Le Mag 7 Reality Check : Pourquoi les bénéfices de Nvidia sont plus importants que vous ne le pensez

Nvidia vient de réaliser un retournement de situation impressionnant. Les résultats du troisième trimestre ont augmenté de 57,3 % par rapport à l'année précédente, avec une hausse des revenus encore plus forte (+62,5 %), dissipant ainsi les doutes du marché sur la durabilité de l'engouement pour l'IA. Mais ce n'est que la surface.

Chiffres clés : le prix de l'action Nvidia a augmenté de 35 % cette année, tandis que l'ensemble des sept géants technologiques (Mag 7) n'a augmenté que de 13,7 %, et le S&P 500 n'a augmenté que de 14,1 %. En d'autres termes, cette vague de bénéfices liés à l'IA a principalement profité à Nvidia.

Le Mag 7 a-t-il complètement échoué ? Pas tout à fait.

Le groupe Mag 7 a connu une croissance globale de 28,3 % au troisième trimestre, mais la différenciation interne est sévère :

• Nvidia +57,3% (positionnement dans la chaîne d'approvisionnement des puces)
• Alphabet +33%（monétisation de la recherche AI）
• Tesla -39,5%（croissance limitée）

La question actuelle est la suivante : l'augmentation des prix des actions a déjà anticipé deux ans de croissance. La capitalisation boursière de Nvidia a dépassé 4 billions de dollars, représentant 34,7 % du poids du S&P 500, avec une prévision de contribution de 26 % aux bénéfices de l'indice en 2026 (contre seulement 11,7 % en 2019). C'est un problème de concentration, et c'est aussi là que réside le risque.

Bilan global de la saison des résultats financiers :

À la date du 21 novembre, 94,8 % des entreprises de l'S&P 500 ont publié leurs rapports du T3. La croissance globale des bénéfices est de 15,6 % et celle des revenus de 8,3 %, avec 83,4 % des entreprises ayant dépassé les attentes en matière de BPA. Ce niveau est historiquement dans la moyenne supérieure.

Il est intéressant de noter que le secteur de la vente au détail a affiché des performances étonnamment solides. Mais si l'on exclut la contribution d'Amazon, la croissance du secteur de la vente au détail est moins impressionnante - ce qui indique que l'effet de monopole des géants de la technologie continue de se renforcer.

À quoi ressemble l'année 2025-2026 ?

Mag 7 Prévision de croissance de 15,4 % pour 2025 (il y a deux semaines, c'était encore 12,2 %, en constante augmentation), mais cela repose sur un effet de base. La demande réelle est effectivement florissante pendant la période de construction des infrastructures AI, mais une fois la phase de construction terminée, la croissance devra inévitablement reculer.

Estimation de l'EPS du S&P 500 pour 2025 : 261,68 $, estimation pour 2026 : 292,52 $. Le principal dilemme est le suivant : ces attentes de croissance ont-elles déjà été complètement intégrées dans les prix des actions ? Les révisions des estimations de Nvidia continuent d'augmenter, mais un plafond apparaîtra tôt ou tard.