Coatue réduit sa position : vente de 15 % de Tesla, augmentation de la position de 130 % dans Alibaba.

Selon les derniers rapports 13F, Philippe Laffont, fondateur de Coatue Management, qui gère des actifs de 41 milliards de dollars, a été très actif au troisième trimestre.

La vraie raison de la réduction de la participation dans Tesla

En tant qu'ancien actionnaire de Tesla depuis le premier trimestre 2020, Laffont a cette fois-ci vendu à contrecœur - liquidant 3,07 millions d'actions en trois mois (soit une réduction de 15 %), avec plus de 3,12 millions d'actions vendues au cours des deux dernières années et demie (représentant 64 % de sa position initiale).

À première vue, il s'agit d'une prise de bénéfices (le prix de l'action a été multiplié par 10 en 6 ans), mais les problèmes sous-jacents méritent davantage d'attention :

• Marge bénéficiaire érodée : Tesla a baissé ses prix plus de 6 fois au cours des 2,5 dernières années, la compétitivité des produits s'affaiblit.
• Faible valeur ajoutée des performances : 40 % des revenus pré-imposition du T3 proviennent de crédits réglementaires et de revenus d'intérêts, et non de véritables activités.
• L'écart entre promesses et réalité : 11 ans à crier “la conduite entièrement autonome sera lancée dans un an”, en 2020 on a dit que les taxis autonomes allaient être sur la route… rien de tout cela n'a été réalisé

Si l'on retire cette prime d'histoire peu fiable, la véritable valeur de Tesla pourrait être divisée par deux.

Nouveau “fruit” : Alibaba

Laffont a voté par des actions concrètes - augmentation massive de sa participation dans Alibaba au T3, le nombre d'actions a explosé de 130%, avec un total d'achats dépassant 1,12 million d'actions.

À première vue, le risque est élevé (incertitude réglementaire en Chine), mais qu'a-t-il vu ?

1. La digue des e-commerce reste solide

• Taobao+Tmall monopolise 44 % du marché de la vente en ligne en Chine (20 points de pourcentage de plus que le deuxième)
• La classe moyenne chinoise continue de s'élargir, l'espace pour l'upgrade de la consommation est bien plus grand qu'aux États-Unis.

2. Les services cloud AI sont une véritable croissance

• Le groupe Cloud Intelligence a enregistré une augmentation des ventes de 26 % par rapport à l'année précédente (données du T2)
• Données clés : Les revenus des produits liés à l'IA continuent d'afficher une croissance à trois chiffres pour le huitième trimestre consécutif.
• C'est le véritable moteur de profit d'Alibaba.

3. Zones de sous-évaluation

• 16 fois le PE à terme, bien en dessous des “sept géants” (y compris Tesla)
• Sans compter la gigantesque trésorerie nette d'Alibaba.

Un signal

Les ajustements de position des gestionnaires de fonds importants ont souvent lieu six mois avant l'opinion publique. Laffont est passé de Tesla, à forte croissance mais avec beaucoup d'histoires, à un fournisseur d'infrastructure AI sous-estimé mais dont les fondamentaux s'améliorent, ce changement mérite réflexion.

Le secteur de l'IA en Chine est loin d'être saturé, et le pouvoir de tarification se déplace progressivement vers les fournisseurs.