UBER ou GRAB ? Quelle action de VTC est vraiment intéressante ?

Le secteur des voitures de transport avec chauffeur devient de plus en plus compétitif. UBER et GRAB opèrent sur cette voie, mais leurs stratégies sont complètement différentes : l'un s'étend à l'échelle mondiale, tandis que l'autre se concentre sur le sud-est asiatique. Qui mérite vraiment d'entrer dans une position ? Analysons cela.

UBER : La confiance des joueurs mondiaux

Pour être honnête, UBER est énorme. Sa capitalisation boursière est de 199 milliards de dollars, et sa taille est là.

Dernièrement, les données financières de ce gars sont impressionnantes : le Q2 continue de dépasser les attentes, et les prévisions pour le Q3 indiquent un montant brut de commandes de 48 à 49,75 milliards de dollars, soit une augmentation de 17 à 21 % par rapport à l'année précédente. L'EBITDA ajusté est estimé entre 21 et 22,9 milliards de dollars, avec une croissance de 30 à 36 % par rapport à l'année précédente. Qu'est-ce que cela signifie ? Cela signifie que la vitesse de croissance s'accélère.

Les affaires s'étendent également. Nous venons de conclure un partenariat de distribution de produits électroniques avec Best Buy, intégrant l'électronique grand public dans plus de 800 magasins via Uber Eats. Cela peut sembler insignifiant, mais c'est une diversification des catégories de livraison, élargissant progressivement l'espace d'imagination de la “plateforme de livraison universelle”.

Ce qui est encore plus impressionnant, c'est le flux de trésorerie. En 2024, le flux de trésorerie libre atteindra un niveau record de 65 milliards de dollars, et l'EBITDA ajusté atteindra également 6,5 milliards. Que signifie cela ? Il y a tellement d'argent qu'on peut se permettre de le gaspiller - nous venons d'annoncer un rachat de 20 milliards de dollars (auparavant, 7 milliards avaient déjà été autorisés pour 2024, et 1,5 milliard a été accéléré au premier trimestre). Cette stratégie de rachat ostentatoire envoie essentiellement un signal au marché : nous avons confiance en notre entreprise.

La conduite autonome n'est pas bête non plus. UBER choisit de collaborer plutôt que de développer en interne, ce qui lui permet d'économiser d'énormes coûts de R&D, c'est très intelligent.

Quelle est la valorisation ? Un multiple de ventes à terme de 3,45 fois, ce qui est considéré comme un niveau moyen dans le secteur des technologies.

GRAB : l'ambition du roi local en Asie du Sud-Est

L'histoire de GRAB a commencé avec une application de taxi, et s'est transformée en un super-app “qui fait tout”. Livraison de nourriture, trottinette électrique, portefeuille numérique, services financiers - elle couvre presque tous les scénarios de déplacement et de consommation que les habitants de l'Asie du Sud-Est peuvent imaginer.

Les données semblent également correctes. Le GMV (couvrant les déplacements + la livraison) pour le T2 a augmenté de 21 % par rapport à l'année précédente. La prévision annuelle est de 3,33 à 3,4 milliards de dollars de revenus, avec une augmentation de 19 à 22 % par rapport à l'année précédente. Le fait de pouvoir maintenir une croissance à deux chiffres sur une base élevée indique qu'il y a encore des opportunités sur le marché local.

Les récentes actions ont aussi leur intérêt :

• Collaborer avec AWS pour optimiser l'infrastructure cloud, réduire les coûts et améliorer l'efficacité
• Investir dans WeRide en Chine (entreprise de voitures autonomes de niveau 4), prévoyant de déployer des taxis autonomes en Asie du Sud-Est au premier semestre 2026.

Cette opération tente d'une certaine manière de doubler en courbe - en utilisant directement des technologies de conduite autonome avancées pour améliorer la capacité de transport.

Mais il y a un gros problème ici

La valorisation a commencé à tirer la sonnette d'alarme. GRAB a un multiple de ventes futurs de 5,6 fois, presque le double de celui d'UBER. Sa capitalisation boursière n'est que de 21,3 milliards de dollars, soit moins d'un dixième de celle d'UBER.

Pourquoi l'évaluation est-elle si élevée ? Principalement parce que le marché parie sur la croissance de l'Asie du Sud-Est. Mais le problème est également très réel :

1. Risques géographiques trop concentrés : seulement dans 8 pays d'Asie du Sud-Est. Une fois que l'économie ici est en déclin (inflation, consommation faible, problèmes de chaîne d'approvisionnement sont en cours), il n'y a pas d'autres régions pour compenser.
2. Pression concurrentielle forte : Il y a encore pas mal de joueurs locaux dans le secteur de la livraison qui visent.
3. Les actionnaires ne sont pas si amicaux : pas de stratégie de rachat agressive comme UBER, les dividendes sont aussi rares.
4. Désavantage de taille : en période d'incertitude, ce “petit mais beau” est susceptible de se casser.

Qui est le choix le plus stable

D'un point de vue investissement, UBER semble plus être la réponse sécurisée :

• Structure de revenu mondiale décentralisée
• Un flux de trésorerie sain et un rachat agressif soutiennent le prix de l'action
• Évaluation relativement raisonnable (bien que ce ne soit pas bon marché)
• Taille d'éléphant, capacité de résistance aux risques élevée

GRAB n'est pas mauvais, mais l'évaluation actuelle a déjà intégré trop d'attentes de croissance. L'histoire de l'Asie du Sud-Est est une véritable histoire, mais il faut du temps pour que cette histoire se réalise pleinement à ce niveau de prix.

Les deux ont une note Hold, mais s'il faut en choisir un, le rapport qualité-prix d'UBER est maintenant plus clair.