Comment Bill Ackman construit un portefeuille axé sur la technologie avec un plan inspiré de Buffett

La philosophie d’investissement de Bill Ackman reflète l’approche légendaire de Warren Buffett, mais il trace sa propre voie en déployant près de la moitié de son fonds spéculatif dans des technologies de pointe. Avec son Pershing Square Capital gérant $14 milliards d’actifs, Ackman a fait un pari stratégique audacieux : 45 % de l’ensemble du portefeuille est concentré dans seulement trois géants de la tech, ce qui témoigne de sa confiance dans leur potentiel de croissance à long terme, même si leurs cours ont considérablement augmenté.

Le manuel d’Ackman : L’investissement dans la valeur rencontre l’innovation technologique

Contrairement aux investisseurs en valeur purs qui évitent les secteurs émergents, Ackman a adopté l’intelligence artificielle et la transformation numérique comme piliers fondamentaux de sa stratégie. Son manuel s’inspire du succès de Buffett chez Berkshire Hathaway, où une allocation disciplinée du capital et une focalisation sur des entreprises de qualité ont généré près de 5,5 millions de pourcents de gains cumulés. Mais Ackman ne se contente pas de copier l’Oracle d’Omaha — il adapte ces principes à l’ère technologique moderne.

Plus notable encore, Ackman a annoncé ses plans pour transformer Howard Hughes Holdings en une « Berkshire Hathaway moderne », avec Pershing Square déployant $900 millions pour obtenir une participation de 47 %. La vision inclut l’acquisition d’une société d’assurance diversifiée en biens et responsabilités pour générer un flux de trésorerie stable, une manœuvre classique de Buffett réadaptée pour le XXIe siècle.

Les trois piliers : Uber, Alphabet et Amazon

Domination du covoiturage : la part d’Uber à 21 %

La position la plus concentrée d’Ackman est Uber Technologies, qui représente 21 % des participations en actions de Pershing Square. Le fonds spéculatif a accumulé plus de 30 millions d’actions évaluées à environ 2,8 milliards de dollars à la mi-année.

La barrière concurrentielle d’Uber est considérable : il contrôle 76 % du marché américain du covoiturage et exploite la deuxième plus grande plateforme de livraison de nourriture du pays. La capacité de vente croisée entre mobilité et services alimentaires crée un effet de réseau puissant qui renforce l’avantage concurrentiel de l’entreprise. Au deuxième trimestre seulement, Uber a généré 12,7 milliards de dollars de revenus (en hausse de 18 % d’une année sur l’autre), avec un bénéfice par action dilué en hausse de 34 % à 0,63 $. Les trajets sur la plateforme ont augmenté de 18 % pour atteindre 3,3 milliards, tandis que le nombre d’utilisateurs actifs mensuels a augmenté de 15 %.

Ackman a publiquement félicité la PDG Dara Khosrowshahi pour avoir mené une transformation qui a fait d’Uber une « machine de croissance très rentable et génératrice de cash ». La valorisation reste attrayante : malgré l’appréciation du cours, Uber se négocie à seulement 16 fois le bénéfice futur — un multiple attractif pour un leader du marché de cette envergure.

Leadership en recherche et cloud : la participation d’Alphabet à 15 %

La deuxième plus grande position d’Ackman, représentant 15 % du portefeuille, est Alphabet. La position combinée comprend 6,3 millions d’actions de classe C et 5,4 millions d’actions de classe A, pour un total de plus de $2 milliards. Ackman a initié cet investissement en 2023 et a augmenté son exposition au deuxième trimestre, citant la « valorisation attrayante » de l’entreprise.

Les moteurs de croissance d’Alphabet fonctionnent à plein régime. Le chiffre d’affaires a atteint 96,4 milliards de dollars (en hausse de 14 % d’une année sur l’autre), tandis que le bénéfice par action dilué a augmenté de 22 % pour atteindre 2,31 $. Google Cloud est le performer phare, avec un chiffre d’affaires en hausse de 32 % à 13,6 milliards de dollars sur une base annualisée dépassant $54 milliards. La société a signé autant de contrats cloud d’une valeur de $1 milliards au premier semestre 2025 qu’elle n’en a signé tout au long de 2024, soulignant l’adoption accélérée par les entreprises.

Selon l’analyse d’Ackman, Alphabet « exécute avec succès son potentiel immense en IA » dans la recherche, les applications grand public et l’infrastructure cloud. Pourtant, l’action reste sous-évaluée par rapport à sa qualité et sa trajectoire de croissance, se négociant à 26 fois le bénéfice — une décote pour une entreprise de cette envergure et de ce positionnement concurrentiel.

Leader en commerce électronique et infrastructure cloud : Amazon à 9 %

Amazon complète le trio technologique d’Ackman, représentant 9 % du portefeuille en actions de Pershing Square. Il a constitué une nouvelle position en achetant 5,8 millions d’actions d’une valeur proche de 1,3 milliard de dollars au deuxième trimestre, décrivant Amazon comme « une entreprise que nous étudions et admirons depuis longtemps ».

Les avantages concurrentiels d’Amazon sont multiples. AWS et le commerce électronique sont des « franchises définissant leur catégorie » avec des décennies de croissance séculaire devant elles. Les deux activités occupent des positions dominantes sur le marché avec un potentiel important d’expansion des marges. Les résultats du deuxième trimestre ont confirmé cette thèse : le chiffre d’affaires net a atteint 167,7 milliards de dollars (en hausse de 13 % d’une année sur l’autre), avec un bénéfice par action en hausse de 33 % à 1,68 $. Le PDG Andy Jassy a souligné l’offensive agressive d’Amazon en IA comme un différenciateur concurrentiel, en évoquant Alexa+, son assistant vocal génératif IA, et de nouveaux agents d’achat en ligne.

Au-delà des applications grand public, Amazon optimise une flotte de plus d’un million de robots et permet à ses clients AWS de construire plus facilement des agents IA. Bien que le cours ait significativement augmenté depuis que Pershing a constitué sa position, Ackman maintient que « un potentiel de hausse substantiel subsiste compte tenu de sa capacité à générer une croissance des bénéfices très longue durée ». La métrique de valorisation raconte l’histoire : un ratio PEG de 0,58 indique une sous-évaluation, tout ratio inférieur à 1,0 étant une porte d’entrée attrayante.

La thèse Bill Ackman : La qualité à grande échelle

Ce qui unit ces trois positions, c’est la conviction d’Ackman que chaque entreprise combine une gestion exceptionnelle, des avantages concurrentiels durables et des valorisations attrayantes. En concentrant 45 % d’un portefeuille de $14 milliards dans ces trois leaders de la tech, il fait un pari calculé que leur pouvoir de gains à long terme justifie sa conviction.

La stratégie fait écho à celle de Buffett tout en la modernisant pour une économie axée sur la technologie. Plutôt que de fuir l’innovation, Ackman parie que l’IA, l’informatique en nuage et les effets de réseau définiront la prochaine génération de création de richesse — et que Uber, Alphabet et Amazon sont positionnés pour capturer cette valeur pendant de nombreuses années.