La Chine à la croisée des chemins monétaires – Un stratège de premier plan appelle à un yuan plus fort

Source : Coindoo
Titre original : La Chine face à un carrefour monétaire – Un stratège de premier plan appelle à un yuan plus fort
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L’un des économistes les plus influents de Chine a exhorté les décideurs politiques à repenser leur position sur la monnaie, arguant qu’une opportunité rare s’est présentée pour Pékin de laisser le yuan s’apprécier.

Points clés à retenir

• Un stratège de premier plan de la plus grande banque d’investissement de Chine affirme qu’un yuan plus fort pourrait désormais bénéficier à l’économie chinoise plutôt que de lui nuire.
• La monnaie est historiquement faible en termes réels malgré de modestes gains face au dollar, amplifiant les déséquilibres commerciaux de la Chine.
• Les analystes estiment qu’une appréciation pourrait orienter la Chine vers une croissance tirée par la consommation — mais seulement si elle s’accompagne de réformes économiques plus larges.

Miao Yanliang, stratège en chef chez China International Capital Corp, reconnu pour son travail sur la politique de change, estime que la Chine pourrait renforcer le pouvoir d’achat des ménages et atténuer les frictions géopolitiques si elle permettait à sa devise de s’apprécier plus nettement.

Selon son analyse, le moment semble particulièrement favorable : le dollar américain semble entrer dans un cycle d’affaiblissement pluriannuel, tandis que le secteur manufacturier chinois continue de monter en gamme. Cette combinaison, selon lui, offre à la Chine une fenêtre pour desserrer son contrôle sur le taux de change sans déstabiliser la croissance ni l’activité d’exportation.

Un fossé grandissant entre commerce et monnaie

En dépit des gros titres saluant la performance du yuan face au dollar, sa position par rapport à un panier de devises plus large s’est discrètement érodée. Corrigé de l’inflation, le yuan affiche aujourd’hui sa plus faible valeur réelle depuis plus de dix ans. Cela a dopé l’énorme excédent commercial chinois, qui approche cette année le seuil du trillion de dollars, suscitant l’inquiétude à l’étranger quant à la domination incontrôlée des exportations.

L’argument du stratège repose sur un principe simple : un yuan plus cher rend les biens étrangers plus abordables pour les consommateurs chinois. Cela accroît le pouvoir d’achat domestique et incite l’économie à s’appuyer davantage sur la consommation, plutôt que sur les exportations et l’investissement. Il souligne que plusieurs économies asiatiques ont connu des transitions de croissance similaires après avoir renforcé leur monnaie au cours des décennies précédentes.

Leçons d’Asie — et de la Chine elle-même

Le Japon, la Corée du Sud et Taïwan ont tous vu leur secteur des services s’étendre et la demande intérieure s’accélérer après d’importantes réformes monétaires. La Chine a connu sa propre version de cette transition après avoir abandonné l’ancrage du yuan au dollar en 2005. À mesure que le yuan s’est apprécié au cours de la décennie suivante, l’excédent du compte courant chinois s’est effondré et la consommation des ménages a regagné du terrain.

Mais le stratège met en garde : une appréciation rapide — sans les bonnes politiques macroéconomiques — peut causer de graves dégâts. Il cite l’exemple du Japon après les accords du Plaza, où un yen en forte hausse combiné à des conditions monétaires laxistes a déclenché des bulles d’actifs qui ont explosé par la suite. Selon lui, la Chine aurait besoin d’un ajustement lent, soigneusement progressif, soutenu par des réformes fiscales et structurelles ciblées.

Le dollar reste la clé décisive

En examinant plusieurs décennies d’histoire monétaire, le stratège observe un schéma récurrent : les réformes de taux de change ne réussissent que lorsque le dollar américain s’affaiblit. Si la Réserve fédérale s’oriente vers des baisses de taux, il pense que l’environnement mondial pourrait devenir encore plus favorable à la Chine, offrant une transition en douceur vers un yuan plus fort.

Le stratège conclut par un avertissement plus large : les mouvements de change seuls ne peuvent pas rééquilibrer l’économie chinoise. L’appréciation doit s’accompagner de réformes en profondeur — en matière de fiscalité, de protection sociale et d’incitations à la demande intérieure — sous peine de voir le changement s’essouffler avant de porter ses fruits. Sans ces ajustements systémiques, dit-il, la monnaie ne peut pas porter à elle seule la charge du rééquilibrage.