Pourquoi le stablecoin RLUSD de Ripple prospère sur Ethereum plutôt que sur XRPL

Source : CryptoNewsNet Titre original : Pourquoi le stablecoin RLUSD de Ripple prospère sur Ethereum plutôt que sur XRPL Lien original :

Aperçu

La stablecoin RLUSD de Ripple s'étend rapidement sur Ethereum plutôt que sur le registre XRP natif de l'entreprise (XRPL).

Selon les données, l'offre totale en circulation de RLUSD a grimpé à 1,26 milliard de dollars en 12 mois depuis son lancement. Parmi cela, environ 1,03 milliard de dollars, soit 82 % de l'offre totale, se trouve sur Ethereum, tandis que le solde de $235 millions est sur XRPL.

Ces chiffres montrent que le marché semble favoriser la liquidité profonde et la composabilité de la Machine Virtuelle Ethereum par rapport à l'architecture plus axée sur la conformité du XRPL.

Pourquoi RLUSD est en croissance sur Ethereum

Le principal moteur de cette disparité est la maturité de l'infrastructure financière sous-jacente.

Sur Ethereum, RLUSD est entré dans un environnement où la liquidité en dollars est déjà bien établie. Les données de DeFiLlama confirment qu'Ethereum continue de dominer toutes les chaînes en termes de valeur totale verrouillée (TVL) et d'offre de stablecoins, offrant un écosystème clé en main pour les nouveaux actifs.

Donc, toute nouvelle stablecoin qui peut se connecter à des protocoles DeFi majeurs comme Aave, Curve et certains DEX bénéficie immédiatement des moteurs de routage existants, des cadres de garantie et des modèles de risque.

La présence de RLUSD sur Aave et Curve le confirme. Le pool USDC/RLUSD sur Curve détient désormais environ $74 millions en liquidité, le classant parmi les plus grands pools de stablecoins sur la plateforme.

Pour les trésoreries institutionnelles, les teneurs de marché et les bureaux d'arbitrage, cette profondeur est non négociable. Elle garantit une exécution à faible glissement pour les transactions de plusieurs dizaines de millions, facilitant les transactions de base et les stratégies de yield-farming qui dynamisent les marchés de capitaux crypto modernes.

D'autre part, le XRPL est encore dans les premières étapes de la construction d'une fondation DeFi. Son créateur de marché automatisé au niveau du protocole (AMM) n'est devenu opérationnel qu'en 2024. Ainsi, tous les pools liés à RLUSD sur le grand livre, tels que la paire USD/RLUSD créée en janvier 2025, souffrent encore d'une faible profondeur et d'un suivi limité.

De plus, la conception de l'AMM XRPL n'a pas encore attiré la densité de fournisseurs de liquidité observée dans les écosystèmes EVM.

Par conséquent, un dollar de RLUSD placé sur XRPL trouve actuellement beaucoup moins de lieux pour des échanges, des effets de levier ou des rendements que le même dollar déployé sur Ethereum.

La base d'utilisateurs croissante de RLUSD sur Ethereum

Les critiques pourraient faire valoir que l'offre d'Ethereum de RLUSD n'est qu'une “mesure de vanité”, de grosses sommes frappées mais restant inactives.

Cependant, une analyse plus approfondie des données de transfert on-chain réfute cela. RLUSD montre un véritable ajustement produit-marché avec Ethereum, caractérisé par une forte vélocité et une utilisation récurrente.

Selon Token Terminal, le volume de transfert hebdomadaire de RLUSD sur Ethereum est désormais d'environ 1,0 milliard de dollars, une augmentation spectaculaire par rapport à la moyenne de $66 millions observée au début de l'année.

Les données montrent un changement structurel apparent d'une tendance à la hausse constante au cours de la première moitié de 2025, suivi d'un “re-basing” à un plancher significativement plus élevé dans la seconde moitié.

Il est crucial de noter que les semaines récentes montrent une concentration d'activité autour de ce niveau élevé plutôt que des pics suivis d'un retour en arrière. En termes de structure de marché, une ligne de base ascendante signale généralement une transition d'une phase de distribution à une phase d'utilité.

Cela implique que le jeton est utilisé dans des flux continus et récurrents, tels que le règlement institutionnel et les paiements commerciaux, plutôt que dans des événements spéculatifs isolés.

Les transferts soutiennent cette thèse. Les transactions hebdomadaires sur Ethereum atteignent désormais en moyenne 7 000, contre 240 en janvier.

Le fait que le nombre de transferts augmente parallèlement au volume est un indicateur de santé critique. Si le volume augmentait tandis que le nombre restait stable, cela suggérerait un marché dominé par quelques baleines déplaçant des sommes massives. Au lieu de cela, l'augmentation conjointe indique une participation plus large.

De plus, les données sur les détenteurs suggèrent une dispersion saine du risque. Selon les données d'Etherscan, le RLUSD de Ripple a attiré environ 6 400 détenteurs on-chain sur Ethereum à la fin novembre 2025, contre seulement 750 au début de l'année.

Alors que la croissance de l'offre a été propulsée par des émissions par lots “chunky” plutôt que par un minage en goutte-à-goutte, le nombre de détenteurs a suivi une courbe ascendante lisse.

La friction entre RLUSD et XRPL

La divergence structurelle entre les deux réseaux explique pourquoi la boucle de croissance “sans permission” a favorisé Ethereum.

Sur Ethereum, RLUSD fonctionne comme un jeton ERC-20 standard. Les portefeuilles, les dépositaires, les middleware comptables et les agrégateurs DeFi sont déjà optimisés pour ce standard.

Une fois qu'un protocole comme Curve “intègre” un jeton, il devient partie de l'univers standard des paires en dollars aux côtés de USDC et USDT, accessible à toute adresse sans autorisation préalable.

D'autre part, les choix de conception de XRPL, bien que techniquement solides, imposent une friction beaucoup plus élevée à l'utilisateur.

Pour détenir des RLUSD sur le grand livre natif, les utilisateurs doivent généralement maintenir un solde XRP pour satisfaire aux exigences de réserve et configurer une ligne de confiance spécifique vers l'émetteur. Si l'émetteur active des fonctionnalités de conformité stricte et de contrôle granulaire, les comptes doivent être explicitement ajoutés à la liste blanche avant de pouvoir recevoir des jetons.

Ainsi, bien que Ripple note que ces fonctionnalités attirent les banques qui nécessitent un contrôle explicite, elles agissent comme un frein à l'adoption organique.

Essentiellement, les outils de conformité qui rendent XRPL attrayant pour les entités réglementées sont les mêmes caractéristiques qui ralentissent la distribution de portefeuille à portefeuille.

Dans un marché où le capital recherche le chemin de la moindre résistance, le fardeau opérationnel des lignes de confiance rend le XRPL moins compétitif pour les flux automatisés et à haute fréquence qui définissent la DeFi.

La voie de croissance de RLUSD

Malgré le déséquilibre du registre, la trajectoire globale de RLUSD place Ripple à portée d'un niveau de marché majeur.

Token Terminal a déclaré que Ripple se cimenterait comme le troisième émetteur de stablecoins au monde, derrière seulement les acteurs établis Tether et Circle, si la capitalisation boursière de RLUSD devait croître 10x par rapport aux niveaux actuels.

Dans ce contexte, la croissance de RLUSD dépend fortement de la capacité de Ripple à tirer parti de son succès sur Ethereum pour finalement relancer sa chaîne native.

Une projection de base pour les six prochains mois prévoit que l'offre d'Ethereum de RLUSD passe d'environ 1,0 milliard de dollars à une fourchette de 1,4 milliard de dollars à 1,7 milliard de dollars. Cela suppose que la liquidité de Curve reste dans la bande de $60 millions à $100 millions et que la demande CEX et OTC continue de croître.

Sous ce chemin, XRPL verrait probablement ses pools accumuler plus de liquidités au fil du temps, mais resterait une petite fraction de l'émission totale.

Pendant ce temps, un scénario “rattrapage” plus agressif pour XRPL nécessiterait une intervention délibérée sur le marché. Si Ripple ou ses partenaires s'engagent dans des programmes de récompenses AMM sur plusieurs mois et réussissent à masquer les configurations de trustline derrière des interfaces de portefeuille à un clic, le grand livre natif pourrait commencer à éroder l'avance d'Ethereum.

Avec ces leviers, la liquidité XRPL pourrait plausiblement atteindre $500 millions et revendiquer jusqu'à 25 % de l'offre totale.

Cependant, le risque à la baisse pour le registre natif est réel. Si Ethereum consolide son avance et que le pool Curve USDC/RLUSD s'étend au-delà de $150 millions, les effets de réseau pourraient devenir insurmontables. Dans ce scénario, Ethereum pourrait conserver 80 % à 90 % de l'offre indéfiniment.

Pour l'instant, Ripple se trouve dans une position paradoxale : pour réussir dans son ambition de devenir un émetteur de stablecoins de premier plan, elle doit s'appuyer sur l'infrastructure de son plus grand rival.