Les quatre raisons pour lesquelles Li Lu parle de vendre des actions :

1. Mauvaise achat, mauvaise évaluation initiale.
2. De meilleures opportunités d'investissement sont apparues
3. Le marché présente une valorisation en bulle, les prix dépassent largement la fourchette raisonnable.
4. Afin de faire face aux besoins de liquidités tels que les rachats de fonds.

Question 1 : Dans le processus de détention d'entreprises de haute qualité, si le marché propose un prix clairement trop élevé, dans quelle mesure envisageriez-vous de réduire votre position ?
Question 2 : Peu de gens peuvent détenir des entreprises de haute qualité à long terme et obtenir des rendements durables. Cela est-il lié à la chance et au courage ? Comment les jeunes devraient-ils prendre des décisions d'investissement dans un contexte d'informations insuffisantes et de grande incertitude ? Quand devraient-ils remettre en question leurs croyances initiales ? Avez-vous également traversé ces dilemmes lorsque vous étiez jeune ?

En ce qui concerne la vente, je me base principalement sur trois conditions. Premièrement, si je me rends compte que j'ai fait une erreur de jugement, je vendrai immédiatement. Deuxièmement, si de nouveaux actifs d'investissement plus intéressants apparaissent, offrant un meilleur rapport risque/rendement et un meilleur ratio de hausse/baisse, je changerai de position. Troisièmement, lorsque le marché présente une surestimation extrême de type bulle, je considérerai la vente. Cependant, l'évaluation elle-même est un concept lié au timing et aux attentes, qui dépend en grande partie du potentiel de croissance à long terme de l'entreprise. Une des faiblesses courantes des gens est de surestimer les facteurs à court terme tout en négligeant ou en sous-estimant les facteurs à long terme. Par conséquent, vous devez constamment élargir votre cercle de compétence. Plus vous approfondissez vos recherches, plus votre compréhension de l'entreprise sera profonde.

La valorisation à court terme est relativement élevée et, comparée à la croissance à long terme, n'est en réalité pas si importante. Ce qui est vraiment difficile, c'est de trouver et de comprendre les entreprises qui peuvent croître à long terme. Ces entreprises auront un avantage concurrentiel durable, un large potentiel de croissance et un excellent retour sur capital. Ces entreprises sont très rares, nous les appelons le "Saint Graal". Les meilleurs investissements sont souvent ces entreprises qui combinent une compétitivité à long terme et un potentiel de croissance.

Une fois que vous avez réellement découvert et compris une telle entreprise, je ne recommande généralement pas de vendre facilement. Parce que si vous pensez qu'elle est surévaluée à court terme et que vous la vendez, lorsque vous voudrez la racheter, vous découvrirez généralement qu'elle semble toujours surévaluée, et vous ne pourrez que continuer à attendre un prix plus bas. Mais pendant que vous attendez, sa croissance réelle pourrait largement dépasser vos prévisions de valorisation d'origine. Si elle appartient vraiment à ce type d'entreprise exceptionnelle, cette situation est encore plus susceptible de se produire. Si ce n'est pas le cas, c'est une autre question.

Il est très difficile de trouver ce type d'entreprise au cours d'une vie d'investissement, car elles sont extrêmement rares. Une bonne entreprise que vous avez étudiée en profondeur et qui est en même temps bon marché est une occasion très rare. Au cours de mes trente années de carrière d'investissement, de telles occasions n'ont guère été présentes plus de quelques fois.

Il est également important de pouvoir détenir une telle entreprise sur le long terme. Peu importe ce que vous savez déjà, vous devez continuer à rechercher.

Prenons l'exemple de Berkshire, que nous considérons comme une "entreprise forteresse", gérée par les meilleurs investisseurs au monde depuis plus de soixante ans. Mais son prix d'action a également chuté de plus de cinquante pour cent à trois ou quatre reprises. Dans ces moments-là, votre capacité à continuer à détenir fermement dépend de votre compréhension profonde des activités intrinsèques de l'entreprise.

La formation de cette compréhension n'est pas facile. Berkshire possède de nombreux actifs et filiales excellents, et pour vraiment les comprendre, il faut des recherches à long terme et une accumulation de connaissances.

Un autre exemple est notre détention de BYD pendant 22 ans. Pendant cette période, son prix a chuté d'au moins six fois de plus de 50 %, dont une fois même de plus de 80 %. Chaque chute importante met à l'épreuve les limites de votre cercle de compétence. Comprenez-vous vraiment cela ? Savez-vous vraiment quelle est sa valeur, combien de valeur il a créée ? Une année, BYD a peut-être considérablement augmenté sa valeur, mais son prix a chuté de 70 %. Ce n'est que dans ce cas que l'existence réelle de votre cercle de compétence sera véritablement mise à l'épreuve. Pendant notre période de détention, les revenus de BYD sont passés de 1 milliard à près de 1 trillion, et ils n'ont pas encore atteint leur plafond, ils continuent de croître et de créer de la valeur. C'est précisément ce qui rend l'investissement intéressant.

Ainsi, la durée de détention des actions et le moment de la vente dépendent en grande partie de la solidité de votre cercle de compétence et de votre véritable compréhension d'une entreprise. Investir n'est pas une chose à laquelle on peut se fier une fois l'achat effectué. Si c'était si simple, tout le monde serait riche. Investir n'est pas facile, mais c'est un travail intéressant et plein de défis.

La quatrième situation nécessitant une vente provient de la responsabilité fiduciaire. Lorsque nous gérons les fonds d'autrui, il arrive parfois que nous soyons contraints de vendre. Si nous avons déjà un portefeuille plein et que nous recevons une demande de rachat, et que notre principe fondamental est de ne pas s'endetter, alors pour lever des fonds, nous devons vendre une partie de notre position. Nous tenons à ne pas emprunter d'argent, car c'est ainsi que nous pouvons supporter un retrait de 50 % sur l'ensemble du portefeuille. Une baisse significative est la norme en matière d'investissement. Si vous n'avez jamais connu plusieurs de ces krachs au cours de votre vie, il vous sera difficile de juger si votre cercle de compétences existe réellement, si vous comprenez vraiment l'entreprise, si c'est par courage ou simplement par impulsion et chance.

Le véritable test du marché boursier est la nature humaine. Si vous ne comprenez pas votre actif d'investissement, vous serez tôt ou tard battu par le marché. Par conséquent, pour obtenir une véritable compréhension, vous devez constamment approfondir et élargir votre cercle de compétences, et vous engager dans un apprentissage tout au long de la vie. J'ai mentionné à la fin de ma présentation que Munger a acheté une action à l'âge de 99 ans, après avoir étudié ce secteur pendant au moins soixante-dix ans. L'important est que vos connaissances croissent réellement de manière exponentielle.

Quand vous êtes jeune, vous pouvez commencer de la manière la plus basique, par exemple en achetant les actions les moins chères. Car ce n'est que lorsque le prix est suffisamment bas que vous pouvez détenir à long terme sans pression, en prenant le temps de comprendre cette entreprise et ses activités. Ce n'est que dans cette optique que vous pourrez finalement trouver cette entreprise véritablement exceptionnelle. L'exigence d'une détention à long terme doit être une compréhension profonde, et non une détention à long terme pour le simple fait de l'être.

Le cœur de l'investissement de valeur est de comprendre la valeur. Vous payez un certain prix pour acheter de la valeur, de préférence lorsque le prix est inférieur à la valeur. Élargissez lentement votre cercle de compétences, il n'est pas nécessaire de se précipiter.