$CRDO

Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO)
Résultats du T2 2026 et perspectives du T3 2026

Résumé général
• La société a annoncé les meilleurs résultats trimestriels de son histoire au T2 (FQ2 2026).
• Les revenus et la rentabilité ont fortement augmenté tant par rapport au trimestre précédent que d'une année sur l'autre.
• La croissance des clusters d'entraînement et d'inférence en intelligence artificielle a été le principal moteur.
• L'action a augmenté d'environ 12,5 % dans les transactions après les heures d'ouverture suite aux résultats.

Résultats financiers du T2 2026

• Revenus :
• 268,03 M$
• 272,1 % de croissance d'une année sur l'autre
• Attente des analystes : 234,99 M$
• 33,04 millions de dollars au-dessus des attentes.

• Rentabilité (Non-GAAP):
• Bénéfice par action (EPS) : 0,67 $
• Attente : 0,50 $ ( dans certains endroits 0,49)
• 0,17 $ au-dessus des attentes.
• Marge brute non-GAAP : 67,7 %
• Revenu net non GAAP : 127,8 M$
• Revenu d'exploitation non-GAAP : 124,1 M$
• Marge opérationnelle non-GAAP : 46,3 %
• Marge nette non-GAAP : 47,7 %
• Revenus du produit :
• 261,3 M$, 20 % séquentiel, 278 % d'augmentation d'une année sur l'autre.
• La ligne de produits AEC (Câble Électrique Actif) est le segment à la croissance la plus rapide de l'entreprise ; elle a encore enregistré une croissance à deux chiffres de manière séquentielle et a atteint des revenus records.
• Concentration de clients :
• 4 clients hyperscale ont chacun représenté plus de 10 % des revenus.
• Parts des 4 principaux clients : 42 %, 24 %, 16 % et 11 %.
• Un cinquième client hyperscale a commencé à générer des revenus.
Prévisions financières T3 2026

• Revenus :
• Attendu dans la fourchette de 335 à 345 millions de dollars.
• Le point médian implique une croissance séquentielle d'environ 27 % par rapport au FQ2.
• Attente de consensus : 247,6 M $.

• Marges et Dépenses ( Non-GAAP ) :
• Marge brute : plage de 64 à 66 %.
• Dépenses d'exploitation : 68–72 M$.
• Nombre d'actions (dilution, moyenne pondérée) : ~194M.

• Attentes pour l'année complète (FY26):
• Une croissance des revenus séquentielle devrait continuer à un rythme de "pourcentage à un chiffre" en milieu de chaque trimestre.
• Plus de 170 % de croissance des revenus d'une année sur l'autre prévue.
• La marge nette non-GAAP devrait être d'environ 45 % pour l'exercice 26, et le revenu net devrait croître de plus de 4 fois d'une année sur l'autre.
• Les dépenses d'exploitation non-GAAP devraient augmenter d'environ 50 % par rapport à l'exercice 25.
Points Stratégiques et Opérationnels
Principaux piliers de croissance (5 domaines principaux) :
AECs (Câbles électriques actifs)
• Le segment à la croissance la plus rapide de l'entreprise.
• Chacun des 4 clients hyperscale contribue à plus de 10 % du chiffre d'affaires total.
• Les AEC ont commencé à remplacer les solutions optiques dans les connexions rack à rack ( jusqu'à 7 mètres ).
• Des vitesses de 100G/par voie et de futures vitesses de 200G/par voie offrent une fiabilité environ 1000 fois supérieure et une consommation d'énergie d'environ la moitié par rapport aux modules optiques traditionnels.

IC Solutions (Retimers et DSPs optiques)
• Utilisé dans les tissus de commutation traditionnels et le segment des serveurs IA en forte croissance.
• Des fonctionnalités telles que MACsec, des fonctions de gearbox et la programmabilité logicielle sont en demande.
• Les déploiements de 50G et 100G/par voie sont les principaux domaines de croissance ; un fort intérêt pour les solutions 200G/par voie.
• Les familles de retimers PCIe et AEC progressent comme prévu ; gains de conception dans l'exercice 26, revenus de production significatifs dans l'exercice 27.
Optique Zero Flap (ZF Optique)
• Décrit comme la première famille d'interconnexions optiques basées sur des lasers conçue pour offrir une fiabilité de classe AEC.
• Fournit une télémétrie qui détecte et élimine les fluctuations de lien avant qu'elles ne se produisent.
• Des essais de centre de données en direct sont en cours avec un partenaire de premier plan ; des échantillons à un deuxième hyperscaleur américain sont prévus pour cet exercice fiscal.
• Les premiers revenus sont attendus pour l'exercice financier 27 ; l'opportunité à long terme devrait atteindre plusieurs milliards de dollars (multi-B).
ALCs (Câbles LED Actifs)
• Une solution optique pluggable basée sur microLED.
• Les ALC offrent une fiabilité et un profil de puissance similaires à ceux des AEC, mais avec un diamètre de câble plus fin et une portée allant jusqu'à 30 mètres.
• Les premiers échantillons sont attendus au cours de l'exercice 27 ; une augmentation des revenus est prévue pour l'exercice 28.
• Le marché total adressable pour les ALC devrait être plus de deux fois la taille du marché AEC à long terme.
Solutions Gearbox OmniConnect
• Viser à redéfinir l'interconnexion mémoire-processeur sur le XPU (GPU/ASIC etc.).
• Le premier produit "Weaver" gearbox se connecte à la mémoire DDR via 112G VSR SerDes, offrant :
• Environ 30 fois d'augmentation de la capacité de mémoire,
• Environ 8 fois d'augmentation de la bande passante par rapport aux systèmes basés sur HBM d'aujourd'hui.
• Le premier client prévoit une capacité de mémoire de 2 To.
• Le marché devrait atteindre plusieurs milliards d'ici la fin de la décennie ; premiers revenus prévus pour l'exercice 28.
Marché Total Addressable (TAM):

• On s'attend à dépasser $10B dans les années à venir.
• Ce chiffre est plus de 3 fois supérieur au niveau d'il y a 18 mois.
Trésorerie, Bilan et Flux de Trésorerie
• Liquidités et équivalents de liquidités :
• Fin de trimestre : 813,6 M$
• En hausse de 333,9 millions de dollars par rapport au trimestre précédent.

• Flux de trésorerie d'exploitation :
• 61,7 M$.
• Dépenses d'investissement (CapEx):
• 23,2 M$.
• Flux de trésorerie disponible :
• 38,5 M $.
• Inventaire:
• 150,2 M $.

Dynamique Client et Produit

• Travailler avec 6 hyperscalers américains et plusieurs grands acteurs en Asie.
• Chaque hyperscaleur est traité comme un marché séparé.
• Forte visibilité de la demande s'étendant sur 12 mois (dans certains cas plus longtemps).
• Credo déclare être le leader sur le marché AEC et a pris des mesures auprès de l'ITC concernant les violations de propriété intellectuelle.

Perspectives et dépenses sur la marge
• Cible de la marge brute non-GAAP à long terme : 63–65 %.
• Prévisions des dépenses d'exploitation pour le T3 : 68 à 72 millions de dollars, en raison des augmentations de R&D, de l'équipe Hyperlume et des recrutements supplémentaires.
Points clés du Q&A
• ALC et microLED:
• La taille du marché ALC pourrait être plus de deux fois celle du marché AEC en raison de plus de connexions et de prix de vente moyens plus élevés.

• SerDes et débits de ligne :
• Solutions de 25G, 50G, 100G/par voie déjà en production.
• Un relèvement ASP prévu avec la transition de 200G.
• Fourniture / Capacité de fonderie :
• Credo utilise des nœuds plus anciens comme 12 nm et de petites tailles de die pour limiter la pression.
• Marché des Transceivers Optiques :
• Zero Flap optics vise à cibler une valeur différenciée, et non des marchés de commodités.
• Timing de la Demande des Clients :
• Les commandes AEC s'alignent avec les commandes GPU/ASIC.

Message global de la direction
• Les résultats du T2 2026 sont décrits comme les plus solides à ce jour.
• La croissance de l'échelle et de la complexité des clusters d'IA rend les solutions de Credo de plus en plus critiques.
• La direction s'attend à une croissance continue dans AEC et IC, ainsi qu'à des augmentations supplémentaires provenant des optiques ZF, ALC et des réducteurs OmniConnect.
• Le potentiel de revenus à long terme est mentionné comme passant de $1B à $5B et au-delà.