chain dans la gestion d'actifs réels.

PRATIQUES MAPLE ET PERSPECTIVE INSTITUTIONNELLE

Maple Finance, une institution native du crypto, se concentre sur les structures de dette et de crédit on-chain pour les clients institutionnels. Son expérience montre que les marchés de capitaux on-chain ne sont pas théoriques mais basés sur une logique commerciale quantifiable et une durabilité à long terme. Les institutions évaluent la stabilité du système, la gestion des défauts et l'interopérabilité entre les marchés plutôt que le sentiment du marché à court terme. Les pratiques de BlackRock, Fidelity et JPMorgan valident en outre la faisabilité opérationnelle et la valeur stratégique de la finance on-chain.

DÉFIS DU MONDE RÉEL

Malgré des tendances claires, les marchés de capitaux on-chain font face à de multiples défis. Premièrement, la fragmentation réglementaire et la complexité transfrontalière restent présentes, car les lois nationales variées compliquent les opérations on-chain unifiées. Deuxièmement, l'équilibre entre la confidentialité et la transparence n'est pas résolu ; les registres publics doivent être audités tout en protégeant les données sensibles des clients. Troisièmement, les intermédiaires financiers existants peuvent résister au changement en raison d'intérêts ancrés.

Les risques techniques et de gouvernance persistent, y compris les vulnérabilités des contrats intelligents, les délais de règlement et les problèmes d'interopérabilité entre chaînes. Différentes chaînes manquent d'actifs et de protocoles de données standardisés, limitant le déploiement à grande échelle. Dans l'ensemble, les marchés de capitaux on-chain devraient se développer progressivement, les institutions équilibrant les améliorations d'efficacité et la gestion des risques.

CONCLUSION

En regardant vers l'avenir, la finance on-chain se développera par couches. Les actifs institutionnels de haute valeur tels que la dette, les produits structurés et les dérivés de crédit seront les premiers à passer on-chain, tandis que les transactions de détail et routinières suivront progressivement. À mesure que les technologies cross-chain et les cadres réglementaires mûrissent, les produits on-chain gagneront en interopérabilité et en capacité de trading mondial.

La finance institutionnelle on-chain permettra également des produits innovants tels que des obligations tokenisées mondiales, des marchés de titrisation d'actifs on-chain et des systèmes de règlement en temps réel. Les programmes pilotes de BlackRock, Fidelity et JPMorgan confirment la demande du marché, et davantage d'actifs institutionnels migreront on-chain au fil du temps. La demande du marché pour l'efficacité, la transparence et le contrôle des risques continuera de croître, positionnant la finance on-chain comme l'infrastructure par défaut des marchés de capitaux plutôt que comme un outil optionnel.

En fin de compte, la finance on-chain n'est pas seulement une mise à niveau technologique, mais une étape importante dans la modernisation financière, signalant une nouvelle phase de marchés de capitaux hautement efficaces, transparents et composables. Les institutions intègrent la blockchain dans leur stratégie à long terme et leurs investissements systémiques, posant ainsi les bases d'un écosystème financier durable.

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〈Institutions Blur DeFi and TradFi as Capital Markets Move Off-Chain〉 cet article a été publié pour la première fois dans « CoinRank ».